今天，全球市场大跌，几乎所有人都把矛头指向中国的数据。在年前的预测中，许多人相信这样的逻辑，也就是经济差，但是货币会宽松，所以市场反而会好。至少，今天这个逻辑没有得到验证。
1、经济收缩已经开始
节前发布的PMI数据显示，中国制造业PMI已经跌破了荣枯分界线，回到了2016年初的水平。今天发布的财新PMI指数再次验证了经济的收缩。
验证这一情形的数据不仅仅是PMI，还有节前公布的工业企业利润数据，同样是回到2016年左右的水平。
工业企业利润转负，这是三年来的首次。2018年担心民企，所以发起了浩大的行动让金融支持民企。2019年，终端需求下滑和国际大宗商品价格走低的情况下，那么上游的国企可能会更加令人担忧，这几年，国企的强大、利润的改善，并不是生产效率的提高，而是因为借了供给侧改革和环保的东风，赚得盆满钵满。
看2018年前11月的数据：石油开采行业利润增长3.3倍，钢铁行业增长50.2%，建材行业增长44.2%，化工行业增长19.1%，专用设备制造业增长21%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为76.6%。
多么温暖的春天，多么火爆的行业，你们能在这些行业里读出任何经济的寒意吗？这也就是上游国企和下游民企生存环境的冰火两重天写照。
国企如果也跟随落地，利润负。2019年很可能PPI也会转负，制造业投资会下滑。这也就意味着，从2016年开始反弹的复苏小周期已经提前结束了。这里面出现了各种争论争吵，其中声音最大的就是在复苏已经完全确认后，任泽平却带头喊出新周期，引起市场一片讨论。如果是2015年底或者2016年初喊出新周期，还是让人服气的。到了2017年再喊，有什么意思？
这个短暂的周期提前收尾，即使逆周期政策打得再狠，也不会那么快反弹。收缩会形成自我强化的螺旋，要走出来没那么容易。经济小周期要进入新轨道，寒冬才开始。
两组数据高度一致，但是，现在PMI指数只是跌破荣枯线的开始，下一步还会继续收缩，2016年初其实经济已出现了回升的迹象了，处于小周期上升的通道。所以，未来我们要回到的还不仅仅是2016，可能是2015年或更早。
从PPI数据也可以看出，现在仍在回落途中，还只是回到2016年四季度。
当然，其实收缩的迹象早已出现。
2、怎么办？
我们现在正在回到2016年的水平上，下一步肯定会回到2015年或者更低的低点。那么，需要靠什么走出这轮低谷期呢？
如果参考上一轮的经验，也就是从2014年-2016年低谷期的应对方式，大概可以得到一些启发：
第一个应对方式应当是承认现实，也就是承认增速会下行，并且将这个道理告诉全世界。当时L有一个典型的比喻，小个子翻跟斗会很快，但块头大了就没那么容易了。
他在多个场合都在作这样的解释，现在一年的增量已经相当于某年全年的总量，所以不可能高速下去。这是认识问题，认识对了，不会采取大刺激来追求高速。
第二个应对方式是放出了夜壶房地产。这是一个洪流般的力量，房地产可以拉动上下游许多产业。很多人说供给侧改革有多成功、多火爆，但是如果没有火热的房地产支撑，黑色系不可能那么火爆。
为了放出房地产，在2015年底开始的各种放松政策，以及当年的五次双降是典型。当年初，为了给刺激正名，官媒还羞答答地讨论强刺激还是微刺激，其实道理都一样，稳健的货币已经不稳健了。
第三是放出稳增长的各种措施，铁路、水利和棚改是三板斧。这些年投资连年高速增长，铁路投资连年8000亿以上，铁总负债大无比，利润还利息都不够。去年的投资好不容易掉到了8000亿以下，但是今年又要重新回到8000亿以上。这是今天传出的消息。
第四个应对是供给侧结构性改革，采取行政干预手段，强力出清过剩的产能。供给减少了，价格自然回升了，投资的意愿才会回来。这是一个痛苦的过程，是用扭曲的办法治理扭曲，但是短期确实有效果。产能利用率上去了，投资也回升了。
第五个应对是天帮忙，也就是油价在跌到20多美元之后开始了暴力拉升，上游行业自然跟随受益。虽然中国并没有跟随降低油价，保了三桶油，但牺牲了广大消费者的利益，这也导致了现在消费的回落。
上一轮的综合施策，在2016年见到了效果，经济开始回升了。2017年稳健得很，2018年虽然有贸易战，但整体不算差。中国度过了2016-2018年的回升小周期。
现在要重新进入收缩的轨道了，那么上次的药方还灵吗？
第一个措施，承认现实。目前的高层讲话还没有发现这个逻辑，估计在两会左右，这个逻辑会重现。
第二个措施，放房地产，这是龙头。但是这轮很难了，虽然去年末有各种传言“可以灭火，也可以点火”，但是房住不炒是基本政策，再来一轮房地产疯狂的可能性非常小了。
如果房地产这个夜壶硬气不起来，总需求的扩张其实是很难的。需求不扩张，供给侧再怎么搞，其实也不会有之前的效果。况且在消费端，社零的数据已经很难看了。
第三个措施，稳增长的措施。虽然稳增长的各种措施都已经不堪重负了，主要是金融支持不堪重负，全是长周期的项目，短期几乎看不到现金流，前几年不管经济周期好坏，都把稳增长打得很满，但现在却还是靠它。
比如，上文说的铁路投资。再比如棚改，货币化再怎么被诟病，棚改1500万目标肯定不含糊，今年第二年，应该不低于500万。再比如水利，2014年提出的172项工程只剩下几十项了，估计要抓紧推进了。
第四个措施供给侧，今年会继续搞，但方向和目标不同了。前沿君认为，如果没有总需求扩张的支持，单纯靠供给端的调整其实经济很难回升。
第五个天帮忙看样子很难，无论是全球经济，还是国际油价，前者增速要下来，油价应当会在低位徘徊一阵子。
所以，虽然同样的下行，但这轮没有硬气的夜壶扩张总需求，稳增长也年迈体衰，相比之下，工具箱可用工具比原来少了。
