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不要忽视英镑危机历史重演的可能

过去一周,市场陷在英国会不会退出欧盟的问题里难以自拔。在周四举行公投前,“英国退欧”前景的每一次变化都牵动着英镑、欧元、黄金、全球股市,乃至日圆的神经。

然而,在投资者做出的诸多假设中,有一些假设是最为核心的,却几乎没有引起什么关注,其中最突出的例子就是英镑和英国国债,从这两者的走势来看,投资者普遍相信英镑的下跌幅度会很大,但不会引发灾难性后果,而英国央行将不会顾及输入性通胀问题。

英国战后大概每隔10年就会爆发一次英镑危机,每一次英国央行都不得不提高利率以保卫英镑,但这种努力常常以失败告终,国际货币基金组织(International Monetary Fund)在1956、1961和1976年都进行了紧急干预。官方常常希望避免货币贬值,因为这将导致进口物价升高。在过去数十年间,进口物价升高往往迅速激发涨薪要求,并带来恶性通胀威胁。

然而投资者却基本未理会历史重演的可能。自英国央行1997年在货币政策方面获得独立性以来,英镑唯一的一次暴跌是在雷曼兄弟倒闭后,当时英镑下滑了将近三分之一,但决策者并未关注贬值带来的通胀风险。相反,他们将利率下调至纪录低点,试图提振经济;目前利率仍保持在这一水平。


英国央行前官员、现掌管一家对冲基金的瓦德瓦尼(Sushil Wadhwani)担心,经过几年的稳定走势后,英镑大跌可导致更加剧烈的英镑抛售,循环往复,最终形成英镑危机。瓦德瓦尼说,由于缺乏对冲,这一次英镑走势极有可能形成恶性循环。

如果英镑贬值演变为螺旋式下滑,英国央行可能会向外国央行求援。但协同干预无疑需要英国央行通过加息来支撑英镑,这将是一种极端的结果,是对英国信心的真正丧失。即使那些担心英镑的人也认为这种情况不太可能,只是不如市场所暗示的那样不可能。

针对英镑爆发危机的可能性,目前只有少量期权头寸对此做了防范。

还有一种可能性大得多的假设同样被忽视了,那就是,如果英国脱欧,英国央行或早于市场预期加息。这并非因为发生英镑危机而不得不加息,而是因为脱离欧盟会损害英国投资并将限制移民,使英国更容易发生通胀。

最新的民调显示,英国脱欧可能性已经减弱。英国人是否真如民调和市场所预料的那样反对脱欧,只有到周五才能知道。

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