周二（5月31日），国际评级机构穆迪（Moody's）在一份最新的报告中指出，中国企业的杠杆率依然居高不下。该机构警告说，这可能很快会给中国的信用市场带来重大挑战。
穆迪高级副总裁马丽·迪龙（Marie Diron）表示，中国所有行业的债务高达国内生产总值（GDP）的280%左右，并且大多数属于政府及相关实体。“有迹象表明，企业尤其是国企的财务压力加剧，这预示着政府或有负债规模较高。”
中国的债务问题一向引人关注。经济向好时，政府和企业积累的债务推高了中国的经济增长。但上一轮的国际金融危机显示，债务并无法无限叠加。一些专家说，无法还债的企业会让银行承压，甚至引发金融危机。
中国政治的观察人士指出，债务问题也在让中共部分高层人士失去耐心。近期《人民日报》发表的一名“权威人士”访谈文章，批评政府解决债务问题不力。据传，这名所谓的“权威人士”与习近平关系密切。
金融危机要来了？
在中国，负债累累的企业主要以大型国企或者央企为主。穆迪估计，中国的国企负债达到2015 年GDP 的115%以上，高于其他受评政府，且相当于GDP 20%-25%的负债可能需要重组。与此同时，近期国有企业的债券违约数量正在上升。
上月，辽宁省政府旗下的东北特钢铁集团4月5日到期的10亿元人民币超短期融资债券发生违约；中煤集团旗下的山西华昱能源4月6日到期的6.38亿人民币债券本息发生违约。
“这些企业债台高筑部分是因为2008年金融危机后的四万亿经济刺激，当时八成左右的投资都是由国企和央企完成的，且这些项目大多通过信贷的扩张进行。”北京长江商学院金融学助理教授李学楠（Erica Li）对BBC中文网表示，现在来看这些“大部分都是非常糟糕的投资”。
“债务危机的后果到底会有多严重？”李学楠说，“会不会造成像美国这样的金融危机，或者1998年金融危机？我认为可能不至于会那么严重，因为中国的这些债务大多数都是人民币债务，而非美金债务，且中国外汇储备相当高，因此中国政府可以避免危机的突然爆发。”
“（但）显然，高债务引起系统性风险的概率正在增加，再加上之前人们一直以为国企和央企是没有违约风险的，但最近违约的都是国企，这个也有点动摇了大家的信心。”
负债民企也举步维艰
《金融时报》旗下的《投资参考》网络研究主管孙昱同意李学楠的说法。“最糟糕的情况是出现大面积系统性风险，企业违约和倒闭，失业率上升。但从目前来看可能性还没那么大，政府也不会让此发生，他们也有很强的操盘能力。”
这种情况不仅出现在中国庞大的国企和央企中。在中国民企心脏地带的浙江省，多年来十分活跃的民营企业正因经济放缓、海内外订单骤减，加之累累负债，举步维艰。
《金融时报》旗下的《投资参考》在近期的一项调查中指出，浙江81.3%的受访企业曾通过主流或者地下银行借钱还债。“设备转让、贷款展期及更近些时候的债转股方式也被用于避免违约，不过眼下债务链条绷得越来越紧。”撰写这份报告的孙昱说。
“浙江的情况是中国制造业的缩影，”孙昱对BBC中文网说，“更糟糕的是，现在很多中国的民企因为不愿面临债务风险，因此停止投资。”他警告说，2011年温州的信贷危机只是一次前奏，民营部门将面临一场持续时间更长、更严重、席卷全省的低迷。
“重蹈日本覆辙”
那么，庞大的债务问题如何解决？在浙江，地方官员和当地银行似乎正在为多数企业打掩护。孙昱在当地采访了一名国有银行地方分之的信贷员，他说现在银行的头号任务是“掩盖坏账”，比如通过展期等方式缓解燃眉之急，而不是让经营不善的企业破产。
对许多中国经济的密切观察者来说，无论是针对国企、央企还是民企，这种方式只是在拖延问题，自我欺骗。“最主要的挑战并不是如何应对金融危机，而是不知该往哪个方向解决，”长江商学院的李学楠对BBC中文网说。
李学楠说，不允许企业破产可能出于两种考虑：维稳和经济。一种是员工可能大量失业，造成社会问题；另一种是企业为当地的纳税大户，而它们的倒闭将给政府的税收带来影响。
也因此，政府可能拯救没有效率和前景的企业，让大量的资本锁在了所谓的“僵尸公司”里面，而很多有活力的行业和企业却得不到足够的资金，最后的结果就是经济陷入漫长的衰退。
“若中国真这样做的话，那很有可能就重蹈日本的覆辙。”李学楠说。
