你在这里

何清涟:中美关系迈向危险区域

——金融战的前哨战

中美双方磋商了一年零两个月的贸易协议临近签署,北京突然发难,全盘否定此前曾步步为营敲定的协议,华盛顿的恼怒可想而知。目前除了加征关税之外,双方关系正向危险区域推进。据福布斯消息,华盛顿准备和中国掀桌子,一是准备用增加关税应对中国人民币贬值(中国人民币贬值是为了扩大出口),二是声称将向明晟(MSCI)和彭博巴克莱全球综指施压迫,将中国A股踢出指数。这两条标识中美关系正向危险区域挪动脚步。

2018年中国遇到美国“贵人”相助

一国货币贬值与另一国增加关税之间的相互影响过程有太多环节,需要对相关数据建模分析,那是专业性极强、耗时极大的活儿。本文重点分析第二点。

2018年6月,中美贸易战开打之际,明晟指数(MSCI)与富时罗素将中国A股纳入指数,彭博巴克莱全球综合指数随之宣布,中国国债和政策性银行债将被纳入该综合指数。这几家公司的决定为中国带来巨大的外资流入,缓解了中国资本市场的困境。今年3月25日,我在Twitter发表一条推文:“2018年全球对中国经济看衰之时,中国遇到了‘贵人’。这‘贵人’一是时刻准备弹劾川普并赢回众议院的民主党,二是全球指数编制公司老大老二等。老大明晟(MSCI)正式将中国A股纳入MSCI指数,老二富时罗素正式将中国A股纳入富时全球股票指数系列”。

2019年4月1日,彭博如期宣布正式将中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数,被纳入指数的债券是中国国债和三家政策性银行债券。对中国的资本市场而言,彭博这一宣布是个极大的利好消息,是习近平推翻谈判协议的底气来源之一。在此之前,国际三大计价债券分别是美元、欧元和日元,如今,彭博的背书让人民币债券成为第四大国际计价货币债券。

这三大机构的承认,等于为中国国内投资者视若畏途的A股,以及不被看好的中国国债进行信誉背书,直接影响全球资本流往中国。外界预测,仅彭博4月1日这一宣示,将吸引数以十亿美元计的外资流入中国规模达13万亿美元的债市。

全球资本市场的“上帝之手”

有关金融评级机构(包括指数编制公司)的威力,全球著名的咨询公司麦肯锡于1996年出版的《无疆界市场》中如此阐述:“全球资本市场对主权国家政府的牵制越来越多,而主权国家对资本市场的控制力却日渐削弱。”该书宣告:“谁掌控全球资本市场的定价权,谁就掌控了全球资金的流向,就掌控了主权国家的货币政策和金融政策,就掌控了主权国家兴衰成败的命脉。试问:当今世界,谁掌控着全球债券市场和资本市场的定价权呢?答案是:那就是以穆迪、标准普尔为代表的美国信用评级机构。”

这本书问世不久,亚洲发生了1997年金融危机,美国总统克林顿的政治顾问卡维尔(James Carville)不无调侃地形容:“过去我总以为,如果能转世的话,下一次我将选择做总统、教宗或棒球打击王。但现在我觉得,下一辈子,我要操作债券。身在债券市场,你可以任意威吓他人。当然,如果能够像评级机构主管那样,对债券价格颐指气使,就更神气了。”多年以后,托马斯‧弗里德曼在《世界是平的》一书中如此描绘这些机构:“以我之见,当今社会有两大超级权力机构,那就是美利坚合众国和穆迪评级。美利坚合众国用炸弹摧毁你,穆迪通过降低你的债券评级毁灭你。而且,相信我吧,有时,谁也说不准这两者谁更厉害。”

正因如此,这些国际评级机构对中国信用评级上调或下降,牵动着北京的喜与怒。得到好的评级,北京有如拿到上方宝剑;一俟评级下调,北京如坐针毡,例如2017年三大机构一道将中国信用评级下调,北京得罪不起这么多机构,只能硬生生忍受。今年5月7日,摩根士丹利发布最新研报,将工农中建四大行评级从增持下调至持股观望,引发四大行当中工商银行和建设银行股价不同幅度下跌,北京就坐不住了,各种批驳纷至沓来。

标普、穆迪掌握各国信用评级,明晟、彭博则掌握将各国股市纳入编制的钥匙,在资本市场都具有呼风唤雨的权力。有了这些“贵人”相助,中国资本市场表现不俗:2018年中国债券市场外资净流入规模约1000亿美元,占新兴市场流入外资规模的80%。2019年第一季度,通过沪港通和深港通流入中国股市的资金净额超过186亿美元,约为2018年同期的三倍。4月10日,中国银行在境外成功完成等值38亿美元的“一带一路”主题债券发行定价,包括美元、欧元、澳元、人民币和港币5个币种。在投资者结构上,欧元债券品种欧洲投资者占比为83%,为历次发行最高,其中,意大利、德国、法国的投资者占比达45%。

《纽约时报》至今还在为欧盟各国叫屈,称它们被华盛顿逼着选边站队。其实,欧盟诸国早就站了队。美国既不可能像当年与日本打贸易战时那样,让盟国一道出手逼迫北京签署《广场协议》,甚至不能让本国的国际评级机构暂缓对中国的评级。因此,中国在国际社会拥有的回旋余地,在一定程度上消解了美国压力。

川普出拳的力度有多强?

中国“以市场换技术”——“求、借、偷”的把戏玩了近30年。克林顿推动的全球化需要中国市场,911事件迫使小布什出于反恐需要与中国修好,奥巴马当政时期更是给了中国大量窃取知识产权的机会,如今到了美国算这笔总账的时候了。只是美国这弯转得太急,让所有长期搭美国便车的乘客(包括欧盟等盟国)都对川普总统生出怨怼之心。

如果川普总统能够向MSCI和彭博巴克莱全球综指施压,将中国A股踢出全球股市指数编制,确实对中国能够形成不小的打击,打击对方资本市场的吸金能力,就是展开金融战的前哨战。反观中国官媒放风的“稀土反制”策略,很可能是一响空炮。美国国防部承认,稀土是美国用以保障国家安全众多武器系统的必需元素,包括激光(镭射)、雷达、声纳、夜视系统、飞弹制导、喷气发动机,以及装甲战车用合金等等。但据《纽约时报》在《稀土,中国的贸易战反击“王牌”?》(2019年5月24日)一文所引数据,美国本土对中国稀土的依赖已经非常低。中国海关的数据显示,去年美国采购的稀土仅占中国出口量的3.8%。中国从去年开始已成为全球最大的稀土进口国,美国也是中国重稀土的最大供应国之一。

但美国的打击存在障碍。川普虽然贵为美国总统,却只能向本国金融评级公司“情商”兼略施压力,如果公司不听他的,在中国未正式成为敌国之前,川普并没有办法改变这些公司的“专业决定”——走笔至此,笔者得重提一件“全球超级经济权力机构”不给“全球超级政治权力中心”美国政府面子的陈年旧事:2011年8月5日晚上,标准普尔公司突然对外宣布,将美国主权信用评级从“AAA”下调一级至“AA+”,还将美国的信用评级展望定为“负面”,发出未来有可能继续降级的警告。美国保持了近一个世纪的主权债务最高信用级别首次被改写。穆迪当时虽然未将美国信用降级,但也警告会调降美国信用级别。

目前,中美双方推进“战争”升级的动作还是隔空喊话,只是出战方等级不同:美国方面是白宫主人的推特喊话及高层官员表态,中国方面主要是官媒《人民日报》、新华社及任正非等利益相关人士,中南海主人及高官们则神秘地保持沉默,外界只能沿用“克里姆林宫学”(kremlinology)演化而来的“中南海占星术”猜测:习近平视察江西稀土矿,被解读成他在释放用“稀土战略”反制美国的信号;习向红军长征会师纪念碑献花篮并发表讲话呼吁民众“重新再出发,因为现在是新长征”,被解读成他在表达将中美贸易战继续下去的决心。而中国的体制却能保证一切公司乖乖听命于党中央号令,没有哪家公司胆敢在中共总书记领导的贸易战时期“资敌”。

但我认为,习近平有他认为的足够的信息坚持“以拖待变”策略(另文阐述),期望明年美国大选结果是“川普败选”,中美关系回到民主党主政时期。川普对这一中方策略现在也心知肚明,只能表示不急于结束贸易战了。在美国2020大选终战之前,双方即使再回到谈判桌前,也不会有结果。在这段时期内,双方会一直处在向“危险区域”缓缓推进之态势。

栏目: 
首页重点发表: 

Theme by Danetsoft and Danang Probo Sayekti inspired by Maksimer