欧洲央行正在试探银行和储蓄者的容忍极限。自从出现了银行，人们就假设最低的利率水平为零，因为没有理由储蓄者存钱还要贴钱给银行的。但是欧洲央行所作所为颠覆了传统的思维，不仅银行将资金放在央行账户需要支付利息，而且负利率越来越深。
欧洲货币当局意在一石两鸟，既迫使银行将多余的资金放贷出去，支持实体经济，制止经济滑向通缩，又让热钱在欧元区无利息可图，引导资金外流，迫降欧元汇率。这是12月3日欧洲央行决定背后的逻辑。在此之前，丹麦、瑞典、瑞士央行先后推出负利率政策，防范热钱涌入所带来的汇率升值、竞争力下降。负利率，可谓央行历史上的奇葩，超越了一般人的想象力。
不过负利率似乎并没有起到太大的作用，并没有将银行间的过剩资金引导到实体经济的借贷上，只是令流动性泛滥，资产价格上扬；令欧洲几个国家开打汇率战，竞争性地拉大负利率，堵截热钱进入。负利率的恶果已经开始浮现。银行存在央行的资金可以负利率，但是银行很难将储蓄者的资金也变成负利率，零利率似乎是底线，于是银行的利差缩窄，利润率下降。这对盈利能力本来就不佳的金融业极其不利。
银行有选择权，不将资金存放在央行，那么手中一定有巨量的现钞。现钞在储存、运输、点数上均需要成本，这个应该是银行愿意接受一定范围内负利率的最终底线。
由于存在央行有成本、借钱出去有风险，资金成了负担，于是欧洲出现了第一家银行向储蓄者收取费用，个人储蓄也开始负利率了。笔者认为，如果全球经济久无起色，央行不断放水，个人储蓄负利率的时代可能就会来临。
欧洲消费者想出了一些对抗负利率的招数，如多交税给政府一年后要求退税返还、多冲储值卡、改储黄金等，不过根本性问题是：如果要贴钱给银行才能储蓄，我们会不会将钱放到床垫下或鞋肚里？毕竟床、鞋不会收费。当然，藏钱在家中面临着偷盗、火烛等风险。而且如果钱稍微多一点，储蓄者就要睡高脚床，穿高跟鞋了。似乎也不是出路。
欧洲是一个极端例子，亚洲基本上还没有到负利率的地步，不过储蓄者存钱在银行几乎“无利可图”却处处可见。各国央行的QE政策实质上是劫贫济富的，央行买尽零风险资产，导致储蓄收益暴跌是一个全球迹象，令没有在资本市场投资的中低收入阶层资产贬值，跑输通胀。
出路在何方？存银行不如买银行。经历了一轮去杠杆和增加资本金之后，银行的抗金融风险能力已经提高，它们的盈利能力未必最高，稳定性却有明显的改善，还有央行的呵护。笔者认为部分银行债券甚至银行股票的风险回报比好过银行储蓄，不过投资者入市前务必做足功课。投资有风险。
