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中国股市为何跌跌不休

 中国股市伴随经济放缓跌破了2000点,回归到十年前的一字头。最近银行间闹钱荒引领股市跌跌不休。中国股市开场20多年骂声不断,但从没有像今天这样激烈。过去中国股市伴随GDP的高速增长,小股民还能喝汤,尽管大户吃肉。随着GDP增长减速,今后小股民喝汤的机会也不多了。

中国式股市从来都是“熊长牛短”,也许会有短暂的“天堂快乐”,但最终会陷入“地狱”。玩到最后是多数人亏钱,少数人爆赚。如果说有天堂和地狱的话,那只是少数大户的“天堂”,多数散户的“地狱”。难怪证监会前任主席郭树清说小股民不宜炒股,以免陷入“地狱”。其实不用郭主席劝,不少小股民已渐觉悟,割肉出场了。例如,今年股市每次上涨,清仓离场的小股民就更多。持仓者越来越少了。只是还有不知情的新户入场,致使“击鼓传花”的游戏还能勉强地维持下去。这20多年来,中国式股市不知吞噬了多少小股民的血汗钱,成就了多少权贵者的“暴富梦”。

中国式股市的确是一部非常成功的造富机器,在最近的十年里,股市和房市神奇般地造出了几乎全世界最多的富人,其速度之快、规模之大如同神话,华尔街也只能自叹弗如。不是吗?试想想,每一次政策变动带来的股价折腾,不就是一次财富的重新分配吗?被不少学者交口称赞的前几年的“股改”,不正是一次空前绝后的造富运动吗?

中国股市里的资本和权力结合产生的神奇效应犹如阿拉丁的神灯,是一般人难以想象的。随着股市的少数人“点石成金”与大多数人的“血本无归”,股市价格扭曲了,股市应有的资源配置畸形化了,优胜劣汰的合理竞争迷失了,投资保值增值功能消失了,价值发现功能不见了,国民经济的晴雨表不灵了。剩下的是,投机还是投机。

专家大声疾呼救救股市!否则,实现现代化无望,突破“中等收入陷阱”无解,股市强国家强,股市盛国家盛。实践证明,大洋彼岸的股市不知给其经济注入了多少活力,成就了多少人的美国梦。有人统计,美国人投资证券的财富收入占其财产性收入的40%以上,在1930-1980年的50年间,美国股市每年以8.3%的回报率成长加上银行利率,道琼斯股市从1929年危机以来,从没有跌破40%,本轮金融危机也只是接近40%,但现在早已涨回来了,且不断创新高,已突破历史最高水平,达到15000点以上。大洋此岸的中国股市大多数股票长期不分红或分红率不足1%。股指也从6124点跌回十年前的2000上下。中国股市除富了少数人外,淘空了大多数人的腰包。中国股民成了最惨的人群。

中国式股市的确与全世界的股市都不同,既与发达国家成熟股市不同,也与新兴国家成长型股市迥异。今年上半午全世界的股市都在涨,唯独GDP增长率高于全世界水平的中国股市在跌,可谓熊冠全球,岂非咄咄怪事。难怪有学者痛感中国是全球最差的股市,全球股市涨它不涨,全球股市跌它跟着跌。中国股民多跌少涨,常熊不牛成了基本特征。

投资是股市的血液。中国股市的涨落总是与资金流向有关。资金流向背后又有多种复杂的因素。不论其因素如何影响资金流向,人们也只能从资金流向和政策变动方向看股市,而不能单从市盈率、GDP等经济指标看股市,因为中国许多指标(包括上市公司指标)都不同程度地掺假而难以分辨。也就是说要跳出股市看股市。

一是看房价跌不跌。近年来大量的投机投资资金流入房市,追逐不断升高的房价。房价不跌,股指决不会涨,资金也就不会从房市流入股市。若房价大跌,股市相应崩盘。

二是看银行理财产品和民间高利贷旺不旺。若理财产品利率升高和民间高利贷兴旺,股市没戏,大量的“闲钱”不会进股市。

三是看政策走向。既然是炒股,那就有“政策底”,当局什么时候认为到底了出来救市,那就可以买股票了,股市也就涨了。当然,政策“托市”,只是强心针,只能涨一时不会涨一世,涨上去还会掉下来。

判断股市上涨的长远预期,要侧重研判三点。

一是看国民经济能否健康持续地增长。如果仍然像过去一样,靠人为的刺激经济,“水多了加面,面多了加水”的宏观调控,股市的折腾是难以避免的.涨上去还会落下来,涨得越高,跌得越惨。况且,中国GDP增速和投资回报率都在逐年下降,好日子已经过到头了。正因为如此,股市里的巨富现正在想方设法出逃,大盘跌易涨难。如果改革和调结构能顺利进行,那又另当别论,就有可能短期看跌,长期看涨。

二是看能否形成一批真正的蓝筹股。不论是香港股市还是美国股市,一大批领头的、有核心竞争力的长期稳定上升的蓝筹股,支撑和推动了大盘不断向上。反观中国,许多所谓蓝筹股或蓝筹公司有名而无实,并存在各种各样的问题,既没有创新能力,又缺乏真正的法人治理结构和企业家精神,有的甚至靠的是权力和资源垄断,很难有良好的发展前景预期。

三是看管理层是否有彻底整治股市制度的决心和能量。中国式股市充满着庞氏骗局和击鼓传花的游戏,中国股市先天不足具有计划经济的旧胎记,得了很深的体制病,而且病的不轻。正像一个久病虚弱的病人已积重难返,不是一招二式能解决其病根的。只有从股市长期发展的战略高度,下决心改革,整治股市乱象,制止上市公司圈钱以及操纵股市和内部人交易,创造一个公平公正公开的交易,中国股市才能健康向上长期地发展,才能吸引更多的资金和更好的企业入市,中国股市才能像美国股市一样有一个美好的前景可图。如果管理层治理决心不够,且能量有限,最好不耍乱动乱改,否则来回折腾,损了大多数股民,肥了少数大户,预后更差,大盘还会更糟。

总之,在集权的体制及政商结合的股市文化背景下,中国股市已沦为“炒市”,其中被炒家赋予炒作价值的许多股票难逃大起大落的宿命。正是在疯狂炒作股价的泡沫轮回中,财富才迅速地集中在少数人手中;正是股市逐渐沦为少数人财富积累的游戏,不断被抽血的股市要为过去的暴炒买单而每况愈下。这是一场极不公平的财富转移游戏。中国股市已重病在身,积重难返,提前透支了未来时光,多数股价相对于自身的条件已经不再便宜,加上内外市场环境的变化和经济转型的困境,创新不足的中国上市公司整体上盈利能力不会有较大的起色。2007年的高点(6124点),在相当长的时期内都不可企及,被套牢的许多股民恐怕今生今世难以“重返故乡”。昨日不再重现。

如果对中国式股市进行革命性的改造,当然会大有改观。因为一个好的证券市场,能够为优秀的或有发展潜力的成长性企业提供融资平台,让它们借助于资本市场的杠杆加速发展,优者更优,劣者淘汰,同时能够以合理的估值水平为投资者提供与风险相当的价值回报。更重要的是监管的加强会吓退假冒伪劣者。许多具有潜力的优质企业会源源不断地进场而稀释过高的市盈率,企业之间的公平竞争显然会提高股市的整体效率。老牌国企股也会因深化改革焕发新的活力,从而提升投资者对未来股市回升的预期。

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