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盘点费雪的八条投资准则

费雪(PhilFisher)的《怎样选择成长股》一书无疑是经典中的经典。重温经典,费雪阐明了投资的15个关注点,这被认为是投资一家公司股票时必须要考察的条件。

这些关注点是:将来几年内销售收入能否大幅增长?是否决心继续开发新产品或新工艺?和规模相比,这家公司的研发努力有多大效果?有没有高人一等的销售组织?利润率高不高?做了什么事,以维持或改善利润率?劳资和人事关系是否很好?公司管理层的深度够么?成本分析和会计记录做得如何?是否在所处领域有独到之处?高级主管关系很好吗?有没有短期或长期的盈余展望?是否会大量发行股票,现有股东利益是否会受损?管理阶层是否只向投资人报喜不报忧?管理层的诚信正直态度是否毋庸置疑?

此外,《怎样选择成长股》还反映出费雪关于投资规则更深刻的一些内容:

1.买入那些为了实现利润长期大幅增长而具有严格纪律和计划的公司,并且这些公司有着本身的特性,使得新进入者很难分享未来的增长。

2.专注于购买处于“失宠”状态的公司,也就是说,买入那些因为市场条件或者因为估值条件,导致股价被低估了,但却是真正有价值的公司。这种股票正在以低于应有的价格出售,当它的价值被正确理解时,它真正的价格才会体现出来。

3.长期持有股票,直到如下事情发生才能将股票出售:(a)公司基本面发生了根本性的变化,如通过换人削弱了管理能力;(b)它已经成长到一定程度,不可能再比整体经济的增长速度更快。除非万不得已,不要因为经济和股市预测而出售股票,因为这些变化太难以预测了。永远不要因为短期原因而出售你所持有的最具吸引力的股票。

4.将注意力放在寻求公司的资本增长上,不要特别强调股息的重要性。最具吸引力的机会可能会来自盈利能力很高,而不是派息较好的公司群体。对于将更多比重的利润用于派息的公司来说,很难会有绝好的投资机会。

5.在投资中犯一些错误是很正常的,就像即使运行机制最完善,最具盈利能力的银行机构也会不可避免地产生一些不良贷款一样。所以,为了争取较高的收益而产生一些固定的投资成本也是不可避免的。最重要的事情是尽快认识到这种错误,了解原因,并学习如何避免犯同样的错误。在一些股票上愿意承担一些小的损失,并让一些有潜力的股票随着时间不断上涨,从而获利越来越大,是一个非常好的投资管理方法。不能因为对账面利润感到满意了,就不敢于继续等待更高的收益。

6.有一些数量相对较小,但是真正杰出的公司,它们的价格也常常并不便宜。因此,当合适的价格出现时,应该充分利用机会。资金应该集中在最具潜力的机会上,对于个人来说,任何持有超过20种不同股票的投资方式,都是投资能力较差的表现。

7.任何优秀的投资者所具备的一个基本特点是,既不能够盲目接受当下金融界的主流观点,也不会单纯因为反对而持有与流行观点相反的观点。相反,他会去获取更多的知识并增加自己的判断能力,在完全评估特定风险的情况下,当判断告诉自己是正确的时候,具有“反对大众”的勇气。

8.在投资领域,和大多数其他领域的人类活动一样,成功很大程度上是努力工作、聪明才智和诚实正直的共同结果。

这本书最初发表在1950年代后期,巴菲特在1960年代初读的。读了这本书,你不禁能理解为什么巴菲特会转变自己早期简单的寻找价格低于资产净值的股票投资方法,原因在于他慢慢认识到费雪提出的截然不同的观点的内涵。将注意力放在未来的利润成长上,而不是仅仅关注公司的净资产,一个真正伟大的公司会随着时间的推移为投资者带来巨大的财富增长。

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