这两天，社科院发布了一份报告，一季度我们实体经济的杠杆水平再创历史新高，达到了248.83%。
不同的统计口径，会有不同的杆杠率，比如可以用银行业资产负债来比较，或者是社会融资余额与GDP来比较，基本上在250%左右。这是什么水平呢，低于日本，毕竟日本是奇葩，宽松了30年，日本央行又是自己买债券，又是自己买股票，结果CPI还负增长。这个水平跟美国差不多。
但是我们和美国负债的部门却有不同。债务一般分为三个部门，分别是政府、企业和居民。美国的债务杠杆大头在政府，毕竟国债都已经超过了22万亿美金，杠杆水平超过了110%。一般而言，国际警戒线是40%。但是美国国债依然是世界上最受欢迎的债券之一，这就是人家金融霸权的体现。我们政府部门的负债相对较少，在警戒线内。
而这也对应这我们其他两个部门的负债超过了美国。特别是在居民负债水平方面，边际杠杆水平达到了110%，美国上次这么高的时候是在2007年。居民负债最主要的就是房贷，其次是消费贷，所以这个数据和我们直观的感受是吻合的。
根据社科院的这份报告，一季度杠杆率上升较快是企业部门，居民和政府部门相对稳定。但是企业借了钱似乎并没有投资，因为固定资产投资增幅依然在历史低位附近徘徊，而私人部门的投资如果按绝对值来看，还下降了。那么钱去哪里了呢？
很多资金应该还是流向了房地产，资金就像水流，总是流向收益最高的地方。而一月份降准1个百分点，特别是中小企业更容易得到资金了，这些资金肯定不是全部到房地产，但有一部分进去了是大概率的，这也很可能是一季度房地产小阳春的根本原因。
而那些中小企业发达的地方，这波小阳春也就显得更加火热，持续的时间也就更长，苏州就是其中的典型。这些内在的逻辑都是能够吻合的。
