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周小川十年央行行长有4大失灵

3月16日下午,周小川留任央行行长。周小川已经过了65岁的正常退休年龄,他也成为中国任职最久的一任央行行长。对于周小川,国内媒体上大多数是溢美之言,比如周小川流利的英文和深厚的专业素养,在国际舞台上游刃有余。笔者总体上给予肯定,毕竟他没有把中国经济弄成崩盘,但是,笔者认为,周小川在执掌十年央行行长有4大失灵,有四个方面周小川无法游刃有余。

第一,对于外储,这是周小川失灵的一个地方,中国外储被美元绑架,这不是一个小数目,而是天文数字。至今还是令人提心吊胆,中国领导人乃至13亿人口的心弦被美国国债和美元汇率绑架。过去一个央行委员说,外储是储备是保值,不是抄底,这是小儿科。那么,问题是保值了还是贬值了?央行通过发行央票大量回收美元结售汇产生的流动性,这部分的成本大于美债的回报率,显然这是资本缩水,没保值。另外,由于人民币升值25%,变成美元外储缩水,这也是贬值而非保值。笔者多年来一直提议外储在欧元大贬后抄底,国内害怕欧元会碎,不敢抄底,笔者认为欧元不会碎,可以抄底,事实证明笔者的预测也好、抄底欧元建议也好,都是正确的。

第二,2007年美国第一季度经济下降很厉害,比2008年第四季度下降75%以上,当时笔者认为季度经济环比只要出现一次超过15%以上的幅度,就用不着连续两个季度下降才定义为经济衰退的。2007年1月中国CPI在高位运行,笔者通过观察猪肉、食用油两样价格,发现已经涨不动了,如此通胀变成虚长。既然通货膨胀是虚长,而且美国经济衰退即将来临,就没有必要实行紧货币政策了,但是2007年央行一直到7月份才考虑宽货币,结果是当年上半年仅仅浙江省就倒闭6.8万家中小企业。结果第二年两国两会央行被全国政协委员和人大代表们痛批为缺乏前瞻性,央行不得不低下高贵的头。此后用环比扩大经济数据观察,笔者认为,环比经济数据,也是靠不住的,因为经济数据即代表了过去,不能以此百分之百地预测未来,也不能本质的放映真实的经济状况。

第三,人民币汇率改革,国内认为放开人民币汇率日波幅,成为正确方向。但是,笔者告诉你错了,这是从自己的角度来考虑问题,不是从全球外汇储备的角度来考虑问题。结果人民币国际化步伐缓慢,进展不大。笔者认为,一篮子货币的调整权重才是关键,让人民币通过年度升贬幅度而非现在的日波幅幅度,这才是正确方向,但是央行放开了前台,后台并没有放开,变成收效甚微。

第四,周小川并没有对人民币场外期货迈开步伐,使得人民币外汇交易市场只在银行间形成。这一方面是受到日元大幅升值搞垮日本经济的影响,另一方面是受到香港银行间市场打败索罗斯做空港元而英镑泰铢却被索罗斯成功做空的影响,笔者认为,这方面,周小川过于保守,可能与研究对策上缺失有关,实际上人民币外汇期货完全可以进行场外交易,可以对外开放,通过树立时间门槛、离岸投资、调控人民币汇率期货的涨跌非对称波幅,基本上就可以进行场外人民币期货对外开放了。同样,人民币股市也可以进行类似的对外开放。但是,由于太保守,变成人民币国际化和股市全球化举步维艰。

综上所述,笔者认为,外储、人民币衍生品对外开放、人民币汇率改革、货币调控的通胀目标制四大方面,成为周小川无法游刃有余的地方,这就是周小川的四大失灵,央行存在的四大失灵。

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