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非农数据的四种预期

截至目前,市场仍然预期美联储接下来将采取更宽松的货币政策,最有可能在本月降息。根据调查,市场预计美联储最有可能的降息幅度是25个基点,降息50个基点也有一定可能。不过决议出炉之前,FOMC票委仍会关注一个非常重要的参考指标:本周五公布的非农就业人口和失业率数据。

根据外媒的统计数据,经济学家对6月份非农就业人口的预测中值是16.2万人,较前值有明显反弹;失业率可能保持在半个世纪以来的低点3.6%,而工资可能比前值上涨0.3%,较去年同期上涨3.2%。

但令人稍感揪心的是,作为非农数据的最重要参考,周三公布的ADP就业数据整体令人失望。数据显示,美国企业6月新增就业人口10.2万人,而服务业就业分项指数录得16个月来最大降幅。

不可否认,非农就业数据对美国经济有着不可替代的重要地位。一份出色的就业报告可能会让美联储选择继续按兵不动,从而推高美国国债收益率。另一方面,这也将导致股市变得复杂:劳动力市场状况好转意味着美联储降息可能性下降,短期内会拖累股市;然而强劲的就业数据也暗示经济形势好转,长期来讲对股市大有裨益。

由此可以推断,如果非农就业数据与市场预期相差太远,为了保持市场平衡,美联储的决策者们有可能匆忙调整自己的观点,降息也并非板上钉钉。

考虑到数据将在独立日假期后发布,市场可能会更加动荡,因为不少交易员可能已经在度过长假周末了。为了及时做好准备,关于周五非农将出现的各种可能以及对市场及美联储政策的影响,经济学家们提前进行推演,并得出以下四种预期,相信投资者也可从中得到一定启示。

第一种可能:驱散阴霾

情景:非农就业人口新增超过20万、失业率再次下降、工资增速超过预期

市场反应:7月份降息50个基点的观点会被市场迅速抛弃

经济学家们相信,非农表现超出预期,将导致美国国债价格下跌,进而推高收益率。另一方面,QMA LLC的投资组合经理兼董事总经理坎贝尔(Ed Campbell)认为,股市可能喜忧参半,因为市场既要平衡强劲经济的正面因素,又要平衡美联储降息可能性下降的负面因素。

美银美国经济主管梅耶尔(Michelle Meyer)表示,美联储会否在7月暂缓降息,取决于官员能否成功地改变市场风向,扭转市场对降息的预期。一份表现大好的非农就业报告,无疑是最有力的武器。但富国银行高级经济学家布拉德(Sam Bullard)就提醒投资者,美联储未必会因为一份单一数据而完全改变决策。

美联储主席鲍威尔上月也在公开讲话中表示,美联储不喜欢只看一份就业报告,而是希望评估超过三到六个月的整体就业情况。布拉德对此表示:

“一个极端的情况是,新增非农就业人口大约有30万或更多。但即便非农数据大好,预计美联储仍然会表现得很慎重,因为官员们一直强调美联储需要观察的是趋势,不是任何一个单一的数据。”

第二种可能:基本符合预期

情景:就业人数从14万人增加到18.5万人,失业率保持在3.6%,工资水平符合预期

市场反应:摩根大通全球市场策略师阿扎雷洛(Samantha Azzarello)预测,股市可能出现令人宽慰的反弹。至于债市,BMO Capital Markets利率策略师希尔(Jon Hill)预计随着市场下调降息50个基点的预期,美国国债收益率可能只会小幅下滑。

市场分析认为,非农数据基本符合市场预期,或许足以证明美国劳动力市场强劲,的确是一个让美联储按兵不动的理由。但经济学家们就有不同的看法:美联储需要平衡的因素实在太多了。

经济学家预计,哪怕非农就业数据符合预期,美联储本月降息25个基点的可能性依然最大,因为美联储官员们需要在贸易不确定性、企业投资不温不火和通胀低迷的背景下寻求保障。NatWest Markets资深经济分析师康明斯(Kevin Cummins)表示,非农就业报告如果没有超出预期的表现,要美联储在7月份放弃实施宽松政策的难度相当大。

第三种可能:再次爆雷

场景:新增非农就业人数低于10万,失业率上升,工资增长低于预期

市场反应:宏利投资管理(Manulife Investment Management)首席经济学家唐纳德(Frances Donald)表示:

“债券市场已经在一定程度上消化了坏消息的影响,但股市还没有。非农数据不及预期可能不会成为股市的转折点,但股票投资者肯定会变得更加紧张。”

毫无疑问,一旦劳动力市场出现明显颓势,美联储降息50个基点的可能性将变得更大。牛津经济研究院资深美国分析师Lydia Boussour表示,一份表现不及预期的非农就业报告可能暗示着,经济放缓的程度可能比我们预期的还要严重。

Lydia Boussour还提醒,离美联储7月31日(美国东部时间)出台利率决议还有三周多的时间,期间出炉的一系列经济数据(包括消费者支出、通胀和地区工厂信心等)虽然不及非农就业报告这般影响巨大,但某种程度上仍会对美联储官员的决定产生影响。

第四种可能:喜忧参半

情景:劳动力市场趋紧、就业疲软;失业率下降、工资增长超过预期

市场反应:TD Ameritrade交易策略经理克鲁兹(Shawn Cruz)表示,股市可能会因降息预期下降而下跌;而债市在近期大幅上涨后,可能会出现小幅抛售现象。

如果周五公布的各项重要数据出现分歧,未来几周美联储官员可能会将关注的焦点转向其他数据。不过正如前文所言,鉴于贸易紧张和经济逐渐放缓的现象仍然存在,预计降息仍有可能发生。

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