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原油的“史诗级”暴跌将带来的N种可能

在沙特上周末喊出“全面打响价格战”的时候,可能已经预料到周一开盘油价的史诗级惨跌。

关于沙特这次价格战和增产行动,有人称之为“杀敌八百自损一千”的自杀式行动,有人则评价这实质是穷途末路的无奈之举,有人认为这只是一个赌注。

无论如何,可以肯定的是这必然会引起一场空前的“跨界地震”,而受牵连的可不止这场“三国杀”中的主角……今天我们不妨来梳理一下油价暴跌后的N种可能结果。

01行情梳理

上周,平静的周末被一则消息划破——沙特上周日宣布“降价、增产”,打响油价战。

周一早间两油大幅低开,布油开盘跌25%;美油开盘也跌超22%。随着亚市开盘,油价跌幅进一步扩大。

截至发稿,WTI原油最低触及27美元、跌逾33%,盘中跌幅超1991年创下的最大单日跌幅;布伦特原油日内跌幅也高达30%,5月交割的布伦特原油期货价格一度最低触及31.02美元/桶,同样创下1991年以来最大的日内跌幅。

02精选分析

一觉醒来,油市已经大变天。当前布油跌至32美元附近,美油价格失守28美元关口,双双均已跌至2016年2月以来的低位。

投资者最为关心的无疑是,在油价暴跌之后会出现什么后果?沙特“价格战”的目的能否达成呢?对油市格局有什么影响?

笔者打算从供/需两方面切入,再拓展到对其他市场的影响,为大家细细盘点油价暴跌后,可能出现的N种情况。

▶这场“三国杀”如何影响油市供需端?

沙特财政赤字将进一步加大

首先,我们把目光投向这出惨案的“始作俑者”——沙特。

对于严重依赖原油收入的沙特来说,油价暴跌最直接的影响无疑的财政收入的锐减。

我们拿上一次增产作为例子说明。自2014年宣布增产之后的五年里,沙特的财政预算都呈现出亏损,财政开始出现赤字。直至2019年,即欧佩克宣布减产的2年后,财政预算才恢复盈余。

当然,有人指出,在沙特宣布“增产”和“降价”之时,它已经预料到油价暴跌的结果。

因为在欧佩克60年历史中,沙特已前后发起4次价格战,前三次的结果都不尽人意。可以说,没有国家比它更清楚“价格战”对油价及自身财政的影响。

此前也有专业人士估算,沙特的原油原始生产成本很可能低于5美元/桶,即便考虑到运输成本,也不会超过10美元/桶。表面看起来,即便原油价格维持在当前的低位,沙特收入依然可以维持,并足以达成其“威慑”俄罗斯的目的。

然而,沙特需要把整个王室(有5000个王子)的奢华生活,把整个国家的运行成本都计算在油价里。此外,在沙特王储的宏大的“2030愿景”正在实践中,新能源开发依然在“烧钱”。上周有报道指出,沙特将斥巨资启动美国以外最大的页岩气开发项目。

有学者指出,若30美元持续下去,整个沙特现有的社会福利体系就会崩盘……

低油价的巨大压力下,俄罗斯会“回心转意”吗?

不过,如果将沙特此举视为一个赌注,事情可能就没那么极端了。

俄罗斯加入欧佩克+以来一直“占尽了便宜”,在享受着减产带来的“红利”,却不愿主动加大减产。现在“老实”的沙特终于坐不住了。

有分析师揣测,沙特的战略可能是试图以最快的方式、将最大的痛苦强加给俄罗斯和其他产油国,努力让它们回到谈判桌前,然后迅速扭转产量激增的局面,并在达成协议后开始减产。

根据摩根大通,相比于沙特,俄罗斯所需用以平衡预算的油价更低,仅50美元/桶左右。

外媒分析师Ilya Arkhipov指出,就算油价跌到每桶42美元的价格,俄罗斯仍能保持收支平衡。也就是说,在低油价面前,俄罗斯可能更能抗跌。

不过,若油价下跌至30美元,并在一段时间内保持在低水平,俄方要承受更多的压力,这对于诺瓦克来说并不容易。

值得注意的是,美国对俄罗斯实施了一定程度的制裁。包括遏制俄罗斯油企在北极近海勘探和开发,阻止俄罗斯在波罗的海铺设通往欧洲的天然气管道等。若沙特和俄罗斯两家都元气大伤,此时他们就有可能再度联合限产。

美国页岩油行业也“躺枪”

美国页岩油生产商则经历了大喜大悲的一个周末。

上周五欧佩克宣布深化减产,能源咨询机构Petromatrix表示深化减产可能为美国原油渗透入全球市场打开大门。两天过后,沙特突然宣布增产,这令页岩油行业的前景变得更加复杂。

外媒分析师Grant Smith指出,对于一些较小的钻井公司来说,随着油价暴跌,其生存环境更加堪忧。分析师指出倒闭潮可能会到来。

更糟糕的是,不同于上一轮价格战中,当时页岩油行业正处于刚刚起跑的阶段,不少页岩油产油商通过举债经营,得以存活下来。然而当前由于负债高企,不少中小型页岩油生产商的财务状况显然已变得不堪一击。

数据显示,尽管近年来美国页岩油生产商的原油生产成本整体上是逐渐下降的,但其成本价依然维持在40-45美元之间。

其他产油小国:眼睁睁看着市场份额被进一步蚕食

在这场价格战中,受伤的还有一群产油小国,它们只能听任油价的暴跌,却无法像沙特一样通过增产抢占市场份额。

沙特本月产量为970万桶/日,下个月的产量将远超过1000万桶/日,甚至可能达到1200万桶/日的纪录高位。俄罗斯可以在短时间内每天增加200万桶。而其他国家,例如阿联酋和科威特,每天可能只能增加数十万桶的石油。

需求:大国或兴起“囤油浪潮”,相关产业链受益

说完供求面,我们转向需求端。众所周知,低油价一定程度上能改善需求情况。

因而,在油价低迷之际,我们往往可以看到需求大国囤油的盛况。此外跨区价差再次面临动荡,WTI与布伦特原油的价差要缩小,这对于缓解全球短期供应过剩是有帮助。

不过,疫情席卷全球的当下,在工厂关闭、航空公司正在削减航班之际,需求必然受到一定的冲击。

在这背景下,如果过剩的原油没有多余的罐容装,油价恐怕会跌到平均的作业成本,即15美元附近,以迫使上游减产。

另外,伴随油价下跌,作为石油下游的塑料、橡胶制品产业链,有望迎来成本压力释放机会,塑料包装有望显著受益。

▶跨界地震:警惕连锁反应

当然,从周一早上各大资产的暴动可以得知,这场风暴影响的远不止油市。

首先,受油价影响,波动最大的当属股市。这是因为,能源类成分股在世界主要股指中占据一定地位。

能源类成分股在世界主要股指中的占比分别为:日经225比例为0.3%,MSCI亚太指数2.7%,美国标普500指数3.3%,香港恒生指数4.6%,MSCI欧洲指数5.8%,上证综合指数6.2%,法国CAC40指数8.6%,意大利富士MIB指数9.5%,印度Sensix指数10.9%,英国富时100指数12.7%,加拿大多伦多指数15.3%。

若油价持续低迷,信贷市场也会受到冲击。

鉴于能源公司是非投资评级债券的最大发行体,占美国高收益债券市场11%的份额,因此原油价格战可能会为美国信贷市场带来冲击。景顺预计相关行业和主权国家的信贷息差可能会扩大,整个金融系统的稳定性会受到极大的损害。

此外,油价一直是通胀预期的最重要的指标之一。

石油价格下降的话,市场的通缩预期就会剧增。今天我们已经看到美国30年国债降到1%以下,10年国债到0.5%以下。因此,原油价格大跌,在一定程度上或倒逼全球货币宽松。

本次价格战发生后,由于多个国家的利益受到影响,投资者需警惕地缘政治风险的回归。高盛指出,这轮价格战或将重塑全球政治体系。

高盛认为,沙特的价格战可能进一步削弱海湾国家的影响力。随着化石燃料相对于可再生能源的竞争力增强,应对气候变化的努力可能会遭遇挫折。

▶油价后市你怎么看?

在“血色星期一”之后,不少人担心这可能只是原油探底之路的开始。

毕竟,和油价的历史新低(布油于2016年1月创下的27美元和美油于同年2月录得的26美元)相比,当前的油价水平还有很大的下行空间。而现在的情况比当前更为棘手,因为数年不遇的疫情正席卷全球,原油需求前景黯淡无光。

然而,也有分析指出,有别于油价在2016年创下历史新高时的环境,当前美元十分疲软,这或一定程度上缓和油价的跌势。

无论如何,原油价格的重心已经下移,而油市高波动性将会持续。

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