民间投资下滑，成为中国经济的一大隐患，如果说中国经济在几十年改革开放中成功的秘诀是什么，答案是民营企业的崛起，估计没人会反驳，那现在民间投资下滑，则意味着什么呢，答案不言自明。
高层很着急，派出督察组下去调研。事实上，民间投资的下滑，正如俗话所说，秃子头上的虱子明摆着，在国企—商业银行—政府这样一个“国字号套利链”的不断套利下，民营资本的空间越来越逼仄。
事实上这个空间本来就不大，只不过在2008年前还有经济增长的空间，境内国有资本还没有把所有利润空间都吃净，还有许多领域供民资去开拓；而在国外，出口增长迅猛，以低端制造业为主的民营资本如鱼得水，廉价的劳动力和廉价的资源成为他们的嘉年华，但是2008年金融危机后，欧美需求疲弱，人民币升值过多，国内劳动力成本攀升，税收加重，资源价格飙升，环境成本加剧，这些都让出口雪上加霜，低端制造业被打得七零八落。
2008年后在境内，由于实行了四万亿刺激，资金绝大多数给了国有企业的地方政府进行基础设施投资，然后形成国企—国有银行—政府这样一个国字号套利链，民间投资被挤出，民营资本的空间就更加逼仄，再加上宏观经济环境的调整，民营企业投资的下滑就是必然的了。
其实，民营资本不仅仅是投资的下滑，还包括相对于国有的体制内的职工的收入开始差距越来越悬殊。国家统计局发布的22015年全国平均工资数据，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为62029元，全国城镇私营单位就业人员年平均工资只有39589元。后者几乎是前者的一半，以河北为例，2015年河北省城镇非私营单位就业人员年平均工资为50921元，远高于私营单位的34084元。河北是著名的钢铁大省，而钢铁绝大多数是国企。这种情况下，劳动力资源就集中到了国企而不是民企。
在境内的“国字号套利链”，它的关键环节是国有银行，国有银行通过国家信用把社会闲散资金筹集来以后，用低价出售给给国企和地方政府，然后用高价贷给民企和个人，国有银行的暴利来源于这个差价。所以到了2014年以后，国有银行的利润增速逐步下跌，主要原因就是这个套利环节中，民企亏损或者关门倒闭，不仅仅让银行利润损失，而且形成了巨额的不良资产，当然此后国有企业的利润也下滑，或者亏损，商业银行更是雪上加霜。
即使在这样的背景之下，国字号套利链还在发挥作用，只不过由于经济形势严峻，政府为了确保经济增长不发生失速，不发生经济危机和金融风险，开始牺牲商业银行的利益，而确保地方政府的债务和国企的债务不出现违约。比如从去年开始实行的债务置换，事实上是保护的地方政府融资平台，而牺牲的是商业银行的利益，债务置换就是用长期的成本低的债务置换短期的成本高的债务，这个操作不仅仅让银行的资金不能快速回笼，而且利率高的贷款变成了利率低的贷款，这其中尽管不良资产貌似少了，但是少一出现了大幅度下降。
而目前正在酝酿的债转股，也其实是损害银行利益的，因为银行是专职做存贷款的，股权投资本身不是长项。债权在企业破产时，是第一受偿者，贷款也是有期限的，如果到期不归还，银行还可以采取措施，比如处置资产、债务重组等。但是一旦变成股东，就只能干瞪眼，等企业经营好起来了。这也是权威人士在接受人民日报采访时，部分否定债转股的原因。
而在“国字号套利链”中，商业银行是关键角色，商业银行一旦利益受损，资本金减少，不良资产大幅攀升，则其不仅仅贷款能力下降，存款能力也会下降，则这个利益链条就可能断裂。
因此笔者认为，天下的任何事情都不能走极端，国字号套利链的暴利已经破坏了整个经济的生态系统，民间投资不能生存，则这个套利链条成为无源之水、无本之木。
