中国证监会新掌门的第一次大考
新任中国证监会主席刘士余面临他上任以来的第一次巨大考验，市场将观察他会如何处理商品期货市场的这次投机性泡沫。
他的前任于今年稍早离任，因为对中国持续数月的股灾应对不力。和应对股灾一样，这次问题的棘手之处在于既要稳住走势波动的大宗商品期货市场，又不能扼杀市场的活力。
“如果(期货市场)这个对冲工具被扼杀，那么钢厂、石化厂、农户以及交易商就没有办法为自己的库存保值，”一位基金交易员说到。该交易员要求匿名，因未被授权向媒体发表言论。“如果他们不愿意补充库存，现货市场的流动性也将受到影响。”
现在很多投资大户涌向商品期货市场，引起铁矿石、棉花以及鸡蛋期货等资产的泡沫。分析师警告指出，这波行情与在去年夏季演变成股灾的股市泡沫有很多相似之处。
证监会在网站上发布的声明中，要求中国各大交易所加强市场监管，抑制过度投机行为。证监会周五未回应路透的置评请求。
“这是刺激计划的反作用，”Medley Advisors驻北京的中国研究主管Andrew Polk称，他提到很多投资者认为，鉴于中国当局的基础设施支出计划，受抑的大宗商品存在合理的买点。但Polk表示，他担心证监会可能会对关键市场实施干预。“人们对基础设施和房地产支出的预期对大宗商品市场的影响非常大，该市场对实体经济增长的影响也比股市大得多。”Polk说。
中国的商品交易所起初是提高交投过热期约的交易费。业内人士表示，这降低了期货交易对于大家的吸引力，同时，意外的价格泡沫造成部分钢厂空头仓位的损失。
此外，加上波动性升高，导致许多人退缩。随着资金退场，本周许多重要期约的未平仓合约与交易量大幅下降--中国证监会暂时取得胜利，尽管令合法交易商也付出了代价。“调高交易费的目的是打击投机资金，也确实有助于抑制日内投机行为。但像我们这种普通的及低频交易商也受到了影响，”上海Traderblazer高级经理Zhang Xiong表示。
消息来源周四对路透表示，监管机关增加了一道举措；除了调高费用以降低投机押注之外，他们要求不具“大宗商品背景”的主要投资者减少持仓。这有点像是打击股市“恶意卖空”的行动，至于效果是否更好则仍待观察。
虽说整治对冲基金的举措可能损害市场流动性，但交易员表示，证监会在商品期货市场享有一个巨大优势：商品期货依据的是那些在现实世界中有明码标价的实物产品。不同于中国股市，商品期货与经济基本面的联系更为紧密，其涨跌最终还是要受限于所交易的钢铁、棉花或鸡蛋等商品的市场实际价格。然而证监会还是必须时时保持警惕，因为有大量金融投机机构在各个资产类别之间快速地切换投资。
“尽管市场转向的确切时间很难预测，但我们对这股涨势能不能再持续几个月表示怀疑，”美银美林的经济分析师在客户报告中称，并提出一个问题：“商品期货归于平淡之后，过剩的流动性又将涌向哪里？”
商品期货泡沫和股市泡沫对比图
监管打击令商品期货成交量下降
A股已试过，要被同一块石头绊倒两次
瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬在博客文章写道。一位内地中部城市的副市长，主管基建投资，每年花相当大的精力跑省会和北京，争取基建项目立项和贷款，往往无功而返。今年农历新年过后，他的基建项目全部获批，银行贷款一次到位（过去要分几期逐步到账）。
资金涌过来令他很开心，不过项目准备尚未完成，反腐败之下大家工作积极性也不高，于是基建专项资金被转成理财产品吃利息。
他的一位同学在浙江做期货，听闻国家资金下发，第一时间大手买入钢铁期货，饱赚了一把，回过头来教副市长如何“与时俱进”。原材料价格飙升，带动PPI，市场认为中国通缩见底，更多资金冲向期货市场。
不知那位副市长是如何挪用专项基金的，只知最近他在饭桌上谈论螺纹钢、豆粕、甲醇的次数远多过道路桥梁建设。
近月中国的货币政策明显被放松，一月和三月的银行信贷分别是共和国历史上第一和第二高的单月记录，将第一季度的数字放在一起，银行贷款超过了2009年“四万亿”时候的水平，社会总融资规模超过了2013年“理财产品热”时候的水平。
巨额流动性倾下，月度经济数据有改善，不过惹人注目的是期货市场的爆炒。一个品种的螺纹钢一天的期货成交量，远超过该产品一年实际产量；中国期货市场4月21日一天的成交金额，相当于全世界股市当天的总成交量的两倍。
期货市场属于专业、机构投资者和大生产商，杠杆高、波动大是基本特征，如今对期货市场不甚了了的中国小投资者却趋之若鹜，书写着现代资本市场惊艳的一页历史，希望他们和那位副市长不输钱。
小民冲向期货市场，自有其因缘，不过从货币政策的角度，却值得决策层探讨。扩张性货币政策似乎用力已老，对实体经济的边际效益愈来愈低，央行唯有增大力度，用更猛烈的流动性来达成政策目标。
实体经济对政策反应不大，是因为银行的金融中介功能弱化，流动性无法被传递到有需要的企业和个人手中；是因为国企垄断迟迟未被打破，许多高端服务业准入门槛过高，民营投资积极性不大。
不行改革，便无法打通经济的脉络，光靠印钞票难以真正摆脱经济困局，货币幻影下改善了的增长动力也未必可以持久。同时，强大流动性催生出来的金融资产价格泡沫，可能带来金融隐患、社会隐患。
靠流动性拉高资产价格，以此带动经济增长，此招一年前在A股市场试过。不要被同一块石头绊倒两次。
