1月26日最大的经济新闻，是银行间市场人民币兑美元即期汇价，大幅贬值254个基点，收报6.2542，创近八个月收盘新低。盘中人民币即期价一度贬值近300点，距跌停板6.2612仅一步之遥。
即期汇率代表市场的力量，不代表人民币官方汇率的变化。同一天，人民币兑美元中间价报6.1384，较上个发布日仅仅贬值42个基点。也就是说，即期汇率和中间价在玩“冰火两重天”。或者说，央行牢牢地控制着人民币，并没有让它开始真正贬值。
2014年2月到5月，人民币曾连续贬值4个月，幅度达到3%，将2013年全部升幅都吞没了。那个时候，中国出现了什么情况：制造业订单明显回升，二季度GDP增速达到7.5%，是2014年增速最高的一个月。
股市、楼市如何？应该说非常低迷，当时正是地方政府楼市新政不断出台的时候，股市则在2000点关口上挣扎着。人民币持续贬值，引发了美国方面的不满，抗议的吐沫星子隔着太平洋从华盛顿一直漂到了北京。
2014年2到5月的这次人民币贬值，事实上是中国政府的一次压力测试，基本上搞明白了一个问题：如果人民币持续长时间贬值，经济上会出现什么情况。
事实上，中国经济走到今天，已经出现了一个人民币汇率的困境，我们姑且可以简称为“人民币困境”。也就是说，人民币经过10多年的扩张，M2目前是美国的1.5倍，超过整个欧元区M2存量。之所以搞出这么多货币，是因为中国经济长期由政府和国企主导，而政府和国企的投资天然是低效的，这样就需要印刷更多的货币来解决保增长的问题。这样长期积累下来，人民币必然对内贬值。
人民币对内贬值，按理说同样需要对外贬值。仗着有人口红利，有后发优势，再加上中国人高储蓄低消费，贸易畸形带来贸易逆差的长期存在，这为人民币对外升值创造了条件。而国内资产泡沫的维持，可以加快城镇化进程，让土地财政发挥到极致，所以政府对资产泡沫乐观其成。
也就是说，虽然人民币内贬外升会让制造业竞争力下降，但可以让政府在土地拍卖、房地产交易中获取超额收入，反过来又推动了基础设施大建设，带动了GDP超常规增长。也就是说，在最近10年，维持资产泡沫给政府、国企、购房者带来的政绩和红利，远远超过了制造业的损失。所以制造业的利益，就毫不犹豫地被“出卖了”。在这个过程中，甚至连多数普通百姓，都是赞成的。
但当房地产这头老牛，被压榨出最后的力气，眼看着它真的对拉动经济之车无能为力了，那么，一个重新平衡各方利益的时代到来了。跷跷板的左边，坐着楼市、股市和炒房者、炒股者，他们希望继续维持资产泡沫，如果人民币汇率大幅下挫，意味着他们将损失惨重；跷跷板的右边，坐着制造业及其庞大的从业人员，他们还代表着中国经济的未来，如果人民币汇率继续维持不合理的泡沫，他们将消失，中国的经济将失去未来。
这就是人民币的困境。最终解决方案是：继续摸着石头过河，走一步看一步。
因此必然是试探性地、有限度地贬值，5%左右，不能超过10%。如果超过10%，跷跷板左边的那些利益群体有可能会崩溃，他们“失重”后，最终同样会让右边的群体因失去平衡而崩溃；如果不贬值，也是一样，当跷跷板右边的群体消失后，左边的同样失去平衡，坠入深渊。
