未来几天是个关键时刻，大事不断，还相互交织。
6月12日，反反复复的特金会终于是要开启了。在我开始码字前，金已经乘坐中国国航的专机兴高采烈抵达了坡县。
6月14日，美联储要公布这个月公开市场委员会的利率决议，很可能要加息了。
6月15日，白宫要发布对中国的500亿商品加征关税的清单。
6月20日，钱荒五周年。
这些事有什么关联？会带来什么变化？下面逐一分析，先来看看当前的形势：
1、当前形势：潮起潮落的预期
最近，许多事情的预期都不断地震荡，潮起潮又落。先是降准预期突然升温，这是基于市场流动性状况和银行当前的难题，市场分析出的结论。
但是没想到，易行长在结束了金融街论坛的行程后就去调研小微企业融资难题，当天就说了，“灵活运用各种货币政策工具，推动金融市场产品创新，有效缓解小微企业融资难、融资贵问题”。
这句话说了很明了，要用各种工具，而且要推动产品创新。所以MLF抵押品扩容的消息出来也不惊奇了。MLF出台本来应该是偏紧缩的信号，因为既然要继续把MLF发扬光大，降准这个大杀器就暂时靠边站。可是，一些自媒体的分析却带歪了，称这是QE，是大宽松，真是让人笑掉大牙。
降准的预期算是消退了。至少，近期不会采取这个大杀器了。
但是，市场对于央行政策走向的争议仍没有结束，其中尤其是对债市违约的担忧，并没有减少，高博的演讲也引起了激烈争论，而MLF扩容抵押品也主要是考虑了低等级信用债的压力。前期的违约主要都是民营企业，市场的担忧点却不只是民企，还有与地方财力密切相关的城投债，以及海外市场的中资美元债。
对城投债的担忧其实晃晃荡荡已经过去一两年，可是到现在还是“信仰坚挺”，至今没有任何一单违约。在严管的环境下，城投的违约何时会来临？会以什么样的形式来临？
这种担忧的情绪迅速蔓延，导致了一些资质较低的地区出现发债困难，同时不同地区债券的利差也在走扩。尤其是最近耒阳的事传出之后，市场的担忧情绪进一步加剧：竟然连公务员的salary都发不出来，那当地的债券岂不是问题更大？
可是，暂时还没事。因为耒阳也有地，最近一下卖了四块地，收入6个多亿。谁说城投债脆弱？我有地、有地、有地！
而且哪个地方真的敢开先河，让城投债来一单违约，这个地区，包括这个省的信誉都将会大打折扣，导致未来融资雪上加霜。这绝对不是开玩笑的。
所以，这几天，好像预期有所逆转，大家该买买，城投债还是信仰，只是稍微眼睛要擦亮一点点。
另一个潮起潮落的事是欧元区和新兴市场的风险。本来新兴市场的风险正在高悬，尤其是土耳其等国的问题十分严重，但是意大利突然上演了一轮短暂的恐慌，导致欧元被抛售，美国国债收益率反而被打了下来。
现在，意大利的风险稍微释缓，但警报仍未解除。新兴市场的情况更是如此，释缓可能都谈不上。
与之类似的处于震动模式的是中美贸易，说好的不打贸易战了，中方这样说了，美方的温和派也这样说了，但是结果却还是变卦了，特朗普还是宣布要打，目前仍在按照打的程序继续走。
到底会不会打呢？以及未来如何发展，文初所提的未来几天的几件大事很重要。
2、大事如何影响未来
正如华尔街日报在最近一篇报道所透露的信息，这次为什么特朗普又重启对中国的500亿关税？原因在于持温和立场的美国财长姆努钦失势，而强硬派莱特希泽又得到了重用。
其背景则是north korea的问题，美国安全部门的官员称，中国在nk问题上没有提供帮助，甚至认为中国还在破坏特鑫会。再加上美国部分媒体批评特对中国的软弱立场，所以风向又变了。
那么，现在需要分析的是，第一件大事（特鑫会）对中国市场会带来什么影响？
前沿君认为，按照目前的信息来看，金也兴高采烈地坐了中国提供的专机去了，特也是要面子的人，双方已经第一次撕破脸皮，准备不去了，现在应该不再是过家家了，所以，协议或声明什么的会签署，也就是说，短期会带来一定的乐观情绪。
但是朝鲜问题冰冻三尺非一日之寒，绝非一次这样的会谈可以解决的，背后涉及到很多细节的问题，处理不慎就会翻船。这样的翻船以前也出现过很多次。
那么，这次会只有两者可能，一种是达成协议，但气氛平淡。一种是达成协议，但是气氛也很好，特也很满意。反正协议是有的，但协议之外的东西可能决定未来翻船的概率。
中国过去一直说，解铃还须系铃人，也就是说，朝鲜问题主要是朝美之间的问题，但是在朝美直接接触之后，就必定要多边化，其中没有中国的参与是不可能的。
所以，无论签署什么协议，下一步都必然会将从朝美双边问题，转向多边问题，一旦到了多边，这就复杂多了，每一方都有自己的小心思，包括韩、日、俄。里面的复杂程度不低于现在的特鑫会。这是第一个难点。
第二个难点，也是核心问题就是如何弃核的问题，现在朝美基本同意是分步骤走。这里面文章又多了，如何定义“弃核”，如何分步骤，是否不可逆，谁可以核查，可以进入什么场合核查？核查是否要事先通报？这里面的细节，一着不慎同样可能全盘翻船，过去也出现过这样的情况。朝美之间的互信程度太低，都是多变多疑，如果没有足够的压力和约束，前期的成果就会打水漂。
第三个不算是难点，也会影响到协议的执行和落地。也就是到底你先解除制裁，还是你先弃核，是不是有所谓的叙利亚模式。这个不是难题，但是互相会讨价还价，这里面自然也涉及中国。价钱讨得不好，金回去不高兴，也可能随时找岔子掀翻桌子。
那么，推导下来，如果会谈好，中美的信任度提高，美方对未来中国继续在朝鲜问题上帮忙也会更有信心，那么贸易战的烈度可能会降低，包括已经传出消息限制中国投资的力度比较小。
但是，如果会谈不好，美国会认为这里面有中国搞鬼，可能在未来也不一定寄希望于和中国合作来解决这个问题，反而是全面施压。这样，贸易战的烈度可能会很大。
这是第一件大事的影响分析。
第二件是美联储加息，这里影响的不仅仅是中国，也是全球，尤其是在悬崖边上的新兴经济体。美元加息，资金往回抽，全球都要感冒。
对于中国市场而言，为什么强烈的降准预期，最后却是仍然大举动用MLF工具呢？前沿君认为，根本上仍然是受美联储加息的制约。
如果美联储加息，中国却降准，可以想象，人民币面临的压力会很大。今年上半年，海外的资金不断通过资本项的开放通道进入中国，包括股市和债市，这对人民币也形成了支撑。央行也顺势提高了对人民币国际化政策的重视程度，这当然也是去年人民币升值打了底子。
这些资金为什么会流入中国？其中很大的原因是人民币比较稳健。如果人民币还像811汇改之后的那样的形势，资金肯定不来，即使在中国赚再多的钱，把贬值的一去除，就什么也不剩了。
所以，现在央行要维持微妙的平衡，虽然人民币的压力不是太大，但是不能主动在关键时刻添乱。相反，美联储一旦加息，中国的公开市场操作很可能会再度跟进“加息”，通过继续加大力度在公开市场进行资金投放。
这是短期的应对办法，资管新规之后，目前传言已久的银行理财的监管细则还未下发，非标回表导致银行压力普遍加大。这些难题，可能仅仅靠公开市场操作难以化解，所以市场普遍认为，过了这个村，下站也许就是降准了。
对于当前密集发生的信用债违约，美联储加息肯定也是个压力。最近也有传发改委对企业债发行有一些新的规定，有一些细节的要求，但是官方没有证实。目前，即使不出新政，低等级的信用债发行压力已经够大了。
美联储加息同样会对新兴市场带来巨大影响，这其实又反过来会对中国带来影响。最近上合会议召开，国开行说自己给上合放了1100多亿美金的贷款。据说其中巴基斯坦就占一半。而巴基斯坦的外汇储备在不断下降，巴央行手中的外汇储备截止5月30日只有107亿美元。印尼的形势也不好，5月份两周内两次加息，更别说土耳其了。
在平稳时代，中国和许多国家都签署了大量的货币互换协议，现在困难时候来了，许多国家基本面比中国差得多，所以他们需要求助于这个美国之外的老大哥，毕竟美国人借钱是要有条件的，IMF也是有条件的，很多硬约束。中国不会有。
据外媒报道，最近巴基斯坦又向中国借了10亿美元，据说还不够，还要继续借。怎么办？债多了都是爷。中国已经成为了很多国家的大债权国，这些往往是来自中国贷款帮助他们能源、交通等基建，修桥修路修电站，形势一旦紧张，他们可以还得了吗？这可能不仅仅是外面担心的问题，也需要中国未雨绸缪，以防再出现一个委内瑞拉。
从这个方面来看，美联储加息的影响，不仅仅是直接影响中国市场，而且还会通过其他新兴市场，来影响中国，虽然后者暂时还不至于带来系统性的问题。
归根结底，我们千万不要忘了，我们处于全球宽松周期的尾巴上，这是大形势、大前提。同时，全球过去的各种失衡，都在进行激烈的修复，无论是欧洲内部的严重失衡，还是中美贸易中的失衡。这种修复的过程可能会带来激烈的震荡，形势可能更坏，而不一定想修就能修得好。
