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中国债务问题明星分析师朱夏莲

供职于惠誉国际评级公司的朱夏莲在她北京的办公室内

当美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)高层希望了解中国金融系统时,他们会找到朱夏莲(Charlene Chu)。不乏中国问题专家的高盛(Goldman Sachs)也会与她会谈,并将对话稿发给客户。全球最具影响力的投资公司之一GMO有限责任公司(GMO LLC)将她称为“摇滚巨星”。

朱夏莲效力于惠誉国际评级(Fitch Ratings),目前已成为最受追捧的研究中国金融系统的专家之一;现在这个系统的风险正逐日上升。

朱夏莲表示,发生在中国身上的是企业信贷过量的经典故事,但非常极端。根据惠誉的测算,截至6月底,中国私人部门债务与经济规模之比从2008年的129%升至214%,这数字比政府数据要高。

当中国央行在6月份制造的流动性紧张状况令国内银行系统瘫痪时,朱夏莲的支持者表示,她在两年多之前就已预言了这种状况的发生。

GMO策略师Edward Chancellor表示,逐一翻阅她的报告,你会发现这个故事越发深奥,惊心动魄。他说,随着中国银行业陷入困境,朱夏莲的知名度得到提升,他们戏言她成为了摇滚巨星。GMO管理的资产达1,080亿美元。

朱夏莲揭开了中国影子银行系统的盖子,使巨量隐藏债务曝光。其他中国问题专家认为,她是促使中国央行在2011年把通过影子银行发放的贷款也纳入债务指标的功臣。但朱夏莲表示,即便是现在,也不是所有的这类债务都被计入了官方数据之中。

中国央行未回覆记者的置评要求。

作为最为唱空中国的人士之一,查诺斯(James Chanos)表示,他们非常欣赏朱夏莲的工作。查诺斯的对冲基金Kynikos Associates从2009年开始做空中国,当时朱夏莲警告称,中国为应对全球经济危机而采取的债务驱动型刺激计划可能会制造出信贷泡沫。

高盛本月向客户发送了一份名为《中国信贷问题》(China Credit Concerns)的研究报告,里面是与朱夏莲的对话,文末还附有高盛七位中国问题专家撰写的文章列表。高盛对此不予置评。

美联储副主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)和纽约联储(New York Fed)行长William Dudley在去年访问中国时,与北京顶尖金融界人士举行了会谈;据公开的Dudley行程安排和知情人士表示,他们还挤出时间和朱夏莲共进早餐。在加入惠誉之前,朱夏莲曾在纽约联储工作。纽约联储发言人对此不予置评。Dudley还曾在2010年与朱夏莲会面。

朱夏莲对上述会面轻描淡写。她表示,她不喜欢傍别人的名气自抬身价。朱夏莲是负面消息的低调发布者,这一点与Meredith Whitney和Nouriel Roubini等高调的批评人士不同,后两人在金融危机之前就做出了尖锐的预测,并且获得了媒体的大肆报道。

朱夏莲预计,最糟糕的情况是,危机正在酝酿之中;而最乐观的情况是,中国有可能经历长期的、债务压顶的经济放缓。

现年42岁的朱夏莲生于美国丹佛,母亲是美国人,父亲是中国移民,生于湖南的一个茶商家庭,后成为蒋介石国民党的一位将领。

1949年中国共产党建立政权后,她的父亲逃到了香港,后来在59岁时移民到了美国,在一家医院做洗碗工,并在那儿认识了她的母亲,一位在百货商店打零工并兼职电话销售员的天主教方济会修女。

朱夏莲在耶鲁大学(Yale University)获得了国际关系和商务硕士学位,师从颇具影响力的美国对华经济关系批评家、经济学家Nicholas Lardy。

2000年她受雇于纽约联邦储备银行负责监测中国金融系统状况,并研究银行业。

这个时机很好。当时中国银行业还在舔舐上个世纪九十年代信贷狂潮之后留下的伤口,中国政府于2004年对国内银行业进行了救助,之后各大银行高调进行了首次公开募股。朱夏莲说,她从来不认为政府从银行手中接管一些不良资产、再注入一些资金,之后推动这些银行上市,一夜之间情况就能出现根本的转变。

渴望进一步了解中国银行业以及她父亲家族状况的她在2005年来到了中国,当时她并没有任何工作,第二年她开始就职于惠誉负责研究银行业。

两年后朱夏莲从一位中型银行高管口中了解到中国影子银行业的兴起。这名高管向她透露,他正在通过打包银行贷款并出售给客户,即所谓的理财产品来减少银行帐面贷款额。朱夏莲称这一过程既能够摆脱政府信贷额度,又能够隐藏问题贷款,一举两得。

当时她怀疑如果这些贷款出现问题是否会出现在银行资产负债表上,并开始对此进行深入研究。到2010年7月份,影子银行业务急剧扩张。她在一份当时被广泛援引的报告中指出,中国上半年信贷增速的低估幅度达到28%,相当于人民币1.3万亿元(合2,120亿美元)。

六个月之后朱夏莲及另外两名分析师构成的团队发现了以贴现和承兑票据形式存在的人民币1.6万亿元的隐藏信贷。

随后中国央行在2011年7月份公布了更广泛的信贷指标—社会融资总额,这一指标纳入了朱夏莲发现的许多表外信贷。

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