经历2013年债券市场的大幅下跌和2014年的回升后，2015年债券投资者又该有怎样的期待？
对新的一年的展望只是大胆的猜测，但有一件事似乎是确定的：美联储2015年将开始加息。这意味着债券在回报率方面可能表现平平。
我必须在此指出一点，2014年初时投资者也一致认为利率会上升，但结果利率却下降了。
不同之处在于，美联储直接控制着具体的联邦基金利率，它将联邦基金利率下调至零来对抗金融危机，这是六年前的情况。美联储通过政策声明和官员自己的利率预期已经暗示，利率将在2015年年中的某个时间开始正常化，并在此后继续慢慢升高。市场已经预计到这一点。两年期美国国债收益率已经受预期推动走高，上周升至近四年高点0.74%。
美联储短期政策利率通常会影响其他利率，但中长期债券收益率更多取决于一些基于市场的因素。正如我们在2014年所看到的，这些因素可战胜投资者对美联储即将进行的政策调整的担忧。10年期美国国债收益率目前为2.27%，该收益率被困在不断改善的国内经济数据和日益恶化的欧洲前景之间的拉锯战中。日益恶化的欧洲前景令主要欧元区主权债券（特别是德国国债）的收益率保持在远低于相同期限美国国债收益率的水平。不断增长的美国经济应会推高30年期美国国债收益率，但在收益率明显上升之前，通货膨胀需要出现相当大幅度的上升。
这对债券投资者意味着什么？也许是非常平淡无奇的一年。摩根大通(JPMorgan)策略师上周写道：随着波动性加剧，2015年伊始固定收益市场将获得良好的支撑，不过我们预计总体回报水平将降至5%左右或更低。
2013年债市表现非常糟糕，当时市场对美联储取消经济扶持措施的可能性反应过度。2014年，债市在回调后实现反弹。到2015年，利率走势停滞或缓慢爬升的情况可能会成为主导。如果美联储加息，短期贷款基准利率将再上升0.5个百分点或者更高，但专家们预计中长期收益率的升幅不会有这么大。
分散投资仍是关键，因为目前没有一个领域的情况看起来特别好，所有投资都伴随着风险。市政债券看似表现不错，因为在低收益率环境下，市政债券享有免税的优待，但别以为今年出现8.5%收益率的好戏会重演。
大家似乎都喜欢美国公司债，尤其是质量较高的，因为美国公司的资产负债状况看起来很强劲，利润也在增加。Pimco的Mark Kiesel称，公司债对那些追求稳定收益、优质、波动较小资产类别的投资者独具吸引力，只要这类债券的收益率略有上升，就能吸引包括保险公司和退休基金在内的更多买家。
随着能源行业的剧烈波动，年底时高收益率债券也遭到了抛售，但最近两周以来股市回暖，这类债券已经收复了些许失地。过去两年中，高收益率债券市场年初的平均收益率为5.9%，平均回报率为4.8%。目前垃圾债的平均收益率为6.62%，价格平均为面值的98.9%。策略师们预言，2015年的回报率可能在6%-8%之间，但要做好震荡的心理准备。
也许最佳建议就是牢记这样一个道理：债券的角色就是应该在股市动荡时带给投资组合以稳固性和安定感。因此，不要在债券上追求投机性的高回报。
Delaware Investments在2015年前景报告中写道，预计2015年的债券回报率会比近年来的水平低些，债券投资将必须面对新的现实，那就是应该降低回报率预期。
