路透Eikon数据显示，5月有28只收益率在10%以上的债券需要支付利息，这些债券金额约为170亿元人民币(26.2亿美元)。6月另有总额80亿元人民币、收益率相似的债券需要支付利息。一长串高收益债券发行人将在5月迎来还款考验。高收益债券市场规模达8万亿(兆)美元，继今年债券违约达到前所未有的数量之后，市场在消化风险上升因素。
近来宣布还款出现问题的企业包括中国雨润食品集团旗下的南京雨润食品有限公司、以及肥料生产商内蒙古奈伦(集团)有限责任公司。
“企业运营愈发艰难，债券发行人面临越来越大的还债压力，”上海某国有银行的资深交易员表示。由于未获准向媒体发言，他拒绝具名。今年迄今超过20只债券已确认违约，这个数字前所未有，因许多公司感受到中国经济放缓之痛。
根据路透一篇分析文章指出，更多现金被卡在库存及未付帐款的中国企业，正面临10年来最严重的流动性紧绌局面。
“随着越来越多的信用事件发生，在岸机构有可能进行更多降级行动，这将使得信用债券市场进一步重新定价，”美银美林中国利率策略师Yang Chen称。
不过一些在中国的分析师暗示，规模约7,000亿元人民币(1,080亿美元)的500只债券很有可能到期无法偿付款项。汤森路透数据显示，AAA和AA级一年期企业债利差本月稍早一度扩大至47个基点，即反映出上述疑虑。一些投资者即因此而转进大宗商品期货市场，该市场今年大幅上扬。
**收益率上升**
指标一年期公司债收益率自3月底以来平均跳涨幅度为35基点；指标五年期公司债收益率自4月初以来劲扬将近60基点。4月有超过100家中资企业推迟或取消在国内发行债券或其它固定收益产品的计划，取消规模至少有150亿美元。
法国兴业银行驻香港的利率策略主管张淑娴表示，压力的增大正在产生溢出影响，波及到国内利率互换市场。她指出，基本而言信用债市场并非完全流动，因此人们可能会转向互换市场以对冲违约风险，或只是简单对冲利率上升的风险。
然而，同时也有很多有国家背景的发债企业向市场大量发债，以低成本进行债务展期或为基础建设融资，因为这些发债企业暗地里有政策支持。
“央行目前(货币政策)看起来没那么积极了，这可能触动一些去杠杆操作并使利差变大，特别是信用债，”德国商业银行驻新加坡的新兴市场高级经济学家周浩说。“从央行角度来说，这样做是有道理的，因为它需要看看通胀如何发展，但债券市场却沦为等待观望政策的牺牲品。”
中国公司债投资者对政府援助的信心动摇
《华尔街日报中文网》报道随着中国庞大的公司债市场显现偿付压力迹象，投资者逐渐意识到，中国政府恐怕不会像他们所认为的那样，随时准备救助陷入债务困境的公司。
中资公司近年来为减少对银行贷款的依赖，发行了数额巨大的新债券。债券发行在2010年前后开始快速增加，使中国公司债市场规模达到9,000亿美元，成为全球规模最大的公司债市场之一。
但随着中国经济增长放缓，公司利润下滑，许多公司在偿付债务方面遭遇困难。今年到目前为止，中国国内市场已发生22起债券违约，与2015年全年的违约数量持平。
这个数目可能看上去很小，因为中国国内拥有未偿债券的发债企业数量超过3,900家。但今年增加的债券违约事件主要来自国有企业。国有企业债券规模占中国公司债市场总规模的约70%。投资者一直认为，如果国有企业无法偿还债务，政府会施加援助，但目前的情形动摇了投资者的这一信心。
有人认为，通过让更多的国有企业违约，政府希望推动中国债券市场急需的风险评估。在分析人士看来，对政府会施以援手的假设让无法盈利和管理水平低下的公司能够以低成本发债。
但风险在于，如果投资者不知道现在哪些债券是安全的，他们会退出这一市场。在收益率方面，风险较大的A级公司债相较于中国最高评级公司债的溢价已经创出纪录新高。债券收益率与债券价格走势相反。
违约事件增多会导致公司发行新债的难度加大，这些公司将被迫减少投资，出现这种情况会导致中国经济放缓进一步恶化。上海数据供应商Wind资讯(Wind Information)的数据显示，发债企业今年已取消了72笔新债发行计划，还有16笔发债计划被推迟。
惠誉国际评级(Fitch Ratings)亚太主权评级主管科洪(Andrew Colquhoun)称，允许违约事件以一种不透明且不可预测的方式增加可能会带来不利影响，贷款机构和银行将更不愿意放贷，最后导致经济出现硬着陆。
国有企业中国铁路物资股份有限公司(China Railway Materials，简称：中国铁物)最近进行的债务重组说明，国有企业现在也会陷入困境。
为母公司中国铁路物资总公司(China Railway Materials Commercial Co.)采购材料的中国铁物在4月11日暂停规模为人民币168亿元（约合26亿美元）债券的交易，并表示正在和银行协商重组债务事宜。
分析人士说，过去，像中国铁物这样的企业会得到政府扶持以避免违约。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)大中华区信用研究部门主管锺汶权(Ivan Chung)说，如今，对那些非战略重要行业且员工人数相对不多的企业，中国政府已不愿伸出援手。
锺汶权还说，通过让一些国有企业倒闭，中国政府可能是希望鼓励这些企业进行改革。今年中国国内发生违约的债券有三分之二是国企发行的。
他说，国企只有发生违约才会进行改革。
中国国有资产监督管理委员会的官员对此不予置评；打给中国铁路物资总公司的电话无人接听。
标准普尔评级服务公司(Standard &Poor's Ratings Services)信用分析师李国宜(Christopher Lee)说，很多发生违约的国有企业都来自中国经济增速放缓之际陷入困境的行业，比如采矿业和重工业。
李国宜说，中国的实体经济相当疲弱，一些行业基本陷入衰退，国内投资者没有充分评估他们的风险。
直到不久前，中国公司债市场的增长还被视为相关政策取得了成功。据Wind资讯的数据，自2010年以来，公司债发行量每年以至少三分之一的速度增长。在去年夏天中国股市暴跌之后，很多投资者都把资金投入到公司债，导致收益率大幅下降。
随着市场规模扩大，人们对风险被淡化的担忧升温。据Wind资讯的数据，国内评级机构对约85%的中资发债企业的债券评级为AA或更高。相比之下，穆迪仅对3%的全球发债企业给出如此高的评级。
国内外评级机构和投资者对中资公司所发行债券的看法差异正在扩大。Wind资讯的数据显示，第一季度国内评级机构上调了43家中资发债企业的评级，下调了29家公司的评级。S&P Global Market Intelligence的数据显示，同期，穆迪和标准普尔总计下调了102家海外发债的中资公司的评级和展望，而上调的仅有五家。
据中国银行股份有限公司(Bank Of China Ltd.，601988.SH，简称：中国银行)编制的一个指数，自2014年底以来，中资发债企业境内债券收益率一直低于境外债券收益率。境内债券收益率目前比对应的境外债券收益率低两个百分点。
人们对同一家公司发行的境内和境外债券看法不同的一个例子就是安东油田服务集团(Anton Oilfield Services Group，3337.HK，简称：安东油田服务)。汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示，这家债台高筑的公司今年到期的人民币债券目前收益率为6.01%。相比之下，该公司2018年到期的境外美元债券收益率约为27.43%。
