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最糟糕一周过去了,为何股市还不见好转?

经历了自金融危机以来最糟糕的一周之后,华尔街投行和交易都开始考虑周一的股市反弹能否持续。然而,他们分析得越多,越能发现股市的前景并不理想。

真反弹还是死猫跳?

随着美联储牵头降息,不少交易员和分析师纷纷表示,干预力量正在积聚,央行和政府会考虑如何将疫情对经济的影响降至最低,它们的首要目标就是防止股市进一步下跌。

最近这段时间,市场的恐慌显而易见,不过彭博经济学家理查德•布雷斯洛(Richard Breslow)认为,现在就认定股市的反弹无效还为时尚早:

“人们当然有理由对疫情的威胁感到恐慌,从股票、信贷和债券收益率在过去几周的表现来看,金融市场显然已作出反应。经济增长预期被大幅下调,最大的问题是供应链如何能够维持。衰退的范围和程度,是我们需要关注的主要话题。”

针对当前走势,诺贝尔经济学奖得主罗伯特•希勒(Robert Shiller)表示:

“价格波动太大,无法用理性的分析来解释。我们很多人都经历过,或者至少听说过1987年10月的市场崩盘,那令所有人印象深刻22.6%单日跌幅。但没有多少人记得,在没有出现实际性衰退的情况下,进入熊市的可能性小得可怜。就像现在一样,各国央行纷纷向银行提供流动性和支持。虽然这是不可持续的,但对股市的影响相信却是立竿见影的,这就是政策制定者希望看到的结果。”

不过,当前形势可能跟席勒的描述不太一样。

各国央行和和政府协调作战的震慑力自然是强大的,也肯定会对资产价格产生影响。然而,要想最终取得成效,时间和力度都是至关重要的。

金融博客零对冲评论称,降低利率是必要的,但还不够;此外,美联储虽然采取了紧急降息,但反应其实已经慢了。为什么非要等到G7财长举行电话会议的之后才宣布降息呢?为什么市场上周出现暴跌,最需要美联储站出来的时候鲍威尔却没有实际行动呢?恐怕没有人能回答这个问题,包括鲍威尔自己。

然而,技术面上还有出现了一些利好信号。经过周一的反弹后,标普500指数重回200日移动均线上方。到目前为止,至少在期货市场,美联储已经为股市增加了一些额外缓冲。分析人士认为,美股现在有大量的技术支撑可以依靠,无论短期还是长期都是如此。从理论上讲,这应该会让市场变得不那么动荡。

后市如何还得看CTA的脸色?

有投行表示,股市后续如何发展,CTA们的行动是关键。经过上周的疯狂减仓后,CTA已抛售大量美股头寸,但他们是否会继续抛售仍不得而知。摩根大通指出,最近几周股票风险敞口削减了3500亿美元。

乐观者如野村证券预计,投资者不会继续做空股市,除非标普500指数跌破2800点(比当前水平低约7%)。这就意味着如果股市复苏失败,市场将不得不吸收数十亿美元游资。与此同时,德银的分析表明,CTA现在已经有些资金不足了。

考虑到CTA的持仓情况发生了改变,以及看跌风险有限,分析人士认为投资者拥有足够的弹药来应对市场的长期低迷。Abbey Capital首席执行官米克·斯威夫特(Mick Swift)对此表示:

“投资经理们肯定在降低他们的股票风险预期,这是一段时间以来的首次重大转变。”

而信赖市场中期信号的基金(例如荷兰的Transtrend,瑞士的Quantica Capital和美国的AlphaSimplex)也纷纷表示,它们虽然削减了股票敞口,但股票净多头仓位仍处于高位。

不过,也有悲观者,如Transtrend策略师丹尼尔·斯科塔努斯(Daniel Schotanus)特别指出,虽然他们降低了欧洲和美国股市在本周的风险预期,但边缘风险依然不可忽视:

“在股市动荡期间,如果投资者要大量重新调整仓位,那后果是非常严重的,还会导致市场波动。”

与此同时,纽约梅隆银行采用了短期风险衡量策略,在上周做空美股,股市的走势也很好地满足了当日动量参与者的需求。Tages Capital负责尾部风险策略研究的基金经理Berouz Fatemi表示,由于股市跌幅持续激增,短期风险衡量策略取得了可观的收益。

梅隆银行管理期货和风险平价基金的基金经理罗布·克罗斯(Rob Croce)也指出,货币政策不会允许市场持续下跌,因此,如果想要做空股市最好迅速采取行动。

不得不说,股市的溃败可能为CTA带来了一线希望。随着市场从创纪录的低利率打击中平静下来,CTA的受欢迎程度逐渐减弱。要知道的是,在2008年金融危机期间CTA赢得了13%的平均收益,一举成名。而根据SG CTA指数,上周CTA的收益下跌了4.8%,是自2018年2月以来的最大跌幅。

市场参与者表示,只要当前走势持续下去,CTA就可以帮助他们在熊市中赚钱。而Quantica Capital首席执行官Nicolas Mirjolet则表示,这种局面(股市的剧烈波动)对CTA来说的确是好事,但处理手上的头寸仍是一个非常棘手的难题。

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