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美联储按兵不动 不排除重启QE

美东时间1月30日周三,美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息,保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变,符合市场预期。

值得注意的是,美联储本次发出了暂停加息的最强信号。决议声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞,承认“基于市场的通胀预期有所下降”,下调对美国经济的形容从“强劲”(strong)到“稳固”(solid),并新增了三大段对缩表的表述。

承认通胀压力疲软对就业、家庭与商业支出表述不变

在本次政策声明中,美联储维持了对就业强劲、失业率保持低位、家庭支出保持强劲增长、商业固定投资增速从“快速”已经降至“适度”等四大要素的判断,并且认为基于调查的长期通胀预期基本没变,只是基于市场的通胀补偿指标在过去几个月走低。

在描述外部风险时,除了继续看重“全球经济与金融状况的发展”,美联储新增了“疲软的通胀压力”这个负面因素,认为三大变量“令委员会对决定未来基准利率的目标区间保持耐心”。本次声明删除了“持续考察全球经济与金融发展对经济前景的影响”这一措辞,似乎从侧面印证了“对加息保持耐心”的理由是,几大变量确实对经济前景产生了负面影响。

声明还有一个值得注意的变化是,美联储去掉了“在中期内”这个时间指引,对实现“持续的经济扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀接近2%的对称目标”这三大成果态度更为模糊。之前的声明都是说“当前货币政策与三大成果的实现相吻合”,但本次只说“三大成果仍有可能实现”。

新增三段缩表文字 承诺保持灵活手段和“充足规模”

从2017年10月正式开启缩表以来,美联储力图将资产负债表的正常化进程放到“背景音”进行,去年大部分FOMC声明没有特别提到缩表政策,或者不对类似表述做任何修改。但本次声明特意增加了三大段有关缩表的文字,因为“判断在此时提供额外的信息是合适的”,所有投票官员都同意“调整与缩表所需条件有关的指引”。

声明表示,美联储“愿意保持充足供应的银行准备金”,意在确认就算缩表,也不会回到危机前不足1万亿美元资产负债表的低位水平。但美联储也含蓄地强调了缩表不是货币政策正常化的优先选项,“积极管理准备金供应在这个阶段是不需要的,委员会持续认为基准利率区间的变化是调整货币政策立场的优先手段”。

与加息政策类似,美联储声明对待缩表也展示了更多的灵活性,“鉴于经济和金融状况发展,委员会准备好调整实施资产负债表正常化的任何细节”。美联储也“准备好使用全套的政策工具”,包括在未来降息不能完全有效的情况下调整资产负债表的规模和构成,即可能重启QE买债政策。

意外“超鸽派”的声明 有效提振风险资产表现

声明发布后,资本市场反应剧烈:

美股飙升,道指涨幅扩大至500点,一举收复25000点整数位心理关口;标普500指数涨1.5%,纳指涨2%。

美元指数跌幅扩大至0.6%,向下逼近96关口,非美货币普遍上涨,美元/日元跌破109关口。现货黄金涨破1320美元大关,为2018年5月14日以来首次,日内涨超11美元。

美国短期利率期货上涨,10年期美债收益率半个月来首次跌破2.70%,5年期和30年期美债收益率曲线趋陡,收益率差超过55个基点。

而在声明发布前,美元指数涨0.07%,暂报95.90;现货黄金跌0.19%,暂报1309.15美元/盎司;美国10年期国债收益率涨1.6个基点,暂报2.728%。

本次会议除了官方声明,没有提供反映美联储官员对未来利率预期的点阵图,也不发布最新的季度经济预期。市场等待美联储主席鲍威尔的记者会,今年起每次FOMC会议后都增设记者会。

芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易计算得出,市场主流预期2019年都不会加息。预测年底前至少加息一次的概率,从一天前的20%降至今日的7%。

市场聚焦会议声明和鲍威尔言论的措辞,是否会提及“对进一步加息保持耐心”,并聚焦在缩表政策上。上周有消息称,美联储可能考虑提前结束缩表,此前有分析认为,加息的同时伴随缩表,等于双重政策紧缩,是造成去年末市场波动的主要原因之一。

去年12月FOMC会后,主席鲍威尔曾表示缩表处于“自动驾驶模式”。今年1月10日的华盛顿经济俱乐部采访中,鲍威尔预言,美联储资产负债表的规模“将显著小于现有水平,但肯定不会回到危机前的低位”,似乎暗示缩表政策还将持续一段时间,不会马上结束或暂停。

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