中国企业为何在海外敢于买买买 背后深度原因

中国企业2016年来海外并购的速度令人大呼看不懂。

彭博数据显示，中国企业年内迄今已宣布的海外并购交易规模达1130亿美元，不仅超过2014年全年而且接近去年创纪录的1210亿美元水平。其中对美国企业的并购达到410亿美元，已经达到去年全年的两倍水平。

高盛全球并购业务联合负责人Gregg Lemkau表示，今年中国企业海外并购活动有可能达到去年的五倍，而很多大型交易中涉及的中国公司，外界甚至闻所未闻。Lemkau称，人民币汇率是因素之一，“在贬值之前以海外价值更高的货币投资于美元或者欧元资‘’似乎是当务之急’。”

中金公司分析师王汉锋在研报也表示，人民币未来双向波动的可能性更大，而非过去多年的单向升值，促使企业考虑将剩余资金配置在海外资产。

知名金融博客Zerohedge评论，并购是国内寡头绕过中国资本管制、将数十亿股票放在美国或国际土壤上的最后机会。这也解释了国内企业在急于拿下收购目标时对价格完全不敏感的原因，不同于传统并购时竞购方希望把购买价格压低，在中企的海外并购中，用于海外投资的金额越多，能够规避中国金融体系的资金也就越多。

中国企业为何在海外敢于出手买买买？背后深度原因，看看量化投资专家贝乐斯的分析。

在今年的博鳌论坛上，哈继铭博士说了这么一段话：“中国的货币增长速度太快，中国货币1月份（M2）增长14%，你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，这是荒唐的事情，这不可能的嘛，所以你要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么你就得贬值，两者之间必须要取一项的。”

一图胜千言。哈博的话用图表来说明就非常清楚了。自2007年1月以来，中国的货币供应总量M2连续超越了日本、欧洲和美国几大经济体，目前相当于欧洲和美国的两倍，日本的三倍。中国的M2已经相当于这三大经济体的M2总量的70%左右。这么高的M2，需要两个重要的驱动因素：央行的资产负债表扩张+银行系统的信用扩张。

上面这张图可以看出中国央行有多努力。中国央行的资产负债表雄冠全球，超越了美联储和欧洲央行及日本央行。但是，如果仔细看央行资产负债表的变化曲线，中国央行的曲线与美联储的曲线非常神似。如果做一个相关系数分析，可以发现相关系数高达95.96%，也就是说美联储的资产负债表变化可以解释高达95.96%的中国央行资产负债表变化。美联储其实就是中国央行的央行。这背后的原因很可能是因为中国的基础货币发行一直依赖外汇占款，而人民币又长期盯住美元，所以让美联储变成了中国央行的央行。

M2增长只有央行增加基础货币，扩大资产负债表还不行，必须有银行系统的配合，信用扩张才行。从美联储到中国的M2货币供应总量，是一个层级放大系统。美联储QE，扩大资产负债表，增加基础货币，美国及海外的银行系统信用扩张，传递到中国，变为外汇占款，增加中国的基础货币，投入中国的银行系统，中国的银行系统信用扩张，经过贷款变存款，存款变贷款的正反馈过程，最终推升了中国的M2货币供应。

现在，美联储的QE已经停止，资产负债表也已经停止增长。由于资本流出中国，之前的层级放大系统开始反转。外汇占款下降，基础货币下降，中国央行资产负债表收缩。但是，为了维持经济体系中的僵尸企业借新还旧，M2还必须指数增长。这就产生了巨大的矛盾。因此，中国央行必须在外汇占款之外另辟蹊径，增加基础货币，而且，银行系统必须加大信用扩张，发放更多的贷款。

在这个过程中，美联储的作用就非常大了。如果美联储持续快速升息，只会加速推动资本流出中国，造成经济硬着陆，人民币贬值，从而震动全球市场，反过来影响美国经济。作为中国央行的央行，美联储必须考虑自己加息的后果，不得不谨慎。另一方面，即使美联储不升息，但中国央行大量印钞增加基础货币，同时银行系统加大信用扩张，M2还会按照既定的13%左右的速度复利增长。这样一来，M2的增速保住了，僵尸企业的借新还旧也解决了，皆大欢喜。唯一的问题是，这么多钱，汇率也不变，中国公司完全可以出去买买买，买下全世界。因此，今年第一季度中国企业海外并购总额超过去年全年就非常合理了。

这样大规模的海外并购，如此快速的增长，对外汇占款的消耗非常大，远远超过大妈们一人五万美元的换汇，而且绝不是“藏汇于民”，而是真金白银的外汇流出。因此，央行必须在维持汇率稳定与维持全世界最高的M2以13%的复利增长之间做出选择。有的时候，维持现状，也是一种选择，那就意味着让自然的规律测试人类认知的边界。

看看中国企业最近都买了什么？

能源化工

中国化工2月宣布以每股465美元的现金收购先正达，收购金额超430亿美元，成中国企业最大的海外并购交易。

豪华酒店

Strategic Hotels &Resorts在美国拥有16家豪华酒店，包括位于圣地亚哥海滨的科罗拉多大酒店以及坐落于纽约中央公园南侧的艾塞克斯豪斯JW万豪酒店。安邦保险同意斥资65亿美元收购Strategic Hotels &Resorts，仅3个月前，美国私人股本集团黑石(Blackstone)才将这些豪华酒店收归私有。

超级豪华酒店

喜达屋旗下拥有喜来登和威斯汀等品牌。喜达屋拥有的房地产价值约为40亿美元。万豪去年11月欲以122亿美元收购喜达屋，但后来安邦加入竞购。如今，中国保险商安邦集团将其对美国酒店运营商喜达屋集团的收购报价提高至140亿美元。

家用电器

通用电气(GE.N)同意以54亿美元将家用电器业务出售给海尔公司。之前瑞典家电制造商伊莱克斯提出以33亿美元收购通用家电业务，美国司法部以反垄断为由阻止了该交易。

起重机

中联重科欲收购美国起重机生产商特雷克斯公司（Terex Corp），挑战特雷克斯与芬兰起重机制造商科尼集团（Konecranes）的合并意向，并且提高出价至每股31美元。据此推算，收购总价已由此前的约33亿美元上涨至约34亿美元。

《蝙蝠侠》的好莱坞制片商

今年一月万达集团宣布以不超过35亿美元现金（约230亿元人民币）收购美国传奇影业公司。传奇影业已出品了包括《蝙蝠侠》系列、《盗梦空间》、《侏罗纪世界》在内的多部大片。

软件分销商

2月海航集团宣布以60亿美元(约合391.17亿元人民币)价值将全球电子分销商巨头英迈(Ingram Micro)收编旗下。加入海航的英迈将成为海航集团旗下收入最高的子公司，并夯实海航的物流业务以及加快其全球化进程。

同性恋约会App

中国大型网络游戏企业昆仑万维拟以约9300万美元收购美国New Grindr LLC的60%股权，后者是全球最大的同性恋社交网络。

股票交易所

芝加哥交易所(CME.O)已经同意接受中国重庆财信企业集团领导的投资者联盟收购。有134年历史的芝加哥证交所处理约0.5%的美股交易，这笔收购案一旦完成，芝加哥证交所也将成为第一家被中国企业收购的美国证券交易所。

然而，中国企业海外收购也面临着不小的阻碍。比如，中国重庆财信企业集团欲收购芝加哥股票交易所，导致45名美国议员联名致信美国财政部，要求对此项收购进行“全面和严格的调查”。

中国对美国企业的收购一直在增加，引发了美国政府更多的国家安全审查。2013年中国对美投资只排在第14位，远不及传统的领跑者英国、日本和加拿大。然而近年来，在负责审查外资收购美国企业的交易是否会对国家安全产生影响的外国在美投资委员会(CFIUS)的审查清单上，中国的并购交易却位居榜首。