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美元上涨导致的市场剧烈波动,似乎无解?

近期美元全球范围内的抢购扰乱了日交易规模达6.6万亿美元的外汇市场,外汇市场出现剧烈且稍显“异常”的波动:

▪上周四英镑兑美元录得1992年以来的最大八日跌幅,当时是因为英镑地被欧洲汇率体系拒之门外;

▪澳元兑美元跌至2002年以来的最低水平,创下雷曼兄弟破产以来的最大两周跌幅;

▪日元和瑞郎作为避险货币却在过去两周一直下滑,因为市场将美元当成了避风港;

▪墨西哥比索和印度卢比创下历史新低;

▪韩元上周四迎来十年最大跌幅。

分析指出,这表明金融稳定体系尚不健全。这也是2008年金融危机后,全世界政策制定者们一直未解决的一个难题。

十多年前,依赖单一基准货币加剧了金融危机的冲击。不过在之后的这些年间,随着美国以外的借款人借入更多美元计价债务,美元的重要性进一步攀升,这给市场造成了更大的压力。

摩根大通私人银行亚洲投资策略主管、前美国驻华外交官亚历山大·沃尔夫(Alexander Wolf)在谈及美元走强时表示:

“这正是眼下全球经济不需要的,因为它收紧了金融环境,导致美元债务的偿还成本增加,可能还会导致没用的通胀。”

上周四,美联储动用了在2008年金融危机期间曾经用过的工具:与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行宣布协同行动,提高货币互换额度,进一步增加流动性。

曾担任IMF中国团队领导、现就职于康奈尔大学的埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)说:

“美元飙升再次呼吁转变当前以美元为中心的全球金融体系。但此次疫情破坏了全球治理,更难设想G20可以提出什么可行的替代方案了。”

早在2008年美元发生类似飙升的时候,时任中国人民银行行长的周小川于2009年初呼吁使用一种超主权储备货币。2010年,韩国官员试图说服G20考虑建立永久性的外汇市场架构,以解决现存体系的脆弱性问题。

但是所有这些都未见实效,甚至在提出“美国优先”口号的特朗普上台之前,美国政府和美联储也没有准备放弃美元“世界主要货币”的地位。

尽管欧元已日益成为一种融资货币,但美元的规模要大得多,且还在持续扩大。国际清算银行的数据显示,截至去年9月,向借款人(不包括银行)提供的美元信贷总额攀升至12.1万亿,创下历史纪录,是十年前的两倍多。相当于全球GDP的14%,而在2009年这一比例不足10%。

虽然周五美元在亚洲交易中打破了8天的涨势,但冠状病毒的持续蔓延导致市场持续波动。理论上讲,全球政策制定者们可以协调行动,阻止美元再次飙升破坏市场稳定。1985年,美国和其他四个主要发达国家通过了《广场协议》,同意采取这样的行动。

但如今,这样的想法可能不现实,高层官员们还在就疫情应对措施互相指责。

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