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预期之内,意料之外:不一样的降准

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央妈按照剧本,降准了——

根据央行官网:

为进一步推进市场化法治化“债转股”,加大对小微企业的支持力度,中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金,按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利,参与公司治理,并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。同时,邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款,着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署,实施好稳健中性的货币政策,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。(完)

另外根据中国人民银行就本次定向降准答记者问的内容,本次降准一共会释放7000亿的资金,其中5000亿给了大中型商业银行,2000亿给了小型银行包括邮储、农商银行等。前者主要用于支持“债转股”,后者用于支持小微企业。

归结为三点:

1)用途央妈已经规定(支持债转股和小微企业)好了,不准乱用!

2)债转股要市场化定价,不支持名股实债,也不支持僵尸企业。国家不是白衣骑士。

3)货币政策仍然是稳健中性。

这是央行今年第三次定向降准

今年以来,央行已经实施了三次定向降准。第一次是1月25日开始实施的面向普惠金融的定向降准,释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月25日实施的定向降准置换9000亿元MLF,同时释放增量资金约4000亿元。

央行此前两次定向降准的效果显著,让市场流动性呈合理稳定状态。尤其是第二次定向降准的作用更为明显,部分化解了金融机构因MLF累积而形成的潜在风险。央行当时强调,降准置换MLF属于两种流动性调节工具的替代,银行体系流动性的总量基本没有变化,稳健中性货币政策取向保持不变。

格隆汇公众号港股那点事在周五发布的《如果央妈周末降准……》预测了此次央行降准,并给出了很多结论,可以说开车的节奏稳稳的~

那么在来说此次央行释放的大动作之前不妨先来看看《如果央妈周末降准……》说了什么:

1、经济放缓,美国加息我们跟不起

在最新公布的经济数据当中,社会融资规模环比砍半,同比掉30%;社会消费品零售总额同比增长8.5%,创15年新低;固定投资前5个月累计同比6.1%,多年新低。

2、500亿美元进口商品的关税

贸易战并没有结束,相反的而是一场长期的“冷战”,那么中国方面,则是还击500亿美元关税清单,美国威胁把筹码加到2000亿美元,并且声称还有2000亿美元在准备中。

3、政府合理走向,同时千股跌停下稳定市场的举措

在周二的时候央妈公布的一份工作论文表示应该下调存款准备金率,从而降低金融机构负担。同时国务院会议流出的信息:“定向降准”、“合理充裕”。那么既然是国家最高一层的机构发话了,那么央行的的确确有着“降准”的这一做法。

所以,格隆汇在周五就稳稳的发布了《如果央妈周末降准……》的文章,这是对市场的完美解读。同时文章也指出,降准绝对不是宽松,另外对股市来说只能算一针安慰剂。

不过此次降准为何要聚焦在支持“债转股”和小微企业?

央行相关负责人表示,此次定向降准是落实6月20日国务院常务会议的有关部署。今年以来,市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢,考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军,可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金,形成正向激励,提高其实施“债转股”的能力,加快已签约“债转股”项目落地。

同时,当前我国小微企业融资难融资贵问题仍较为突出。邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行在支持小微企业方面发挥着重要作用,对其实施定向降准,有利于增强小微信贷供给能力,增加银行小微企业贷款投放,降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务。

“总的来看,此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆,有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度,属于定向调控和精准调控。央行将继续实施好稳健中性的货币政策,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”央行负责人说。

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专家以及机构解读:

中泰证券首席经济学家李迅雷:降准是市场积极信号年内还有两次

李迅雷指出:此次降准是预料之中的事,之所以选在这个时间点,意义是希望对市场释放出积极信号,“近期市场出现明显的下跌,希望通过降准向市场,尤其是债券、股市释放积极的信号。事实上5月份的债券融资额增加了”。

对于未来展望来看,李迅雷说,如果按照每次0.5%的降准幅度,年内至少还有两次降准。“过去可以通过外汇占款来调节流动性,但现在外汇占款这块下降,所以主要靠降准来调节,因此降准的频率会高一些”。

张玮:央行此次降准为何要明确分成两个层面

张玮认为此次降准为了同时促进摆在货币当局面前的两个问题:缓解实体融资难和继续稳步推进去杠杆。具体来说,针对五大行和十二家股份制银行释放的5000亿资金,目的稳步推进去杠杆的问题。而“债转股”的5000亿定向降准大程度上是配合此前央行宣布扩大MLF抵押品范围的“组合拳”,目的是在去杠杆稳步推进的前提下,向市场传递出央行已经注意到信贷收缩对实体产生了负面影响的信号

管清友:降准缓解了资金压力有利于改善市场情绪

本次降准主要是落实国务院常务会要求,定向降准,重点支持债转股,稳妥推进去杠杆。客观上释放了流动性,缓解了资金压力,有利于改善市场情绪。

联讯证券李奇霖:债券的投资机会相对比较突出

联讯证券李奇霖点评央行降准称,在这样一个定向降准周期内,债券尤其是利率与高等级的投资机会相对比较突出,但股票受制于供需缺口收窄后周期类行业利润增速的放缓、实体总需求边际下滑、信用风险的担忧、贸易战高度不确定性带来的风险偏好压制及股票质押去杠杆的压力等因素,机会相对有限。

长江宏观:定向降准结构性对冲去杠杆将是“持久战”

长江宏观认为,去杠杆将是“持久战”,紧信用与宽货币搭配。债务收缩推动去杠杆的同时,宽货币结构性对冲紧信用的影响,引导资金流向、优化经济结构,助力经济转型。防风险、去杠杆是转型必经之路。通过债务收缩和经济结构优化,推动结构性去杠杆。信用收缩尚未结束,社融增速仍有下行压力。

海通证券评定向降准:货币宽松加码缓解信用压力债市慢牛延续

海通证券称,本次定向降准意味着货币政策进一步边际调整,宽松力度加码,可以一定程度支持实体融资、缓解信用压力。但降准对信用压力的缓解、对社融的支撑作用或相对有限,经济下行压力和信用风险依然存在。债市慢牛延续,坚守利率、高等级。此次降准有利于带动短端利率下行,从而打开长端下行空间。在货币宽松、基本面下行和违约风险上升的背景下,我们认为债市的分化仍是未来的主旋律,利率债和高等级信用债仍是配置首选,而对低等级信用债仍需保持谨慎。

中信固收评降准:结构性宽松再次确认,利多利率债市

中信固收点评央行降准称,此次定向降准快速执行,结构性宽松再次确认。此次定向降准预计将释放7000亿元资金,是今年以来单次降准释放最大规模。中信固收预计下半年仍有可能降准50-100BP。通过降准的方式营造利率下行环境,有助于利率市场化的推进。在以资产负债回表为目标的金融去杠杆背景下,降低准备金率能有效降低银行负债端成本,有助于推动银行资产负债回表进程。持续利多利率债市场。

民生证券:大行降准支持债转股实质落地小行降准支持小微互相兼顾

信用风险的释放不可怕,但是要启动市场化的信用定价和不良资产的处置,有放有收,一边挤脓一边摸消炎药。我们认为今年应该是债转股的实质落地年,2017年债转股推进难的3个问题在2018年有所转变:1、供给侧改革影响消退,经济周期性回落;2、五大行成立AMC平台疏通了银行开展债转股业务的机制;3、降准为银行提供资金来源。此前我们在4月的降准点评已明确提出,今年一定是债转股的实质落地年,杠杆风险的稳中释放一定需要债转股“清道夫”的配合,这是今年看降准的主要逻辑,即流动性宽松守底线+信用挤压排毒的打法。

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降准之后怎么看后市

一、银行板块

降准对银行板块无疑是利好。按照中泰证券的测算,降准0.5%会提升银行利润增速0.6%左右;银行之间差距不大:大行增速提升0.5%,股份行提升0.7%;降准会提升银行整体盈利能力。债转股方面,银行首先“贷款贷成了股东”,通过债转股,可以将一些不好看的贷款剥离,一方面有利于降低企业财务负担,也有利于让银行拥有一个好看的报表和短期业绩。所以,降准首先有利于银行股。

二、券商板块

定向降准明确市场流动性预期,而券商作为资金最敏感型板块,将优先受益。同时,券商行业政策、业绩双双向好,在良好市场情绪下,券商股可能迎来上佳表现。

三、地产板块

对于降准对地产股的影响,兴业银行首席经济学家鲁政委分析指出,降准可能会给房地产提供进一步的催化剂,加快房地产去库存。平安证券最新研报表示,政策利好及短期反弹助推转型公司价值回归。

马光远发微博表示,降准是对的,企业流动性非常紧张,去杠杆是为了降低风险,但如果把企业都去杠杆去到资金链出问题,那比杠杆本身的风险都要大。去杠杆要有长期打算,要实事求是,不要为去杠杆而去杠杆。当然,降准也是因为经济下行压力很大。会不会受益房地产?说不会是不可能的,但目的肯定不是为了房地产。

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