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原油可能已经触底

2019年是油市极为动荡的一年。今年前五个月油价强劲反弹,较去年年底的低位上涨了20美元/桶,然而随后几个月油价也蔫了下去,回吐了今年以来的部分涨幅。不少人担心,油市会不会重演去年年底的噩梦?

SeekingAlpha分析师从供需入手,深入研究了当前油市的基本面后指出,当前的原油价格回落呈现了一个很好的买入点,换句话说,原油可能已经触底。

了解原油的供需平衡最有用的数据之一是近五年的原油库存年平均值。在今年年中,原油库存连续4个月大幅下降。尽管过去五年里这几个月都录得库存减少,但是今年的跌幅明显高于平均水平。究其原因,疲软的原油进口依旧是罪魁祸首。

而九月以来,由于运费增加等多种原因,原油需求受到打压,库存录得增长。由此分析师指出,影响原油库存的依然是需求因素,如果需求小幅上升,原油库存量就存在很大的下行风险,油价有望得到提振。

的确,原油需求疲软已经成了众矢之的,欧佩克、EIA、IEA月报此前都先后下调了原油需求前景。那么需求现状是不是真的如此疲软呢?

根据EIA数据,在过去三周里,炼油业的原油使用率已经下跌至近五年原油使用率的平均水平以下。需求下降的原因很简单:经济低迷。和石油及其产品的需求有关的商业活动包括了运输和制造业,当这些商业活动放缓,原油需求也就颓靡了。

但幸运的是,对于石油多头来说,尽管需求的疲软,但是油市还有其他看涨因素弥补。

今年以来,原油出口量录得大增,当前已高于五年来的平均水平。SeekingAlpha分析师指出,其背后原因是大量运输管道的兴修和投入使用,使得水上输油成为可能,由此推升了出口量。

值得注意的是,尽管布油和美油的价差波动依然十分大,出口量依然十分可观,这意味着如果没有其他意外事件,出口的增长势头将持续下去。

这就是原油需求方面的状况——炼油需求的疲软成为了看空形势的主导因素,但出口的增长又弥补了这一缺陷。需求如此,那么供应呢?

说到供应,我们通常会亮出原油产量的数据,原油产量在逐步攀升。产量增长蕴藏着供应过剩的风险,这似乎是一个看跌信号。

然而从进口的数据来看,原油供应现状呈现的是另一个版本了。

我们看到,在今年的大部分时间里,原油进口量都低于五年平均水平,这是相当罕见的。分析师指出,目前原油的进口桶数触及数十年低位。

究起原因,分析师指出,欧佩克的减产协议是幕后推手。去年年底,油价一路走跌,美油一度跌至42美元/桶。为了阻止油价进一步下跌,今年年初,欧佩克推行了减产协议,油市立马得到提振,在接下来的五个月中上涨了20美元/桶。今年六月,欧佩克宣布减产协议将持续到明年三月。

欧佩克减产协议对油市的提振作用是显而易见的。昨日原油终于一改颓势,双双收涨。如此涨势的背后功臣也是欧佩克——消息人士称,欧佩克+很可能在12月大会上提出深化减产力度或延长减产协议期限。

由此,SeekingAlpha分析师指出,只要减产协议的威力犹存,原油进口量就会保持在低位。在这一情况下,一旦需求的略微得到提振,原油产量可能会被大量消化,而在当前各国央行相继放鸽的条件下,这一条件似乎重新成为了可能。总而言之,油市的基本面还未至于太糟糕,当前可能是做多原油的良机了。

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