受大宗商品价格上涨以及房地产市场坚挺推动，上月中国工业企业利润出现飙升，但分析师们警告称，这种利润增长仍然严重依赖于政府刺激政策和烟囱产业。
中国国家统计局昨天表示，11月中国工业企业利润同比增长14.5%，这是自2014年6月以来第二高的增速。但是该机构告诫称，这一增长“过于依赖”石油精炼、钢铁和其他原材料价格反弹。今年1至11月，煤炭开采利润同比增长156%。
强劲的信贷增长（特别是抵押贷款）推动了今年房地产价格上涨。在基础设施方面的财政支出也刺激了对基本大宗商品的需求。价格复苏带来了工业企业利润回升，截至去年12月工业企业利润曾连续7个月下滑。
“我们不得不看看其中是否存在（来自大宗商品行业的）溢出效应。这就像是一个加热炉。它的有效性不仅取决于炉子是否变热了，还取决于它能否使周围变得温暖起来，”位于深圳的英大证券研究所（Yingda Securities Research Institute）分析师胡艳红（音）表示。
大宗商品价格上涨也把中国拉出通缩困境，通缩压力曾加重中国沉重的企业债务负担并促使企业延缓支出。截至今年8月，生产者价格指数（PPI）连续4年以上处于负增长，但11月中国PPI上涨3.3%，触及近5年来的高点。
然而，大宗商品价格上涨正在破坏政府的“供给侧改革”努力——这些努力聚焦于消除煤炭和钢铁等行业的过剩产能。据官方的新华社昨天报道，因为河北省和江苏省允许本地企业非法生产钢铁，中央政府处分了这两个省的副省长。
分析师警告称，房地产市场泡沫和大宗商品通胀并不是企业利润增长的坚实基础。最近几个月，由于担心房地产泡沫和人们对房价难以承受的愤怒加深，中国政府对购房和房贷出台限制措施，以此给房地产市场降温。11月住宅价格增速放缓，似乎表明这些措施已开始奏效。
“考虑到房地产市场降温以及企业杠杆率高企，我们没有看到总需求复苏的迹象，因此我们对于较长期利润前景持保守态度，”以中国区首席经济学家赵杨为首的野村证券（Nomura）分析师们写道。
赵杨还提到，昨天公布的数据表明利润分配“不健康”。1至11月国有控股企业利润增长较1至10月加快了3.4个百分点，而同期私营企业利润增长减缓了0.7个百分点。国有企业主导着炼油行业。
