2012年，黄金投资年收益率为7.08%，但这已是黄金第12个年头上涨了。去年，全球金融市场非股票投资市场收益情况，商品类仅上涨0.26%、全球债市上涨4.32%。其中，美国国债收益率为1.99%。而对应的黄金计价的美元指数涨跌几乎持平。
黄金投资已经经历了一轮超级牛市，从1999年底289美元起，截止到去年底1675美元，12年累计上涨了5倍。而黄金计价的美元指数从1999年底的101.84，到去年底收盘79.77，累计跌幅仅为27.66%。
已经完成12年超级牛市的黄金投资，市场去年已经开始纠结：牛市是否正在走向终结？而笔者思考更多的是，现在黄金到底是避险资产还是风险资产？
开年1月15日，黄金市场突现重要消息：德国央行宣布，要把价值270亿欧元的黄金从巴黎和纽约转回到德国。相关信息显示，德国是黄金第二大储备国共有3395.54吨，但45%存放在美国，13%在英国、11%在法国，仅有31%在本国。一向独立的德国央行会有自己的考虑，但这次更多是“屈从”德国民众呼声。
消息一出，国内媒体、学者出现多种猜测和“意见”，矛头焦点直指美国。怀疑论或阴谋论观点认为美国有“私吞”或“空巢”各国黄金嫌疑。目前约有80个国家将黄金储备在美国。也有分析认为，德国要不回自己的黄金。而更多的分析认为，这会引发更多国家效仿“黄金回家”，据说荷兰央行也准备这样做。
这表明各国政府和央行对黄金的重视达到了前所未有的高度。据中国黄金协会副会长兼秘书长张炳南介绍，2010年各国政府结束长达20年的黄金净卖出，转为净买入。2011年各国政府购金439吨，2012年购金532吨。中国自古有“乱世藏黄金”之说，难道未来会是“乱世”。
国内市场方面认为，此事件利多黄金并利空美元。若各国均跟从德国央行举动，不排除黄金市场动荡并引发金融市场地震。
从历史看，黄金一直是人类的财富载体和象征，更是人类财富信心的象征。也是人类长期使用的货币。但从工业使用看，黄金并无太多使用价值。其消费性价值更多体现在炫耀性上。黄金一经发现始终作为一般商品的等价物出现——也即作为货币使用。但随着纸币、法定信用货币的出现后，黄金的货币作用或价值理应退出历史舞台。但由于人类始终无法相互信任和政府自律，尤其是在国际间，黄金的作用由直接货币，演变成金本位制下货币的隐藏价值或象征价值。现代更多起稳定币值作用。
自上世纪的1971年，美国斩断美元与黄金挂钩以来，黄金一直就是国际更通货美元的对立物和美元价值下跌的风险对冲产品。四十年来，黄金与美元始终呈现跷跷板效应，美元跌则黄金涨，反之亦然。有趣的是，美元在国际货币体系中，也是避险货币而非投资货币。
上世纪1971年之前，美元与黄金的比价关系为每盎司35美元，四十年后这一关系已变为每盎司1650美元以上了。也即自1971年黄金价格上涨了46倍以上，但这却不能代表美元价值贬值了同样多。这缘于黄金被赋予更多投资价值的缘故。
国际资本市场上，黄金历来被当做避险资产来规避市场上各种风险的。比如，世界发生战争（局部）和经济和金融危机时，黄金始终会上涨。但近十年来黄金持续上涨，除了其计价的美元一直处于贬值外，其更多的涨幅来源于其投资价值而非避险价值。因为，过去10年来，美元的贬值幅度远不是黄金涨幅那么大。
2008年金融危机以来，黄金的风险价值表现淋漓尽致。从2008年10月份最低681美元，上涨到2011年8月份的1913美元，三年间涨幅达到180%。如果，这种涨幅在对应计价美元变动幅度，是无法解释的。但金融危机过去四年多了，世界经济并非一发不可收拾。从经济风险角度看，黄金理应回归大部分涨幅，但事实却不是这样。
如果从经济风险和黄金计价的美元波动对应分析，黄金已更像风险资产而非避险资产。这还可以从以下角度思考：
其一，黄金与美元的跷跷板关系，远不是以前那么紧密相连了。黄金似乎有自己独立的走势迹象。
其二，与最直接的风险资产的美国股市对比，两者都处于历史高位。黄金本是避险资产却与风险资产同处历史高位，显然不合逻辑。而黄金毕竟是“不可再生”的资产，也即储备黄金并不会创造任何财富。
其三，据世界黄金协会预计，去年作为黄金最大的储备者，全球央行净买入450至500吨（这与中国黄金协会数据有出入）；而自去年11月下旬以来，全球黄金ETF基金一直持续买进黄金，使得其黄金储备达到历史最高水平的1351吨，而黄金价格并未上涨反而下跌。
其四，作为具有比黄金更具避险价值的美国国债，今年开年不足半个月，其十年期国债价格就下跌1.1%。而近期美联储议息会议也有年内结束QE4的声音。而美国国债的避险风向标指示意义早已超过黄金。
2013年，有可能出现的黄金储备从美国回流各国风潮，但风潮过后，或将验证黄金：目前到底是风险资产还是避险资产。这点，中国黄金投资者应该更趋于理性和谨慎。不可盲目做多，相反冲高或许是退出更好的时机。
2013年，局部战争或军事冲突风险存在，但概率很小，尤其是前者。而争端和冲突更多是政治考量，也即利用争端捞取党派自身利益和转移国内经济矛盾。战争的风险并不存在，结局不过是谁占据未来的合作中更有利的位置而已。
2013年，全球经济风险源，更多是日本经济包括日元引发的国际汇率震荡；其次，欧元区主要风险是法国；最后，是中国经济自身的风险。
但美国经济和美元的变动，才是黄金真正向上向下的根本因素。而美国经济和美元向上的迹象和概率越来越大。而黄金牛市或终结可能会是黄金向下的最大压力所在。
2012年，世界经济已安全渡过，意外的是，金融市场上作为风险资产的股票投资收益最大，反映全球股市行情的摩根士丹利资本国际全球指数上涨了16.9%，其中，美国道琼斯上涨11%、标普上涨13%、纳斯达克上涨17%，沪指A股仅上涨3.17%，但作为避险资产的黄金涨幅超过了7%。
2013年，应该可以检验出，到底是风险资产上涨还是避险资产上涨的时间了，两者再次出现同时上涨的概率很小。
