你在这里

地中海又游来一只黑天鹅

塞浦路斯政府突然宣布,对银行储备征收税,以解救困境中的银行。消息传出,全球金融市场出现恐慌性抛售,尽管塞国议会迅速否决征税方案,银行前的排队长龙不绝,挤提恐慌已经动摇了该国的银行基础。塞浦路斯会不会像两年前的希腊那样,触发新一轮欧债危机,成为投资者的心悸?

塞浦路斯危机以及之后的市场反应,凸显出欧债危机的现实处境,欧洲央行的OTM在某种程度上,解除了银行的流动性危机,降低了国债的发行成本,但是舒缓的只是短期的流动性压力,这个对于削减市场焦虑、击退投机式市场冲击,的确有短期的效果,但是欧洲重债国的结构性财政问题,并未因此得到解决。财政的长期入不敷出状况,依然如旧。而且,随着短期市场冲击的缓和,欧洲国家们减赤政治意欲日渐低下,各国的财政紧缩措施开始缩水,一批国家的减赤目标无法完成,这就是为什么,一个岛国的银行危机会触发市场对于整个欧债危机捲土重来的担忧,欧元因此出现重大波动。

首先,塞浦路斯危机与希腊危机的性质不同。希腊危机源于财政的长期入不敷出,其银行的根基并不弱。塞浦路斯的财政不存在结构性缺陷,但是银行面临流动性困境。塞国银行资产超过本国GDP七倍以上,通过人为偏高的利率吸纳欧洲游资,甚至大量黑钱。该国银行的资本金十分弱小,禁不起挤提或坏帐。塞浦路斯危机的核心,是银行的流动性问题。

塞浦路斯政府与欧盟宣布“银行税”,对市场属于突然之举,不过此案已密谋经月,欧洲央行也参与讨论,对于银行挤提,相信已有预案。笔者认为,一旦塞国银行出现规模性挤提和资本外逃,欧洲央行应该会介入,充当流动性的最终提供者,不过前提是塞浦路斯遵循欧盟的原则,并提供足够的抵押资产。

银行危机,不涉及财政紧缩措施,不涉及选民反弹,因此暂时不涉及政治利益的错位,处理起来,民主政治所带来的掣肘相对少一点。但是银行与政府始终是连在一起的,金融危机与政治危机实为一枚硬币的两面,塞浦路斯在危机处理上稍有不慎,主权危机随时可能爆发(爱尔兰便是前车之鉴),市场可以将一个可控的危机,变成不可控的危机,牵连整个国计民生。更重要的是,儘管塞浦路斯仅占欧盟GDP总量的0.1%,在欧债问题上,市场出现骨牌效应的可能性不容排除。

塞国强征储蓄税,其实源自德国的强硬主张,意在惩治道德风险。储蓄者(其中包括大量俄罗斯和英国资金)明知风险,仍将资金存入塞浦路斯银行,享受高利率。一旦银行有事,他们料定欧盟会用纳税人的钱来搭救。征收储蓄税,除了筹钱救银行之外,更希望以此打破储蓄者的侥幸意识,直接承担风险的后果。

然而,此举设下一个先例,政府可以一夜间向储蓄者开刀,对储蓄资金予取予求。欧盟之前苦心经营的储蓄保障体系,也出师未捷身先死了。如果西班牙、意大利的储蓄开始担心要被征税,资本出现挤提、外逃时,欧洲领袖们便会发现,他们又一次搬起石头砸了自己的脚。

栏目: 
首页重点发表: 

Theme by Danetsoft and Danang Probo Sayekti inspired by Maksimer