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中国批准建立深港通机制

中国国务院周二称,深港通的准备工作已经基本完成。深港通的开闸日期仍不明确,不过声明表示会在今年年底之前。

此举是中国数十年来金融市场开放进程中的一个里程碑,可能标志着在中国监管部门过去一年试图抑制股市的剧烈震荡走势之后,这个市场可能恢复自由。

此举还可能有助于吸引外国投资者,这些投资者在今年新兴市场的大涨中避开了中国股市。这一举措也可能说服MSCI明晟(MSCI Inc.,MSCI)最终将中国纳入其新兴市场指数,进而可能促使数十亿美元的资金流入中国股市,此前中国股市已被拒三次。MSCI明晟不予置评。

现在仍有人认为,投资于中国股市,尤其是深圳市场,就好比赌博。并非所有限制都会被解除。深股通和沪股通每日额度仍为人民币130亿元(合19.6亿美元),而且有许多深圳上市公司在深股通的股票范围之外。

中国监管机构一直倾向于在股市剧烈波动时扭转市场走势并在股市大跌时限制自由交易。深港通意在鼓励资金进入中国股市,而目前中国政府正在艰难应对资金大举外流。

Mirae Asset Global Investments (USA)LLC.的高级副总裁弗朗斯(Monique France)称,深港通又是一个里程碑,再次彰显中国政府向国际投资者开放中国市场的意愿。她称,Mirae已经通过上海和香港两地股市投资中国,并且有可能在深港通开始执行时将一些深圳的上市公司纳入投资组合之中。

但是规模达3.2万亿美元、并且已经是全球第七大市场的的深圳股市,对外国投资者来说可能证明具有吸引力,因为科技、制药和清洁能源等领域快速发展的中国公司往往在这里上市。相比之下,外国投资者已经可以通过沪港通进入的上海股市中,占据主导地位的是不那么具有活力的国有银行和石油企业。

AXA Framlington Asia的资产管理主管廷克(Mark Tinker)表示,深圳股市的特点被普遍认为与纳斯达克有点相像,想要分享中国增长果实的投资者正越来越热切地把目光投向深圳股市,如果这能让他们更容易地进入深圳股市,那么将被认为是中国与世界其它市场进行融合的另一个积极举措。

深港通将向全球投资者开放大约880只在深圳上市的股票,这些股票的市值超过了1万亿美元。专注于快速增长的初创公司的创业板也将对外开放,但仅限于专业机构投资者。

监管机构还称,不再对外国投资者投资中国股市的总额度设置上限。目前全球投资者每年购买上海上市的500多家公司股票的交易总额度不得超过人民币3,000亿元。

不过,习惯于在主要西方市场交易的外国投资者将发现,在中国股市交易有很多奇怪的地方,比如禁止股票日内交易的规则、香港和内地股市休市假期不同、以及令股票卖空交易几乎无法进行的监管限制。

券商WallachBeth Capital的董事总经理Ilya Feygin称,他认为目前并不一定非要在深圳股市投资,但较长期来看,该市场会有机会。他表示,对他来说,深圳就好比上世纪八九十年代的纳斯达克市场,有一些泡沫,但风险也代表着机会。

2014年末沪港通开闸时,有预期认为将有数十亿美元的资金流入中国内地的上市公司。中国的经济增速虽然正在放缓,但仍远高于大多数主要经济体的增速。

不过沪港通遇到了监管和税务方面的问题,而去年夏天引发全球股市震荡的上海股市暴跌令海外投资者的兴趣进一步降温。中国政府采取了一系列举措试图遏制股市的下挫,包括在今年年初引入的熔断机制。由于中国股市持续大幅下挫,该熔断机制在实施仅四个交易日后就被暂停。中国股市监管部门的原负责人在2月份辞职。

这些政策失误加深了外界对中国政府是否愿意发展真正的自由市场的怀疑。近期,使用现有沪港通机制较多的是希望购买香港股票的中国内地投资者。

凯投宏观(Capital Economics)研究中国的经济学家普理查德(Julian Evans-Pritchard)在一份报告中称,去年中国股市的暴跌及糟糕的政策应对已损害了外资对中国内地股票的需求。他表示,近几个月来,海外投资者一直净抛售中国股票。

深交所成立于1990年,当时深圳正在率先进行一些中国影响最为深远的经济改革。

目前,在散户投资者的推动以及政府大规模干预之下,交易依然波动较大。从去年6月份的高点到去年9月份的低点,深市缩水了50.2%,在差不多相同的时间段,沪市下跌45.1%。年初迄今沪深两市均下跌约12%。

自沪港通启动近两年来,投资者一直在预计深港通也将推出。交易员称,由于之前中国政府的重心一直是稳定国内股市,深港通开通时间被推迟。

香港Forsyth Barr Asia Ltd.的股票交易员鲍勒(Bill Bowler)称,考虑到中国政府今年早些时候不得不解决的一些棘手的问题,中国政府有条不紊地推进深港通不无道理。

深圳股市的上市公司中包括电信设备生产商中兴通讯股份有限公司(ZTE Co.,000063.SZ,简称:中兴通讯)、中国最大的住宅开发商万科企业股份有限公司(China Vanke Co.,000002.SZ,简称:万科)和2016年从惠普公司(Hewlett-Packard Co.)手中收购Palm品牌的消费电子企业TCL集团股份有限公司(TCL Co.,000100.SZ,简称:TCL集团)。

不过,很少有市场人士认为深港通开闸会立即引发资金流入中国股市。由于中国近期公布的一系列令人失望的经济数据,以及中国政府此前承诺的结构性改革没有落实,许多外国投资者已对中国市场持怀疑态度。EPFR Global的数据显示,截至8月初,专注中国市场的股票基金已出现连续九周的资金流出,这令中国成为表现最差的新兴市场之一。

位于犹他州的Wasatch Advisors的投资组合副经理库图佐夫(Andrey Kutuzov)称,这一进一步开放中国股市的举措不会给中资公司依旧糟糕的基本面带来任何影响。他表示,中资公司的利润增速仍落后于印度、墨西哥和菲律宾等市场。Wasatch Advisors是一家专门投资新兴市场的资产管理公司。

但对一些投资者来说,深圳股市的开放可以让他们投资那些将从工业及制造业增幅放缓中受益的行业。规模11亿美元的基金VanEck Emerging Markets Fund的管理人David Semple称,深圳上市公司中有近四分之三的公司属于“新经济”领域,其中包括服务行业和科技行业。他表示,该基金已经发现了一些具有吸引力的股票。

深港通值得期待吗?

《日本经济新闻》报道,中国大陆和香港的证券监管当局最早将于12月开通深证与香港证券交易所之间的股票交易互联互通机制。相关当局认为2015年夏季之后的中国股市的混乱局面走向平息,将推进资本交易的自由化进程。对于海外的投资者来说,经由香港向聚集于深圳的中国创业企业投资将变得容易。

中国国务院总理李克强在16日的国务院常务会议上明确表示“深港通相关准备工作已基本就绪,国务院已批准《深港通实施方案》。在沪港通试点成功基础上推出深港通,标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步,具有多方面的积极意义”。

两家证券交易所已正式启动系统的连接等准备工作。香港证券交易所的首席执行官李小加表示,预计需要四个月的时间准备,争取在圣诞节之前开通。着眼将于9月在杭州召开的二十集团(G20)峰会,希望向各国宣传中国推进金融市场改革的进展。

中国政府于2014年解禁了上海与香港之间的股票相互交易。对只有被称为“合格境内机构投资者”、满足一定条件的金融机构才能进行跨境证券投资的机制进行调整,允许包括个人在内的广泛投资者买卖个别股票。

中国当局原本计划最早在2015年底开通深港通,但是受该年6月之后中国股市暴跌和人民币贬值等市场的混乱局面影响,开通工作被推迟。

据香港证券交易所发布的消息,新制度将继承沪港通的大体框架,深股通最多将涵盖880只合格股票(包括“创业板”),港股通最多将涵盖417只合格股票。为防止投机资金急剧流入,深股通每日限额130亿元,港股通每日限额105亿元。

一方面,将撤销在沪港间设置的累积交易总额上限(沪股通交易额度为3000亿元,港股通为2500亿元)。对于投资者而言,交易额达到总额上限后,长期无法买卖股票的风险将降低。

与香港相邻的广东省深圳市被誉为“东方硅谷”,现正逐步发展为中国初创企业的集结地。深圳加入互联互通机制后,越来越多的声音表示“全球的投资者将可以与新一代的民营企业建立联系”(HSBC),对此表示欢迎。海外投资者之间也有很多声音表示,“因中国经济减速,钢铁、金融等传统型国有企业的前景十分严峻,而互联网及保健等相关新型企业的股票很有吸引力”。

开放深港通还将对中国股指纳入MSCI等国际股价指数构成利好因素,还可能推动养老金基金等海外机构投资者投资中国股票。

一方面,也有不少观点指出,“深圳的股价收益率(PER)为46倍,高于上证(17倍)和香港股市(12倍),对于海外投资者来说很难参与”(安盛投资管理亚洲有限公司)。

中国股票市场从2015年夏季泡沫破灭后,一直依赖中国政府实施的托市政策。目前仍存在可根据上市企业的申请停止股票交易的制度等不透明机制,在这种背景下,估计要求加速改革实现资本自由化的声音将日益增强。

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