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中国股市不能指望英雄救市

中国证监会主席肖钢先生被传辞职,这两年A股每遇大震荡周期,关于肖钢先生的传言就层出不穷。

这是自然的,证券市场震荡,证监会主席不出面顶雷,谁顶?印象中,没有一个证监会主席是在万民伞的簇拥下风光下台的,总是在市场的震荡中、股民的哭喊中,成为一个个失败而无能的象征。事实上,也没有谁真的因此而受黯然销魂,前程受损。

熔断事件发生后,有人拿肖钢2012年接受香港凤凰卫视采访的言论开涮,肖钢在采访中坦诚数学不好,一心想学中文,却阴差阳错进入金融业。并且还开玩笑称,能够娶到他眼中既聪明又美丽的夫人,是他一生中唯一做对的一件事。这次采访已成为他的噩梦,每个表情与每句话都被拿出来细细回味仔细分析,在市场的涮锅中被涮成一个个笑话。似乎肖钢的这几句话就注定了中国股市的没落前景。

相信一个人能够毁市或者救市是天真的,中国是精英治国体制而非英雄治国体制,相信一个英雄就能救世界,请回到文革,或者穿越到康熙时代。

肖钢真的如此不堪,那不是肖钢的噩梦,而是中国金融体系与中国社会本身的大噩梦,这会让中国实体毁灭、金融破产。但肖钢能够成为证监会主席,能够成为曾经最年轻的副行长,起码意味站他在体制内的筛选过程中被认为有资格、有能力、有经验。即使他没有股市实战经验、没有海归背景,没有本土市场人士的搏杀经历,但体制内的经验与资历是经得起考察的。

2013年肖钢履新之初,被称为金融界的“少壮派”,是五大行及“一行三会”领导中最年轻的一位。当时媒体借用某银行业内人士之口称赞:年轻、稳健、实干。有央行官员称,虽然肖钢行事稳健,但并不乏改革创新之举,其思想开放之程度、断事之魄力亦非比寻常,认为他是“属于有场经验的实战派官员”。而现在,肖钢却成为无能、窝囊、损害股民的象征。这中间落差极大,根本不是信息有效勾通的社会应该产生的落差。

肖钢绝非那么无能,也不像当初很多“多情者”所设想的,是个救市大英雄。他就是个火山口上的证监会主席,受制于上下各种因素、无法指挥某些权贵的证监会主席,一家央企、一家国有金融大公司就是部级、副部级,怎么监管?

有几个责任肖钢不能背、背不动。

证券市场的性质不是证监会主席能够定的。去年掀起的人造牛市与此前证券市场为企业脱困、为企业融资的思路一脉相承,证券市场既要为国企并购重组、去杠杆买单,又要为创新企业服务,而后为了防止风险贸然去杠杆。扩大直接融资让证券市场成为企业融资的主战场,不是肖钢可以说了算的,创造一个人造牛市恐怕也不是肖钢能够决定的。股市下挫时,银行资金的进出、汇率的高低,也不是证监会能够置喙的。

并且,就如任何一个新兴市场的金融市场,肖钢面对着激烈的利益博弈,在这个销金窟中,能量大的人比比皆是,有时候坐在一旁某位剥瓜子的女士,你都得罪不起。张育军、姚刚事件后,肖钢被形容战斗在“敌后”,太不容易了。当去年年中股灾后,传言肖钢儿子“浩杰”(谐音“浩劫”)恶意做空股市,遭到逮捕。事后协助调查的人士,显示当时救市国家队是如何异化为一场对救市资金的抢劫的。

市场的权贵与非理性体现在所有方面任何时候,什么时候中国股市去权贵化成功,也就意味着中国社会的法治大致成功,两者有密切的相关性。

但有几件事证监会与肖钢难以卸责的。

去年股灾之前去杠杆,这是应对市场大崩溃的必然之举,但去杠杆的过程中,明显欠缺对市场资金量的大致估计,以及对中国市场恐慌传导速度的充分研究。熔断机制推出的第一天,从盘面上、基金规则等各方面看得出未经充分准备的荒乱迹象。

1月4日,中国版熔断机制生效首日,当日沪深股市(包括B股)先后两次触发HS300指数熔断阈值,全天仅交易2.5小时。HS300指数首次触发熔断用时2小时15分,而触发7%仅用5分钟左右,跌势加剧伴随成交显著放出,显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。1月7日上午开盘,指数大幅低开一路下杀,在短短的12分钟时间内沪深300指数便被打到了—5%,触发了第一次熔断,熔断时间是9:42分钟。第一次熔断后,盘面上的涨停板家数是27家,跌停板家数是269家。此时,空头已胜券在握,因为下跌5%就意味着7%。15分钟熔断时间一到,9:57分开盘,短短的两分钟时间沪深300指数便被打到了—7%,触发了第二次熔断,盘面上的涨停板家数仍然是27家,跌停板家数却变成了1784家,在短短的两分钟时间里跌停板家数陡增了1515家。国家队杀到,交易已经关闭,市场踩踏之快,如同西班牙人在16世纪屠杀印加人。

升斗小民预料不到、没有防备情有可原,但证监会也预料不到,呵呵,套用一句现在最时髦的话说,没有准备好应答的交易员不是好的监管者。连当过证监会副主席的李剑阁先生都忍不住在演讲中直指,政策太粗糙,人才外流与内耗,只要审批不变,无论谁上台无论原先在体制内还是体制外,必然会寻租,因为人性相同。李剑阁先生清楚,想必肖钢先生也清楚。

肖钢曾经是个坚决的人。2013年上任5个多月,遭遇光大乌龙指事件,坚决查处。2015年12月4日有关部门正式发布指数熔断相关规定,2016年1月1日起,指数熔断机制实施,1月7日晚宣布暂停。但在任上他沉默居多,没有辩解,没有撰文,什么都没有。实际上谁都不傻瓜,对于肖钢来说,此时卸责是最愚蠢的行为,他在按照一套游戏规则行事。只有体制内的游戏规则理顺了,市场才能回到正轨,专业人士才能各司其职,权贵的色彩才能淡化。而这,需要五年甚至更长的时间。

教育投资者,还是教育监管者,都没有用。曾经在飞机上碰到一个朋友,清理内幕交易绝不容情,但他表示,只做能够做到的部分。事实上,笔者碰到的官员尤其是金融领域与发达城市的官员,并不像网络所责骂的那么愚蠢,只是他们只能做自己能做的部分,甚至有的触碰到不该触碰的底线。

市场需要的是法律,是制度,而不是在一个失意的英雄之后,再盼望下一个草莽英雄。

注:精英统治与一个英雄式的白马王子统治不是一回事。前者需要的是一个内部博弈的制度,后者需要的是一个童话。

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