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保持改革预期对稳下市场至关重要

看起来,全社会在改革的终极目标上发生了严重分歧,甚至可以说,上下两层在这一点上从未达成过任何一致,只是,在一些表面现象之下,一些人曾经误以为,两条平行线有机会在某一点上会产生交集,这种预期已经不复存在。
不要以为这样的争论与投资者一点关系都没有,相反,正是改革的预期直接导致了近期股市信心的膨胀,如果这种信心消失,其负面影响将会非常直接地体现出来。在近期的银行股带动的股市上涨中,包含着对于管理层近期有关改革的表述以及清明的政治之风的褒扬,但是,如果社会各方面对改革的理解上出现了重大分歧,那么势必对于金融市场的信心造成打击。
证券市场也难免产生较大幅度的震荡。
这样暗藏的风险是不会被大多数人关注到的,因为,股票市场一旦开始上涨,有关牛市的观点就会很快在市场中得到快速流行。这个牛市的高度从3000点到10000点不等,尤其是一些在先前预测错误的多头,似乎终于找到了一个发泄的契机。但是不管市场的热情多么高涨,笔夫仍然会维持先前的看法,即未来两年内,市场将会在2000点至2500点之间波动。对于一个艰难的经济周期来说,这已经是一个非常不错的结局了。
笔夫在欧洲进行了半个多月的考察,在出去之前,笔夫曾经在专栏中写道,对于国际金融市场来说,一个非常关键的时间窗口即将到来,而这个时间窗口应该会在4个月内。在回到北京的第二天后,欧元重回跌势,而美元价格开始上涨。自从所谓的QE4推出以后,黄金价格则跌了100美元,现在,国际金价正朝着1600美元的价位前行。金融市场的价值评价体系正在发生重大变化,如果不能适应这种变化,那么投资者所做的是刻舟求剑。自从2008年以来,全球各国政府采用了各种手段,包括财政的和货币的,不管其效果如何,现在面临的情况是,原有的驱动市场的力量已经不再发生作用,就像QE3和QE4那样,它已经不能充当看空美元的论据了。
但有关美元必将上涨的言论仍属另类,其实,这个问题并不难想通,只不过习惯性思维对投资者影响太大。长期以来,投资者跟随各国央行对美联储进行诅咒,认为正是美联储的恶作剧才导致了美元的不断贬值,而迄今为止,美国增发货币的冲动一点都没有减弱,那么,是否意味着这种货币将会无休止地下跌?你只要设定这样两个简单的问题就可以得到全部答案。第一,如果你认为美元不会上涨,那么你是否认为欧元必将上涨,我想很多投资者对此的答案都是否定的。实际上,美元的价格是在与非美货币的交易中发现的,欧元在其中占了主要的权重,如果你并不认为欧元会出现上涨,那么,美元上涨的观点则自动成立。
日元近期进入了贬值的通道,日本政府将扭转经济颓势的希望寄托在依靠廉价货币推动出口的办法上,这会起到一石二鸟的效果,在恢复其出口增长的同时,也会使得进口商品的价格上升,近期天然橡胶价格的上涨就是日元贬值的直接结果。但是,从短期来看,日元下跌的过程已经结束,尽管它存在长期贬值的要求。如果日元进入长期的贬值通道,它自然有利于美元的上涨,因为,日元是美元指数的第二大权重。
正在发生和未来将要发生的大事,均会促使美元沿着上升通道运行。财政悬崖问题是这样,债务上限问题也是这样。一些不明就里的分析者试图用财政悬崖问题来吓唬投资者,事实证明,财政悬崖的解决方向无论如何都会导致美元的上涨。不管两党达成什么样的协议,都会导致政府开支减少,在这一点上,两党几乎没有什么商量的余地,只不过,争论的焦点在于到底要减少谁碗里的东西而已。过去10年里,导致美元下跌的最重要原因就是政府开支太多,而现在,任何导致政府开支减少的政策目标都将促进美元重新获得价值优势。
而且未来的货币政策也不再支持弱势的美元了。美联储会议纪要只是透露了一下在结束低利率政策的时间上意见不一致这一点就足以使市场遭到巨大的惊吓。从整个大宗商品交易市场来说,市场的价值只是维系在一个央行的货币政策的许诺上,这样的价值选择是极其不靠谱的。
虽然市场摇摆不定,但是却容易发现许多见顶的信号。市场仍在按照它内在的规律运行,而投资者需要改变的是,对于价值评估体系的重新认知。仅就黄金市场的估值而言,投资者正面临着前所未有的价值体系的紊乱。和房地产市场一样,黄金价格之所以能在低迷的金融市场中仍然保持在高位运行,人们十几年来对于黄金和房产所形成的价值永恒的概念起了重要作用,这样的理念坚守不会持续太长的时间。

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