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“双保险”力助止跌 美元多头反扑在路上

瑞士宝盛银行(Julius Bar)亚洲区研究部主管马修斯(Mark Matthews)今日与WEEX进行交流时提出了看涨美元后市表现的逻辑,WEEX将其两条逻辑线进行了梳理及补充,整理如下:

进入2017年以来,美元弱欧元强的格局已成为市场共识,不过两大迹象显示,这种格局恐遭打破,美元指数“翻身”的日子也许不再遥远了。

中期强支撑到位

2016年底,美元指数自2002年以来高点103一线快速回落,历经半年有余的持续下跌,目前美元指数再次下探至92-93关键支撑区域,参考历史行情来看,2015年以来,美元指数曾多次下探该点位,但从未构成中期有效跌破,2015年5月及2014年4月两次触及该区域后均走出了一波快速反弹行情。如今美元指数再探该支撑带,且已经出现了止跌反弹的初步信号,因此,目前该中期低点支撑的有效性仍十分可观,如若市场缺乏清晰的强利空消息配合,则短线并不看好美元指数能够顺利跌破该支撑区域。

经济惊喜指数反弹

今年上半年以来欧元区经济惊喜指数持续徘徊于相对高位,虽然如此市场普遍意识到欧洲经济增长已经明显加速,但今年上半年,受制于法国大选、英国脱欧等一系列政治风险因素影响,市场对于欧元区各项经济指标的预期并不是十分乐观。

而去年四季度至今,欧元区整体经济数据表现颇为靓丽,2017年二季度,欧元区GDP同比增长2.1%,连续三个季度经济年化增速超过2%,资本形成额增长成为拉动此轮经济上冲的最重要因素。自2016年中期以来,伴随着资产负债表的改善、全球库存周期共振、欧央行持续快速和企业家信心的改善,欧元区资本形成加快,制造业继续回暖。资本形成增长成为拉动欧元区GDP增长的主要力量,制造业复苏则体现在德法制造业PMI与新订单都有增长。

正因为今年上半年欧元区经济数据这种“预期欠佳但结果靓丽”的状况频频发生,自然造成了欧元区经济惊喜指数的持续高企。

反观美国方面,去年年底特朗普成功竞选成为美国总统后,上任伊始就抛出了一系列“重磅”改革方案,税收方面,特朗普明确表示将“大力减税”,特朗普计划把现行的个人所得税累进档从7个简化为3个,分别是12%、25%和33%,将企业所得税由39%降为15%,废除遗产税,认为遗产税是不公平的重复征税。根据特朗普的主张,年收入低于2万5000美元的个人和低于5万美元的夫妇都不必交税。此外,特朗普提出了一个大规模基础设施投资的计划,承诺要花上万亿美元来重建道路、机场、桥梁、排水系统和电网。

由于特朗普上台伊始所强调的众多经济主张都极为“诱人”,今年上半年市场对于美国经济强劲复苏的期望骤然走高。

不过,美国一季度季调后GDP同比仅上升0.7%,远低于去年第四季度的2.1%,也低于近8年来复苏期的均值水平。一季度美国经济增长放缓至三年来最慢。消费者的消费能力降低、就业市场的改善步伐放缓、信贷流动速度减缓、工业产值下降速度创2年之最、零售业表现糟糕、商业破产及消费者破产速度同创上次衰退以来最快等一系列因素,导致美国经济复苏的动能降至冰点。

过高的市场预期“配合”糟糕的数据表现,美国市场经济惊喜指数在今年一季度出现骤降,并快速跌至0轴以下,就此与欧元区该指标拉开差距。

不过在经历了急速分化的一二季度以后,三季度以来,美国方面该指标出现明显反弹,而欧元区该指标则有所回落。

除几何回归因素以外,上半年欧元区经济增长表现过于强劲,导致市场对于欧元区经济指标的预期大幅走强,而进入三季度以后,欧元区经济增长反而略有放缓迹象,而通胀顽疾仍无好转迹象,当前通胀水平仍远低于欧洲央行制订的2%的目标。两相合力欧元区经济惊喜指数难免出现回落。

与此同时,前期过于疲软的美国经济状况导致市场开始“低估”美国经济增长水平,而特朗普政府在医保改革及税收改革等政策推行方面一再受挫,医保改革多种方案国会数次投票均未能通过后,税改的推行同样画上了大大的问号,目前市场已开始担心债务上限问题将再次导致政府停摆,这进一步加剧了市场对于美国经济复苏动能的担忧,导致经济数据预期持续下降。

不过在此“悲观”背景之下,美国7月劳动力市场反弹出现强势反弹,非农继6月之后再超预期,印证了美国经济基本面稳固。进入三季度以来,旅游旺季到来带动休闲和酒店业就业快速增长。最新一期就业报告显示,美国失业率创出16年来最低。在经济指标预期不高的背景下,强劲的经济数据带动经济惊喜指数大幅反弹。

此外,最新PMI数据显示,7月份美国经济增长有所加速,重拾16年4季度强劲增长动能。欧元区则自今年二季度“大繁荣”的高点回落,其中德国7月服务业及综合PMI数据均创10个月新低,法国7月服务业PMI创6个月新低。

就目前来看,美国与欧元区在经济惊喜指数这一指标上的异化水平料将进一步收窄,这也就意味着,美国经济数据仍将为市场提供更多“惊喜”,而这也料将为美元指数提供更多的利好因素,同样支持美元指数自当前位置进一步反弹。

总而言之,无论是美元指数本身的触及中期强支撑区域;亦或是美国经济增长重拾动能;还是美国经济惊喜指数仍将进一步走高,并预示美国经济数据将为市场提供更多“惊喜”,美元指数前期跌跌不休的疲软表现告一段落的预期大幅走高,美元指数的反转可能已经“在路上”。

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