张化桥先生发表了博客分析中国的股市为什么弱于其他市场，最终的结论是名义利率经通胀平减后的折现率在长期决定了股市的高低。这一结论，本人认为太多理论化，并没有分析出深层次的原因。因为这种理论的前提条件是股价基本上得反映出上市公司合理的估值，实际利率才会是敏感的。而中国的股市，恰恰应该分析为什么股价根本无法反映公司的价值。
以同为新兴国家的巴西股市为例对比。过去10年中巴西股市一直是新兴世界中最热门的股市之一，而中国股市则是最冷清的股市之一。虽然中国已经走上市场经济之路，但仍未拥抱以赢利为底线的原则。上海股市的上市公司主要是大型国有企业，对利润率毫不关心；而巴西借贷的高昂成本迫使上市公司必须非常克制，因此它们必须是高度赢利的。这就是为什么虽然巴西的经济增长速度比中国慢，而巴西股市总市值在2000~2010年间以美元计价上升了300%，比中国股市总市值增幅的3倍还要多的一个重大原因。至少在这方面，巴西代表了新兴市场中的积极变化。
有一个故事，说中国的一企业家看重巴西的资源类企业去想去收购，可发现糟糕的道路使得卡车从矿山开到港口居然需要三天时间。这位中国投资者问：“你们为什么不能把基础设施建设得更好一些？”巴西人解释说：“我们必须关注盈利能力，而高利率让这里的资本成本过于高昂，任何设施都很难快速建起来。”这让中国人很难理解，因为中国的政府在修路时贷款，是从来不需要考虑盈利问题的。
中国的企业侧重于做大。更多的员工、更高的销售额、更大的市场份额，而对是否产生实际利润并没有给予太多关注。而企业的利润是股市最关心的指标。有些新兴国家已经开始开始改变，重新关注利润，例如韩国、巴西。
政府方面，股市越能准确地反映实体经济，它作为一个国家走向的信号就变得越重要。在印度等一些国家，股市最终成为一种民意调查：在非常重要的年度预算时期，全国媒体把股市的反应作为对新的预算是否有意义的终极裁决。也许出于这个原因，印度政客们总是问自己：“市场会怎么看？”
市场方面，监管层莫名其妙地非要将上市公司的IPO审核揽成自己的责任，而当出问题时却处罚保荐机构。这就像开车新手出了事故总是去处罚驾校，而考官却毫发无损一样荒谬。一旦上市则没有震慑性的退市机制。市场上鲜有仙股，投资者少有从几十块快速跌入几毛的痛苦经历，于是乐于在这有限的池子里投机赌钱。
故而，中国股票市场表现之差可谓以上几方面原因的综合结果。政府缺乏对市场必要的尊重，在他们眼里股票市场的涨跌无足轻重；企业不以股东利益为导向，而一味以扩大规模为傲；投资者在上市与退市的畸形制度下以短线投机为乐，价值投资却成为瓜田李下被人耻笑。
