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大摩:股票市场并非如此糟糕

资产市场连日暴跌,围绕新冠疫情会否破坏全球周期的争论此起彼伏,令投资者不禁心生悲观预测。但摩根士丹利此前研究显示,其实市场并非如此糟糕。

研究认为,经历艰难的18个月,2020年越来越多的数据显示,全球经济在正在好转。自去年10月起,PMI新订单数量和整体PMI有所改善。全球贸易经历6个月萎缩之后,去年12月起再次出现增长。

但考虑到全球经济增长、复苏还处于萌芽状态,而且比较疲软,疫情的爆发无疑改变了此前的预测。该行预计这次疫情对经济增长的破坏将会在今年第一季度有明显体现。考虑到疫情的不确定性,摩根士丹利预计未来将会出现以下三种情形。

情景一:疫情在三月得到控制

疫情将会在三月末得到控制,且对今年第一季度生产的破坏能够得到缓解。在这种情况下,尽管全球经济增速第一季度年率将会下降至2.5%(前值为2.9%),但预计第二季度将会显著恢复。

情景二:疫情继续蔓延,波及范围扩大,对第二季度经济破坏持续

预计疫情将会在全球范围内继续蔓延,波及越来越多的国家和地区,并在五月前达到峰值。预计对经济的破坏将会延续至第二季度,且影响部分公司的盈利,甚至有可能出现信贷风险。在此情况下,企业信心下滑,很大可能大幅收紧财政,导致支出和招聘人员减少,继而打击经济增长。

情景三:疫情将会持续到第三季度,衰退风险不断升级

预计新冠肺炎将会蔓延至第三季度,覆盖所有大型的经济体。公司面临盈利下滑,债务违约、财政紧缩等风险,加剧全球增长放缓。

预计央行将会开启新一轮的宽松周期,按照权重分配后,全球平均利率将会降至自2012年以来最低水平。预测美联储3月至6月将会进一步降息,甚至可能会在第三季度再降息50个基点以接近利率下限。此外,预计全球增速在第一至第三季度将会维持疲软,低于2.5%。

摩根士丹利认为,目前的形势更加符合第二种情景。预计市场流动性将会增大,比如股票和美国国债收益率可能会很快从超卖水平反弹。但由于回报不对称性扩大,预计信贷成本还有可能更便宜。

最后,摩根士丹利总结道,这次的冲击只是外源性、暂时性的,并非能够从基本面上对周期造成破坏。

“纵观整个扩张周期,尽管出现了一系列的冲击,并引发一些小周期,但实际上,因为当前经济增长放缓并非是因为基本面问题,所以这些冲击不会破坏周期。”

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