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麦格理:全球规则已经变了,无论是贸易还是资本

在贸易战引发的一片喧嚣中,在关于央行们偏“鸽”还是偏“鹰”的无止尽猜测中,上个世纪50年代起主导西方国家的自由主义世界秩序早已消亡,全球规则已经改变了,无论是关于贸易还是关于资本。

秩序丢失了,意味着原来的投资策略也都不管用了,“安全”、“价值”和“周期”资产之间的界限已经被模糊了。

继美国外交关系协会主席Richard Haass上周发文称:“安息吧,自由世界秩序”后,麦格理策略师Victor Shvets本周也在最新文章中探讨了自由世界秩序的终结,作出了本文开篇的结论。

在第二次世界大战之后,美国携手英国等国家共同打造了“自由世界秩序”(Liberal world order),其目的是防止再出现此前30年间爆发过的两次世界大战那样的灾难。

自由世界秩序通常代表更多的个人自由,更多的选择,民主的政府形式以及对自由市场资本主义和自由贸易的坚定信念。一些国际组织和机构也得以成立来维护这个秩序,包括联合国、世界银行、国际货币基金组织和世界贸易组织等。

Shvets表示,在这个世界里,秩序已经不存在了,取而代之的是各种噪音,无论是关于特朗普关税,关于央行的无止尽争论,亦或是关于Facebook以及社交媒体角色。

但投资者们在继续寻找秩序,试图在常规经济学理论的范围内对各种行为进行合理化,导致对于贸易战爆发的讨论和呼吁深层次监管改革的声音越来越多。

而Shvets认为,在这个现代世界里,噪音和AI主导了定价,而现实只是“假新闻”(或者基本上是人们不喜欢的事实)。

Shvets指出,去全球化才是生活的现实,无论是在贸易还是资本领域。

在贸易方面,去全球化已经持续了十多年了。在WTO已经累积了约5万例未解决的申诉,成员们提出了各种各样的反倾销税和其它非关税措施。这个数量比2008年时翻了一倍还多,预计还将成倍增长。

Shvets称,自由贸易秩序至少在十年前就已经消亡了。全球经济也已经不再受传统贸易驱动,贸易增长和GDP增长之间的弹性系数目前接近于1倍,而在1983年-2000年,这个弹性系数是两倍,那是全球化的黄金时代。

造成当前这个局面的原因有很多,其中供应链的萎缩和技术在贸易流程中越来越主导的地位起到了关键作用。

在资本领域,央行们干预汇率和利率,限制资本市场的行为可能变得更加明显。跨境资本的流动也受到了限制,而自由秩序的本质更多是关于资本自由,而不是贸易自由。

但Shvets认为,去全球化和贸易战之间还是存在这巨大的差别,前者不可避免,后者目前看来是不可能的,至少在一段时间内是不可能的。

他表示,企业的游说和避免最极端结果的意愿将阻止一场大规模贸易战的发生,至少中国目前为止并没有将矛头对向美国的大豆和飞机制造业。

对于投资来说,这一切意味着什么?

Shvets表示,去全球化以及资本流动限制已经是投资环境的一个组成部分,这意味着评估什么是安全的可能性已经不存在了,激进的公共部门和技术颠覆已经模糊了“安全”、“价值”和“周期”资产之间的界限。

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