几经转折的美国税改案终于在年末获得国会通过、总统川普（Donald Trump）签署，并将于二〇一八年初生效。金融市场原本期待美元指数将延续一七年九月税改案出现曙光时的涨势，岂料近日美元起伏不大，犹如利多出尽一般的淡定。
原则上，美国税改案理应可透过资产配置、利差与企业响应三大管道来助涨美元。因为税改既让企业税率降低，进而推升企业帐面获利，又会刺激经济成长，带动企业营收与获利增加，使美国上市公司变得更加诱人，吸引资金流入。此时，经济与市场乌云散去，联准会（Fed）理应加快升息脚步。再加上企业已毋需因避税考量让获利滞留海外，回流美国的比例会比往年多。于是在三大管道加持下，美元指数将明显走升。
只是这等长期看来理所当然的事，短线来说并不一定正确。
首先，从税改案出现转机至去年底通过，其间美股上涨近一〇%，与市场预测美国企业受惠降税的获利增幅相近，显示减税的“直接效果”已充分反映在股价上。加以目前美国景气热络，使税改案对经济成长加速程度有限，均弱化资产配置管道促升美元的力道。
其次，对寄望能持续推动货币政策正常化的联准会而言，目前最大的压力乃是被持续偏低的通膨绑住手脚，以至于在静待通膨上扬趋势确立前，无法加快升息脚步，自然吸引不了追逐利差交易的全球资金进场追捧美元。
至于各界曾寄望本次税改应堪比〇四年底税改案，当年方案承诺企业海外获利一次性汇回优惠税率仅需五.二五%，使〇五年美国海外汇回利润较前五年平均大增近五倍的激励效果，令美元指数全年升幅达九%。
不过，有别于当年税改优惠期间仅一年，企业遂赶在减税假期（tax break）结束前汇回资金，这次税改对“已发生”的海外企业获利将“视同海外汇回税”（deemed repatriation），也就是先前的海外企业获利无论有无汇回都要课税，但可适用较优惠税率。这有利厂商综合考量经营策略、美国税率优势与美元价位等情况后，再行决定汇回时机，但也让企业缺乏立即将资金大举回流的诱因。同时税改后的美国税制从属人主义转为属地主义，使未来的美国企业获利没有避税诱因，对美元的支撑如涓涓细流，难再现急升样貌。
川普年底前送出的这份税改大礼，对美国经济加分程度还需后续观察，但短期而言，金融市场早前看升美元的预期落空，已是必然的结果。
