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工业利润放缓,通胀仍趋回落

1. 海外经济:美国三季度GDP增速3.5%,欧元区制造业PMI新低

1.1 美国三季度GDP实际环比增速3.5%

上周五,美国公布三季度实际GDP环比折年增速3.5%,高于预期3.3%,创2015年以来同期最佳表现,但低于前值4.2%,主要贡献来自消费者支出、企业补库存以及政府增加支出。

美联储褐皮书发布。上周三美联储公布的褐皮书称,截止10月15日,美联储12个地区整体经济活动以“温和至适度”的速度扩张,但劳动力市场趋紧和关税引起的企业成本的上涨,令人担忧。

美国新屋销售、消费者信心数据不佳。上周三美国商务部公布9月新屋销售年化55.3万户,创2016年12月以来新低;上周五公布的密歇根大学消费者信心指数10月终值98.6,低于初值并再度不及预期,消费者对个人财务状况的现况评价走低,对短期通胀预期抬升。

1.2 欧元区制造业PMI新低

上周三公布的欧元区10月PMI延续下滑,其中欧元区制造业PMI初值52.1,不及市场预期,创26个月新低;德国和法国PMI初值也分别创29个月和25个月新低。上周四欧央行10月议息会议各方面决议按兵不动,行长德拉吉表示,尽管最近的数据偏弱,欧元区的经济依然整体向上,没有讨论过延长QE,保护主义、新兴市场脆弱和金融市场波动是面临的主要风险。

2. 国内经济:工业利润放缓

2.1 工业利润继续下滑

工业企业利润增速继续下滑。1-9月规模以上工业企业利润总额同比增速继续下滑至14.7%,其中9月当月同比增速4.1%,较8月大幅下滑。9月工业利润增速继续下滑,主要是受工业产销增速放缓、价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响。

国企利润增速领跑。分类型看:1-9月国有企业利润增速继续回落至23.3%,依然领跑;集体企业利润增速回升至4.8%,依然殿后;股份制企业、外资企业、私营企业利润增速分别为19.1%,5.7%和9.3%,均小幅回落。

工业收入创年内新低。1-9月规模以上工业企业主营业务收入增速继续回落至9.4%,其中9月当月增速6.2%,创年内新低。9月工业生产、销售增长均继续放缓,工业品价格涨幅也继续回落,指向供需两弱。

主营利润率仍在同期高位。1-9月工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.6元,同比减少0.31元。而1-9月工业企业主营业务收入利润率为6.44%,同比提高0.27个百分点,也是2011年以来的同期新高。

库存回落压力仍大。9月工业产成品存货增速9.4%,较8月小幅回落,但仍处高位。而9月工业企业库存收入比虽回落至51.0%,但仍处历年同期高位。生产回落令库存压力略有改善,但需求持续放缓的背景下,库存压力仍大。

分行业利润增速涨少跌多。1-9月41个大类行业中34个利润总额同比增加,数量较1-8月持平。与1-8月相比,各行业利润增速涨少跌多。分上中下游看:下游增速涨多跌少,食品、服装、医药升,酒茶饮料、汽车降;中游增速涨少跌多,通用设备、电气机械升,专用设备、电力热力、计算机通信电子跌;上游增速普遍下滑,钢铁、有色、化工、化纤、建材均降。

新增利润主要来自上游行业。钢铁行业利润增长71.1%,建材行业增长44.9%,石油开采行业增长4倍,石油加工行业增长30.8%,化工行业增长24.5%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。

2.2 需求依然偏弱

地产销售继降,汽车消费低迷。10月前27天41城地产销量同比增速跌幅扩大至-14.4%,其中17个三四线城市地产销量增速降幅已超过40%。10月前三周乘联会乘用车零售同比下降24.8%,乘用车批发同比下降26%,比前两周降幅扩大,显示汽车消费依旧低迷。

2.3 工业继续减速

粗钢产量回升,发电耗煤下行。10月上旬重点钢企粗钢产量增速升至8.3%。9月六大集团发电耗煤增速降至-11.3%,10月前26天发电耗煤同比增速降幅扩大至19%,这意味着10月份的工业经济仍在继续减速。

3. 物价:通胀仍趋回落

3.1 食品跌幅收窄

上周菜价、禽蛋价格继续下跌,猪价下跌而牛羊肉价格上涨,食品价格环比下跌0.1%,跌幅有所收窄。

3.2 10月CPI小降

10月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为0.6%、-1.1%,预测10月食品价格环比持平,10月CPI回落至2.4%。

3.3 10月PPI回落

10月以来钢价回落,煤价、油价先涨后跌,截止目前10月港口期货生资价格环涨0.5%,预测10月PPI环涨0.3%,10月PPI同比涨幅回落至3.2%。

3.4 通胀仍趋回落

此前雨水天气和猪瘟疫情等因素推动3季度CPI短期抬升,而油价大涨亦推动通胀预期升温。但进入到10月份以后,食品价格持续回落,而油价、煤价等也再度下跌,10月份的CPI和PPI大概率同时回落,这也意味着通胀回落的趋势依旧未改。

4. 流动性:货币利率仍低

4.1 货币利率仍低

上周货币利率整体回落,其中R007上行4bp至2.65%,R001下行8bp至2.33%。DR007上行1bp至2.6%,DR001下行8bp至2.29%。

4.2 央行大幅投放

上周央行公开市场净投放4600亿,其中逆回购投放4900亿元,逆回购到期300亿元,无MLF投放与到期。

4.3 汇率继续贬值

上周美元指数大幅反弹,人民币兑美元继续贬值,在岸、离岸人民币分别贬至6.95、6.96。

4.4 政策空间充足

央行行长易纲此前表示,我们在货币政策工具方面还有相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件等。由于去杠杆的大力推进,自去年来中国的宏观杠杆率已经企稳不再上升,央行下调存准率是对冲广义货币收缩的需要,并未增加杠杆率水平,这也意味着未来存准率仍有下调空间。

5. 政策:进一步减税降费

进一步减税降费。李克强召开国务院常务会议表示:部署根据督查发现和企业关切的问题,进一步推动优化营商环境政策落实,决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式帮助缓解企业融资难;进一步减轻企业税费负担,抓紧研究提出继续降低企业税负和降低社保费率的具体办法。

建设东亚经济共同体。李克强总理会见日本首相安倍晋三时表示,将加速推进中日韩自贸区和“区域全面经济伙伴关系协定”谈判,促进区域贸易投资便利化,共同建设东亚经济共同体,助力亚太区域一体化进程。

开放金融服务业。财政部部长刘昆表示,将进一步放开金融服务业,在放开银行业股比限制的基础上,三年后放开保险、证券等行业,届时符合条件的外界企业可获得全牌照经营资格。

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