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中概股退市大戏加速上演

去年年底开始的中概股退市潮,大有愈演愈烈之势。10月的前两周,中概股又掀起一轮的退市大戏。继7天酒店之后,飞鹤乳业、利展环境、思源经纪、中国阀门等中国概念股也相继提出退市申请。越来越多的知名大企业加入退市大潮之中,使中国概念股私有化退市潮后浪推前浪“私有化退市”已经取代IPO成为中国概念股在华尔街的又一关键词。

中概股从追捧到被猎杀

企业赴美上市,被冠以“中概股”的称谓,曾经是一件无限风光的事情,而且也曾被美国华尔街投资者所追捧。然而当中国概念股在懵懂中被资本推上云端后,一夜之间又被资本抛弃。诚信危机、财务造假,让美国的做空公司弹无虚发。陷入漩涡的中概股被股价破发、官司缠身困扰,无奈只有选择退市。

自2006年至今,香橼共狙击了21家中国海外上市公司,其中有16家股价跌幅超过80%,东南融通、中国高速频道等7家中国概念股都是在其攻击下最终退出美国资本市场。

而且,国际资本的猎杀对象也从借壳上市、知名度低、市值小、市盈率低的上市公司,开始升级到国内的IPO企业。

据美国罗仕证券统计,截至2012年6月底,已有33家中国概念股宣布私有化交易,其中,盛大网络、阿里巴巴等国内知名企业已成功私有化,7天酒店、艺龙等多家中概股也相继宣布了回购计划。据统计,从2010年4月到2012年10月16日,共有39家中概股公司宣布私有化退市方案。

退市公司遭“挥泪大甩卖”

在美私有化退市的中国公司都有着共同的遭遇,就是被严重低估。有公开统计数据显示,今年多达14只寻求私有化退市的中概股公司股价均低于其发行价,使得公司股东利益严重受损。例如,飞鹤国际的股价一直都在低位徘徊,在红杉资本入股之后。2009年12月底,飞鹤股价一度跌破25美元,此后更是一路下探。截止到10月18日,飞鹤国际的股价徘徊在6.60美元左右。

对于中概股退市潮,不少投资者认为,这显示出部分中概股公司对美国资本市场的“水土不服”。由于部分中概股公司的各类造假行为,让中概股过去10年间在美国资本市场所积累的市场信誉荡然无存,曾经的“中概股溢价”迅速变为“中概股折价”。

拿飞鹤国际来说,该企业在中国算不上一个全国性的知名品牌,其市场占有率和经营的能力也远不如伊利、蒙牛,而公司在美国股民中的认知度也比较低,也不是中国概念股的代表,所以其股价被低估也理所当然。

资金链断裂成退市主因

据了解,上市公司私有化的案例中,很大部分的目的是再上市。在美国退市就是各种原因导致的资金链断裂。而有人猜测,飞鹤在美国退市也是为了回归A股上市。事实上,作为中国乳品行业第一家在美国上市的公司,飞鹤的资金一直不充裕。一直以来,飞鹤都是以黑吉辽为主的东北为根据地,并在中国二三线城市布局的,但是,在2003年5月飞鹤国际通过借壳的方式在美国纳斯达克上市,解决了当时最紧迫的资金问题。2008年,飞鹤在三聚氰胺事件中幸免于难,让它迎来了一个难得的发展时机,由于对市场前景的估计过于乐观,飞鹤与红杉资本签订了对赌协议,最终却铩羽而归。对赌的失败使得飞鹤国际两年来不得不处于战略收缩阶段,企业资金链紧张,通过私有化也可以对飞鹤的战略、股权进行重新调整,便于引入新的战略合作伙伴,以获得未来更好的发展。

根据国内媒体此前报道,目前飞鹤主要在东北部分地区市场,以及河北、山西、山东等三个市场销售不错,它还是一个区域性的品牌。因为飞鹤的营销策略单一,近几年的市场销售并没有多大成长。除此之外,在美国维护一个上市公司地位代价很高,比如财务成本、法律风险,如果没有长远的规划确实没有必要。

资本大鳄借势抄底

所谓私有化退市,是由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动,目的是要全数买回小股东手上的股份,买回后撤销这家公司的上市资格,变为大股东本身的私人公司。私有化的优势是可以节省公司达到公开上市的要求的所有费用。同时,公司免于受到由财务问题所导致的公司股票价格波动。公司不容易受到敌意要约收购。此外,公司管理层可以专注于长期的业务需求,而不是满足股东的短期期望。而且,在私有公司,股东可能会更接近公司管理,降低了由所有权和经营权分离带来的代理成本。

像飞鹤这样的公司,价值被低估,股价持续低迷,飞鹤已经无法进行再融资,也就是说飞鹤失去了在美国上市的意义,私有化也是迫不得已。飞鹤国际作为第一个在美国上市的中国乳企,其并不是第一个收到私有化收购要约的中国企业。

而一些投行也不甘放过这块大蛋糕,借机抄底遇退市的中概股公司。公开资料显示,摩根士丹利亚洲私募股权部是亚洲领先的私募股权投资机构,拥有亮眼的投资业绩及丰富的投资经验。迄今,摩根士丹利在国内的投资企业包括平安保险、南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际、永乐家电、山水水泥、百丽国际等多家行业龙头企业。

摩根士丹利收购流通股之后,是否会进一步持股飞鹤国际的股份引人关注。

据飞鹤乳业称,收购资金将会通过债券和股权的方式进行募集,摩根士丹利方面将从永隆银行方面获得5000万美元的债务融资。但是仍有将近1亿美元的资金缺口将如何解决呢?有外媒报道,飞鹤国际董事长兼CEO冷友斌将以股权出资形式,与摩根士丹利共同完成此次回购。由此不难看出,摩根士丹利或许只是想短期持有飞鹤股份,待股价上涨时再来抛售。而冷友斌或是希望完成飞鹤私有化并退市,待重整旗鼓后在国内进行再上市。

而作为摩根斯坦利这样的投行,也不会与退市公司长期合作。因为这些投行最擅长“低价出手、高价收钱”。之前有案例是投行先出资帮助一家上市企业实现私有化退市,再通过债权转股权等方式获取该公司股权,然后通过一系列的运作将该公司重新包装后上市,而投行将从中获得数倍高额回报。

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