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华尔街投行纷纷看涨铜价

最近,华尔街投行突然开始看涨铜价,大多数行业分析人士预计,随着明年全球需求的复苏,铜价很可能会起飞,它或将成为2020年最热门的交易。这背后传达了什么信号?

事件梳理

近期,行业分析师预计,随着全球需求的复苏,明年铜价将会起飞,铜可能成为2020年最热门的交易。

今年上半年,由于全球经济增长放缓,铜等基本金属的表现很差。然而,Jefferies分析师Christopher LaFemina在一份客户报告写道,这种情况在明年可能会发生逆转,进而大幅提升铜价,低库存、庞大的空头头寸、供应约束和需求增长都为铜价上涨创造了条件。

精选分析

▶都有哪些投行看好明年铜价?

首先,来看看都有哪些投行看好铜价,以及他们看涨铜价背后的逻辑。

高盛表示2020年最看好的金属就是铜。该投行指出,铜需求受到电网、房地产和交通行业疲软的制约,但这种情况可能在2020年前后改变。高盛预计未来两年铜需求将强劲增长,延续自8月以来房地产行业的积极趋势,得益于政府基础设施刺激计划,2020年第一季度的电网投资可能会强劲回升。

花旗看好2020年的氧化铝、铜和炼焦煤,而看跌锌和铁矿石。他们认为,大宗商品将从全球经济温和增长中受益,其中大部分改善将来自新兴市场。该行股票分析师上调了泰克资源有限公司的评级,认为该公司对炼焦煤的前景和估值更为乐观。

摩根士丹利大宗商品团队预计,受持续到年底的“迷你周期性复苏”推动,需求将在2020年温和增长。该投行仍对北美矿业股持建设性观点,尤其看好铜相关股票。大摩在大宗商品领域的首选是钴和铜,最不看好的是铁矿石、锂和锌。

美国银行预计到2020年,周期性原材料将受益于潜在的库存补充周期、美联储宽松的政策以及临时贸易协议,这将提供一个颇具吸引力的通胀对冲工具。他认为铜和镍可能在2020年上涨,而黄金和贵金属的前景则更为谨慎。

由此可见,投行们看涨铜价的逻辑大致都是全球经济明年有望复苏,铜的需求将随之增长。

▶铜的供需状况如何?

铜不像黄金,除了商品属性外,还有金融属性和避险属性,铜主要用于工业用途,因此铜价主要由供需因素决定。下面我们就来看看供需因素是否能够支撑投行们的观点。

供应方面,未来铜矿供应或面临挑战。标普全球市场财智高级研究分析师曾在一篇报告中表示,近十年来,矿业公司共投入266亿美元,发现了29个新铜矿,仅仅勘测出1.4亿吨铜,勘测成本达190美元/吨,超过此前18年的13倍。尤其是2013-2016年这三年,只发现了九个新铜矿。铜矿从被发现到投产,至少需要20年。这个周期意味着,未来15-20年铜矿的供应将十分堪忧,未来或将出现重大转折。

需求方面,力拓首席执行官Jean-Sebastien表示,电动汽车的兴起、对电池储电量的高要求、新的传输技术的发展以及对其他环保能源的需求都将促进铜需求的大幅增长,比如电动汽车的铜使用量是内燃机汽车的两倍。

此外,来自中国电力的铜需求将增加。从2019年初以来,中国的发电量止住了下滑趋势并在2019年9月份相比去年同期实现了正增长,电网投资恢复增长,电线电缆企业开工率也逐渐增加,这都意味着对铜的需求将增加。

▶投行对铜价前景乐观意味着什么?

▪铜价与经济的关系

在众多金属里面,只有铜被称为“博士”,原因在于铜被广泛应用于电器、轻工业、机械制造、建筑工业以及国防工业等领域。铜的需求往往反映出各国的经济活动,一点实体经济出现起伏,铜价也会受到影响。因此,铜的价格比很多经济数据更能直观反映出当前经济的走向。

根据铜价来判断未来的经济走势,就不得不提到铜金比。自今年4月份以来,由于全球经济增长前景较为悲观,该比率一直下滑。随后,在全球各大央行宽松政策的刺激下,经济出现回暖迹象,铜金比也在9月份显现探底回升的迹象。铜对金比上涨,这意味着市场情绪比较乐观及经济增长前景有所改善。

如果市场预估经济即将复苏或者经济正在复苏,投资者可能会将大宗商品中的铜作为投资标的,因为经济活动的繁荣会增加铜的需求。

▪铜价和金价的关系

今年国际金价和国际铜价格走势出现分化趋势,这种差异在4月份开始显现,当时市场由避险情绪主导,人们对未来经济形势不看好,国际铜价大幅下跌,金价则开始飙升。9月份情况又出现反转,因美联储的降息并扩表,导致股市不断反弹,投资者又开始转向风险资产,金价下跌,而铜价则开始反弹。

值得注意的是,前面提到正在回升的铜金比通常象征着市场情绪。在经济不确定时期,投资者通常会涌向黄金等避险工具,全球经济下行压力则会打击铜价,因此铜金比如果处于低位,意味着风险资产的需求下降,避险资产需求上升。上两次铜/金比阶段来到长期低位分别是全球金融危机和欧债危机期间。

如今,该比率正在回升,则意味着投资者对风险资产的需求正在回升,这对黄金来说并不是好兆头。如果投行明年纷纷买入铜导致铜价上涨,该比率则还会继续攀升。

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