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欧元前景继续暗淡

欧元兑美元的大幅跌势近期暂告一段落。这种状况可能令人感到意外,因为希腊局势引发的紧张气氛仍在升温,提出了有关欧元区长期前景的基本问题。最佳的方式仍是押注欧元将继续下跌。

有几个因素表明欧元目前只是进行盘整,而不是开始回升。第一个要注意的因素是,欧元的下跌幅度。周一欧元兑大约1.13美元,以这个水平计算,欧元兑美元从2014年5月份高点已下挫了19%左右;今年到目前为止的跌幅达6.5%。这样的跌幅相当可观,因此市场稍作喘息也并非不合理。

第二个因素是,迄今为止希腊问题还没有扩散的迹象。虽然希腊国债收益率大幅上升,2017年到期的国债收益率已经超过20%,但葡萄牙、意大利和西班牙的10年期国债收益率今年以来都有所下降。希腊股市今年迄今跌幅逾7%,但其他欧洲主要股市则上涨。

第三个因素是欧元区的经济指标一直使人们有理由抱有希望,即便是在事实证明美国经济数据的可靠性有些下降的情况下。经济学家们纷纷上调欧元区经济增速预期,因为欧元贬值、油价大跌、欧洲央行的宽松措施以及更光明的信用创造前景都对欧洲经济有利。

但上周五的美国非农就业数据显示,在短短三个月内美国新增就业逾100万人,从而再度凸显出欧元区与美国经济之间的巨大差距。这份数据推动2年期美国国债收益率大幅上升,与2年期德国国债收益率之差处于2007年以来的最高水平。与此同时,美国联邦储备委员会(简称:美联储)与欧洲央行的政策走向恰好相反。

后两个因素都意味着欧元将会下跌。一旦希腊的问题向外蔓延,市场可能很难维持表面的平静,而目前希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)显然走在了与欧元区其他国家相冲突的道路上。他在周日的讲话中誓言要取消财政紧缩措施,并拒绝延长实施当前的救助计划。这一表态令本周齐普拉斯与欧洲官员的重要会议更加举足轻重。

2012年不同的是,虽然当时欧元的生存受到质疑,但银行将海外资产汇回国内的做法为欧元提供了支撑,而目前欧元的支撑因素更少。债券投资者似乎已经更青睐收益率更高的美国资产。随着欧洲央行开始买入欧元区国债,资金将进一步从欧洲流出。

即便欧元区经济略微好于预期,也不太可能出现大幅反弹,并且足以促使投资者重新评估美欧货币政策分化的前景。美国和欧元区在经济表现方面的差距已经太大。

总而言之,这些因素意味着欧元可能进一步走低。巴克莱(Barclays)预计第四季度美元和欧元将实现平价,法国巴黎银行(BNP Paribas)则预计在2016年年初实现平价。

虽说欧元的走势不会平坦,但方向似乎仍旧明了。

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