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制造业景气落,货币依旧偏松

一、海外:美联储会议按兵不动,欧元区GDP增速反弹

1.1、美联储议息会议按兵不动

上周三,美联储议息会议决定维持联邦基金目标利率不变,此次会议声明较3月上调了对经济的表述,并下调了对通胀走势的描述。新闻发布会上,鲍威尔表示近期核心通胀下滑主因是临时性因素,强劲的就业将支持通胀重回2%附近,会议还决定下调超额存款准备金利率5bp至2.35%,以控制联邦基金有效利率处在目标区间内,并不代表货币政策转向,联储近期加息或降息的概率都不大。

美国4月非农数据超预期。上周五,美国劳工部公布就业数据,4月美国非农就业新增26.3万人,创近3个月新高,远超预期的19万人和前值18.9万人。美国4月失业率降至3.6%,为1969年以来新低。4月美国非农私人企业时薪增速温和,环比和同比分别为0.2%和3.2%。

美国4月制造业PMI回落。上周三美国公布4月ISM制造业PMI为52.8,创近30个月新低,预期55、前值55.3。其中,新订单、生产、就业分项均较前值大幅回落,物价分项降至50,进、出口分项跌破荣枯线。4月PMI数据指向美国制造业仍在扩张,但幅度放缓。

1.2、欧元区一季度GDP增速反弹

上周二,欧洲统计局公布欧元区一季度GDP环比初值0.4%,高于预期的0.3%和前值0.2%,一季度GDP同比初值1.2%,高于预期的1.1%,前值上修至1.2%。上周五公布的通胀数据显示,欧元区4月调和CPI同比1.7%,核心调和CPI同比初值1.2%,均高于预期和前值。

二、国内经济:制造业景气回落

2.1 、PMI季节性回落

4月制造业PMI季节性回落。19年4月全国制造业PMI为50.1%,较3月小幅回落0.4个百分点,持平在13年以来同期新低,但仍在荣枯线上且高于一季度均值,指向制造业景气季节性回落。主要分项指标中,需求、生产双双转弱,价格仍高,库存去化。分规模看,大、中型企业PMI有所回落,但大型企业PMI仍在线上,小企业PMI继续改善,抵近临界点,政策支持效果显现。

内需转弱,外需反弹。4月新订单指数由3月的51.6%略降至51.4%,但仍在18年10月以来的次高点,且进口指数继续回升至49.7%,指向内需虽季节性转弱,但不必过分悲观。4月新出口订单指数由3月的47.1%升至49.2%,逆季节性上涨,由历年同期新低升至中等水平,指向贸易摩擦缓和下外需回暖。

生产放缓,就业下滑。4月生产指数由3月的52.7%小幅回落至52.1%,创13年以来同期新低,从中观高频数据来看,4月发电耗煤增速下滑转负至-5.3%,各主要行业开工率也由普遍上行转为涨跌互现,均指向工业生产明显减速。4月份从业人员指标由3月的47.6%下滑至47.2%,创13年以来同期新低,供需两端季节性转弱,特别是生产减速,使得制造业企业用工量持续萎缩。

价格仍高,库存去化。4月原材料库存指数由3月的48.4%小幅回落至47.2%,产成品库存指数由3月的47%回落至46.5%。供需两端转弱,但需求好于生产,使得库存双双去化。4月原材料购进价格指数由3月的53.5%略降至53.1%,但出厂价格指数继续上行至52%,印证4月以来钢价、油价上涨,煤价先涨后跌,我们预测4月PPI环比持平,同比涨幅升至0.6%。

2.2、需求一升一降

地产销量增速回升,汽车批零跌幅扩大。4月前29天38城地产销量增速上行至33.8%,较3月明显回升,其中一二线销量增速维持高位,而三四线降幅收窄。4月前四周乘用车批发、零售增速分别为-29%、-27%,较3月跌幅继续扩大,主因去年同期高基数。

2.3、生产边际转弱

高炉开工小幅回升,发电耗煤增速转负。上周高炉开工率小幅上升至70.6%,略高于去年同期水平。4月六大集团发电耗煤同比增速转负至-5.3%,较3月明显回落,且跌幅逐旬扩大,主要行业开工率也从3月的普涨转为涨跌互现,均意味着生产边际转弱。

三、物价:通胀预期改善

3.1、食品价格继跌

上周菜价、水产品价格下跌,猪价、蛋价、禽价上涨,食品价格环比下跌0.4%。

3.2 、CPI小幅回升

4月以来食品价格涨跌互现,截止目前商务部食用农产品价格、农业部农产品批发环比涨幅分别为0.6%、-0.2%,预测4月CPI食品价格环比上涨0.5%,4月CPI同比回升至2.6%。

3.3、 PPI小幅反弹

4月以来钢价、油价上涨,煤价先涨后跌,预测4月PPI环比持平,4月PPI同比涨幅回升至0.6%。

3.4、通胀预期改善

受生猪疫情影响,全国生猪和母猪存栏创下多年新低,3月猪价大涨推动CPI大幅反弹。但4月以来猪价涨幅放缓、蔬菜价格季节性回落,食品价格涨幅回落,我们预测4月CPI升幅或明显放缓,而5月CPI或有望止涨回落。

四、流动性:货币依旧偏松

4.1、货币利率回落

上周货币利率小幅回落,其中R007均值下行4bp至2.81%,R001均值下行77bp至1.96%。DR007下行6bp至2.69%,DR001下行74bp至1.96%。

4.2、央行暂停投放

上周央行暂停投放,公开市场到期回笼量均为零。

4.3、汇率保持稳定

上周美元指数小幅回落,人民币兑美元保持稳定,在岸与离岸人民币分别稳定在6.73、6.74。

4.4、货币依旧偏松

进入4月份以后,央行重启TMLF,降准预期落空,货币利率一度明显回升,但到4月末,货币利率再度回落。从全月来看,4月DR007均值为2.62%,虽然比1季度有所回升,但仍与18年下半年的低位水平相当,远低于18年上半年的高水平,说明目前货币政策整体仍处于较为宽松的状态。

五、政策:金融开放加快

金融开放加快。银保监会主席郭树清表示,近期拟推出12条对外开放新措施,取消单家中资银行和单家外资银行对中资商业银行的持股比例上限,取消境外金融机构投资入股信托公司的10亿美元总资产要求,允许境外金融机构入股在华外资保险公司。

社保缴费下调。社保降费5月1日起正式实施,此次降费主要涉及两方面,一是降费率,相较之前的20%或19%的费率水平,养老保险单位缴费比例降至16%。二是降费基,调整社保缴费基数,部分工资水平较低的职工和企业缴费基数可相应降低,缴费负担会减轻。

开展职业培训。国常会表示,大规模开展职业技能培训,今年培训1500万人次以上,从失业保险基金结余中拿出1000亿元,统筹用于职业技能提升行动;讨论通过高职院校扩招100万人实施方案,加快培养各类技术技能人才促进扩大就业。

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