你在这里

人民币暗藏的贬值压力

市场已经更加习惯人民币的缓慢贬值了。但人民币汇率的下一个里程碑可能开启一个更具有挑战性的时期。

尽管最近几天人民币汇率小幅回升,但今年以来人民币兑美元已下跌近4%,大部分跌幅发生在过去一个月中。美元最近的强势无疑是中国外汇管理机构在决定何时进行干预及何时令人民币贬值时考虑的一个因素。

过去两年,基于国际收支,中国政府在管理人民币的下跌方面已耗费5,000亿美元外汇储备。但美元/人民币已从6.06元升至6.75元上方,逼近6.82元,2008年-2010年期间的相当长一段时间内,美元兑人民币稳定在6.82元左右。

汇市交易员可能会被指责夸大了此类历史水平对目前交易的影响。但以现在的情况看,这一汇率水平的影响可能不止在心理方面。大和证券(Daiwa Securities)的赖志文(Kevin Lai)指出,美元兑人民币汇率维持在6.82元附近的两年也是流入中国的资本规模最大的时期,总额达到7,640亿美元。当时美国的量化宽松政策正处于全面实施阶段,数以万亿计的资金流入新兴市场,特别是中国。

那些当初借入美元或引入美元用于融资套利交易的个人和公司可能直到现在还未撤离,并且发现他们在外汇方面并未遭受损失。但当看到人民币汇率跌回到他们当初引入资金时的水平,他们可能会加快资金转移的速度。

与2008年至2010年间的情况不同,当时的利差极大的支持把资金转入中国,而且那时人民币汇率与美元挂钩,如今美元和人民币的利差已大幅收窄。这就是美联储加息对中国资本流动情况影响巨大的原因。

面对如此大规模的资金外流,不作为、放任人民币进一步贬值,而不动用外汇储备,这可能会令央行感到压力。而中国央行同时还要考虑,如果动用外汇储备,会造成货币基础收缩,进而抑制提振经济的努力。随着人民币的下跌,外汇储备每支出一美元,基础货币中就有更多数量的人民币被移出。

2008年至2010年期间流入中国的大量资金并非一定会流出,但资金外流将继续暗潮涌动。过去涌入的资金可能会给中国的未来蒙上阴影。

栏目: 
首页重点发表: 

Theme by Danetsoft and Danang Probo Sayekti inspired by Maksimer