本世纪初，人民币升值压力初显伊始，中国政府决定采用“三性原则”让人民币渐进升值之时，中国的央行就开始了一场战斗，几乎注定了，这是一场悲壮的但具有一定英雄豪情的堂吉诃德风车大战，因为几乎在人民币周围到处都是敌人，你不知道这些敌人的战术和战略，甚至不知道敌人的兵力和部署，也不知道战争何时结束。
敌人在暗处，人民币在明处，这就是人民币战斗的战场形势，这是一场持久而艰苦的实力悬殊的大战。
2012年人民币大幅波动，中国外贸一度出现大幅逆差，境外资金开始了一波强大的撤离，人民币出现了前所未有的贬值预期，央行也开始暂停干预。在一次内部论坛上，一位央行人士解释这个现象时说，那是因为当时欧洲主权债务危机出现季度困难时期，流动性出现紧张，许多资金从国内撤出，驰援欧洲，再加上贸易逆差出现，人民币出现了贬值现象。但是他又反问了一句：“假如人民币持续贬值呢？”他们没有回答这个问题，笔者能听出来，他对人民币如果出现持续贬值后的，资金出现羊群效应，大量流出的后果是心中没底的，而这正是亚洲金融危机预言过的灾难，对于中国这个泡沫经济体而言，无疑是更大的灾难。
6.26、6.25、6.24、6.23，，人民币对美元汇率中间价在短短不到一个月时间内连破四关，4月25日，再次刷新4月17日创下的历史高点6.2342，报6.2300。其实，市场报价已经远远高于央行的中间价格，报到了6.21左右，可以想象，央行为了控制人民币升值幅度，承受了怎样的升值压力。
为了控制人民币升值，央行只有发行基础货币买入涌进来的美元，这表现在一季度刷新历史新高的新增外汇占款1.2万亿元，其中，3月份2363亿元，2月2954.26亿元，1月6836.59亿元，连续四个月月均增长则超过4000亿元，流动性的泛滥再次出现。
很显然，欧美的持续货币宽松让境外资金流入这个大环境没有变化，一个极为重要的新的因素是，去年年末自从日本新首相安倍上台之后实行极度宽松的货币政策，日元开始大幅贬值，从去年年末到目前已经贬去20%还多，巨额的日元套汇交易资金把高息的人民币作为保值增值的对象，这就难怪，去年一季度内地对香港的外贸数据出现异常。
一季度，广东进出口总值2891.6亿美元，扣除汇率因素后同比增长了37.7%。其中，广东对香港贸易额达到842.6亿美元，增幅高达91.6%。媒体报道其，贸易的异常主要源于深圳一季度贸易的异常增长，广东部分地市进出口甚至表现为下降。深圳一季度贸易数据还未对外公布，但1-2月份，深圳进出口额同比增长了61.5%。
出口商通过一些专业的公司，将一单货物在深圳与香港之间反复进出，最终境外热钱得以流入，而出口商也能成功套取出口退税。
据说相关部门已经引起重视，开始重点查处这种异常现象，但是这都是治标不治本的政策，因为货物和资金进出情况极为复杂，变幻莫测，要监管这些现象，无异于大炮打蚊子。
可以肯定的说，日元的大幅贬值是人民币目前面临的新的棘手的因素，近日，央行副行长易纲最近表示，对于日元的贬值对人民币的冲击，央行已经有了应对方案，其他他还透露，近日将扩大人民币的波幅。
笔者很难猜测央行的“应对方案”能有什么锦囊妙计，不过一般而言，除了人民币市场化外，很难有什么有效策略。
无论如何，流动性的季度泛滥，如果在经济增长时期，必将表现为强烈的通胀基础和预期，如果在经济放缓时，流动性将冲击整个金融系统，比如中国最近两年出现的快速膨胀的影子银行，资金要寻找获利的途径，只能通过各种金融产品增值，而这些增值没有实体经济增长的价值作为后盾，而是无端隆起的泡沫，比如房地产价格的上涨，影子银行的膨胀等，一旦出现较大的风险，泡沫破裂，出现连锁反应，将危机整个金融系统的安全。
其实，看空中国经济的预期竟然愈来愈浓，有评级公司下调中国主权信用评级，有影响力的投资家开始对中国经济增长前景表示担忧，中国三月份外贸已经出现逆差，这些都是重要的信号。
就目前而言，人民币升值的基础除了套息交易之外，还有一大部分是真正看多中国投资前景的资金，比如在目前国际经济状况下，欧洲经济还看不出复苏希望，日本经济正在做玩火实验，而美国经济时好时坏，相较而言，只有中国经济从表面上看比较稳定，所以很多中国的富人资金还是选择了人民币，这是人民币币值的稳定力量。
但是我们也要看到这部分稳定力量没有足够的理性因素，因为他们相对短视，更有一定的羊群效应，一旦预期反转，流向立即发生逆转。
未来人民币的风险有两个：一个是美国经济的复苏崛起，一个是中国宏观经济的泡沫，其实笔者更加看重后者，目前一定要利用中国稳定的宏观环境，加紧人民币市场化的改革步伐，尤其是资本项下的自由可兑换，加紧挤泡沫式的宏观经济改革，承受短期经济增长放缓的风险也在所不惜。
就目前而言，人民币还不存在大幅贬值的可能，因为中国政府手中还有巨额的外汇储备，稳定金融政策尚有许多工具，人民币还将持续升值，但是这是一条危险的羊肠小路，最终的选择还是要走到人民币自由浮动的康庄大道上。
