这次钱荒央行不会再放水

甲与乙打架，甲打输了，投降之后两家和平相处了4个月后，甲又去找乙打架，甲要么是疯了傻了，明知道打不过最后还得投降，要么就是有打败乙的招数和勇气。央行上次与商业银行打架，最后无条件放水投降，央行这次又向商业银行们挑战，要么央行疯了傻了，自取其辱第二次，自损名誉第二次，要么央行这次就有坚持到底的决心和能耐，抗得住压力。什么样算央行胜利？倒闭一家小银行算胜利。央行不疯也不傻，当然还有一种可能，央行以钱荒为要挟，拿到自己想要的东西，就放水投降。要知道，离三中全会已经很近了，此时应该放水维稳，而央行反其道行之，必然有其道理。上次跟市场掰手腕，输了，这次是要重蹈覆辙，自取其辱？

10月25日Shibor

下表为钱荒期间的Shibor，1月期Shibor的已经超过钱荒初期的水平。

人民币加速升值，外汇占款大增，外汇储备3季度增加1500亿美元，热钱汹涌流入的情况下，央行仅仅是停了4天的逆回购，钱荒就来了，4天逆回购最多也就400-1000亿的资金注入，银行就是这么缺钱，中国的金融就是如此脆弱，为什么？

原因很简单，中国的企业、机构、政府与个人都是借新钱还旧债，当新钱的印钱规模稍微低于人们借新钱的规模，钱荒就发生了，钱就不够用了，而借新钱还旧债，意味着债务规模迅速上升，滚雪球般迅速扩大，借新钱的规模越来越大，吸纳货币的黑洞越来越大，货币的发行量必须与之匹配，M2增速必须越来越高，否则就是钱荒。

债务/GDP增速最快的自然是中国，2008年中国GDP为314045亿人民币，2008年年底中国金融机构本外币贷款余额为32.0万亿，债务/GDP为102%，2013年前3季度GDP为GDP为386762亿，2013年3季度底，本外币贷款余额为74.99万亿，债务/GDP为194%。实际上影子银行在08年后飞速成长，其融资规模已经超过了传统银行的放贷规模，这部分债务未统计在内。债务/GDP的速度还在飞速增长，2013年上半年社会融资规模为10.15万亿人民币，不包括外币。同比增速达30.6%。而同期GDP增速仅7.6%。

债务占GDP比例过高不可怕，可怕的是债务占GDP比例的增速过高，增速过高意味着金融使用效率在迅速下滑，日本债务占GDP比例发达国家中最高，但是增速很低，据IMF的数据，2010年日本债务占GDP比例为220%，到2012年则下降为195%，金融使用效率在升高。英国在1946年债务占GDP比例为246%，之后逐渐下滑。

惠誉在报告中预期，2013年中国广义信贷存量增速将达到20%，即便某些渠道信贷可能会收缩。惠誉预计，即便在最积极的情况下：中国每年信贷收缩两个百分点，同时增速达到11%每年，到2017年底中国债务占GDP比率仍将接近250%（2008年为130%）。实际GDP增速不可能达11%，8%都不可能，而信贷收缩更是完全不可能。不用等到2017年，2014年中国债务/GDP比例就可以超过250%。

这个吃掉新发货币的黑洞有多大？法国兴业银行经济学家姚炜做出了保守的预测，认为目前中国企业贷款的本金与利息合计约为国内GDP的38.6%，相当于约合3.2万亿美元要用来还债。一旦企业开始贷款还债，就将国家导向了恶性循环。用来还债的贷款越多，投资带来的真正收入就越少，债务反而更多。

这就意味着M2的同比增速必须是38.6%以上，而目前仅仅是14.2%，所以银行的资金链条非常紧绷。

央行如果坚持不放水，或者少放水，会有数量众多的企业资金链断裂而倒闭破产。政府则无钱投资新项目，个人则无法获得买车买房的贷款。地狱之门打开了。