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贸易战比货币战可怕

如无意外,从今天开始以中美为主轴的全球贸易战将会展开。根据中方强调的不发第一枪原则,美国政府将会首先落实先前公布对中国300多亿元出口加征关税。表明打必还手的北京很快会照办煮碗对数百亿美元的美国产品征收关税,正式为贸易战揭开序幕。

特朗普早前强调,一旦中国有任何反制措施,他将会指示贸易代表加码向另外千亿元的中国货品开征关税;另一边厢,中国政府也说过会采取关税、贸易制裁以外的措施回应美国的攻势。从双方高层的态度看,贸易战一开始绝不是一时三刻了结的事,未来几个月更可能越演越烈。

短时间来看,贸易战的破坏及不上货币战,但贸易战对通胀、供应链及投资者的影响极为深远,久久难以扭转,实是中长期全球增长的心腹大患。

货币战当然可怕,看看98年亚洲金融风暴就能明白。才不过几个月,人口二亿的印尼就经济崩溃,政府变天,掌权30年的总统苏哈托仓皇辞庙。南韩则要向IMF求助,还得全民献金共度难关。由此可见,货币战杀伤力实在非同小可。

然而,货币战来得快去得快,短时间冲击来得迅猛,可只要势头一过,撤走的资金没多久就会回流,停了的工程,关了的企业便会复工,让受打击的国家可以站稳阵脚。印尼是97、98货币战争最大受害者,可到2000年经济已稳定下来,04年更脱离IMF规管,负债比率比意大利还低。可以说,当年那场没硝烟的战争除了推倒苏哈托王朝以外没有造成长远损害。

此外,货币战还有一个特色,那就是发达经济体不会来个生死相搏,到某个程度就会停手罢战。80年代美国政府因双赤问题不断以政经手段逼日本、西德等主要出口国货币升值,双方一度谈不拢而剑拔弩张。但没多久七大工业国便在纽约著名的Plaza Hotel签订协议,史称Plaza Accord,日、德等同意逐步把本身货币升值,把一场持续几年的货币对战解决了。

90年代初欧洲货币危机,英镑备受冲击,几天之内大跌超过一成。只是,今次冲击在英镑汇价下跌大约15%就停战。狙击英镑的战争如此快就鸣金收兵,除了对冲基金如索罗斯见好就收外,发达国家之间金融体系、机构联系密切,我中有你,你中有我,若某一成员受创太深,可能影响整体金融安全。为免“揽炒”,发达经济体的货币战不会来个赶尽杀绝。

旷日持久且难以缓解

贸易战有点不一样。要类比的话,它较像一次大战的壕沟战、持久战。双方各自提出长长的关税清单,就像德国、英法在西线上不断挖掘战壕一样,一旦开始了,双方就会坚守阵地,不断杀伤对方的有生力量,不会轻言让步。更惨的是,堑壕战旷日持久,不会短期出现败象,也不会有某一方认输求和,倒是双方结下的梁子越来越深,难以缓解。

今次贸易战的新增关税及其他措施短期内同样令双方胶着,难分胜负。但物价上升,出入口定单减少,新投资放缓已开始出现,未来几个月大底不会伤筋错骨,但出入口商、生产商、市场开拓者都会重检整个投资、生产、出入口计划,原来在中国、亚太区的生产商则可能大规模撤走,跨国企业在区内的投资比重与规模也会重新调整。

而且,关税壁垒下全球贸易量及经济增长肯定倒退,引发的动荡调整既漫长又苦不堪言,形同阴干整个亚太区经济,实在是重大威胁。

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