上个星期以来，人民币一直在持续贬值，在岸价及离岸价都创几年来新低。而且离岸与在岸的价差进一步扩阔至1%，已经逼近八月底1.6%的高位。离岸价比在岸价更弱，意味着人民币汇率将继续贬值。在这种情况下，人民币新的贬值预期又开始形成。比如，野村表示人民币将在明年底贬值至6.8元水平，甚至有人认为人民币汇价将会跌到8。可以说，整个国际市场，普遍认为人民币汇率会一浪低于一浪。
中国外汇交易中心周一公布了新的人民币汇率指数。该指数表明上周五CFETS人民币汇率指数为101.45，较去年底升值1.45%。中国外汇交易中心参考BIS货币篮子及SDR货币篮子，计算人民币汇率指数，上周五上述两个指数分别为102.28和99.52，较去年底分别升值2.28%和贬值0.48%。
境外已形成贬值预期
可以说，中国外汇交易中心在这个时候公布CFETS人民币汇率指数，所要说明的就是一个问题，汇率指数作为一种加权平均汇率，能够更加全面地反映一种货币的价值变化，不同指数表现的细微差异反映了各指数权重不同。按照外汇交易中心所公布的人民币汇率指数，虽然这几天人民币对美元汇率一直下跌，以及境外市场已形成人民币贬值预期，但是人民币兑一篮子货币币值基本稳定，市场根本不用担心人民币会出现持续性贬值。
这个时候公布CFETS人民币汇率指数可以作为重新思考人民币汇率的逻辑，但是它并非是当前人民币汇率变化的逻辑或市场的逻辑。
因为，在当前的情况下，美元作为全球市场上的第一强势货币，这是毫无疑问的。而且在未来的一个较长的时间内这种格局都无法改变。美元作为当前全球市场的一种强势货币，美元的汇率指数基本上是与全球市场上美元所占的外汇交易货币、支付货币及各国央行的储备货币比重密切相关。当前全球市场上美元所占的外汇交易货币、支付货币及各国央行的储备货币的比重与美元汇率指数的相关系数分别是0.62、0.72、0.89。也就是说，如果美元越强势，美元在外汇交易货币、支付货币及各国央行的储备货币所占的比重就越会越高。在美元强势的情况下，把美元对人民币汇率的权重降低，实际上容易与市场实际情况相偏离。
频频出手试市场水温
如果美国加息，美元进一步强势，非美元更是弱势，那么以非美元为作为人民币汇率的主要权重，即使看上去会让人民币汇率基本稳定，但实际上非美元汇率波动更可能使人民币汇率不稳定。对此，央行不得不认真对待。
现时中国既想以人民币少幅贬值来测试国内外市场的反映，增加人民币汇率的弹性，降低维持人民币稳定的成本和代价，又想通过高估人民币来持续中国的经济大国地位、来推进人民币国际化进程、来维持当前中国资产的几大资产泡沫不破灭。但中国政府要实现这种平衡并非容易的事情，因为人民币汇率是一种金融品，它的价格完全是由市场的预期来决定。人民币贬值的预期是否按照央行意图走，对市场来说应该是相当不确定的。特别是当人民币贬值预期重新成为一种趋势时，央行要把握这种人民币汇率走势成本与代价会更高。
自由浮动资金恐流出
人民币纳入SDR篮子货币之后，央行的意图当然是希望通过这种方式来提升人民币的国际地位及认可度，希望以此来推动人民币汇率形成机制市场化改革及人民币的国际化进程。但如果央行要维持人民币汇率的稳定，就需冒过多干预市场的风险。如果央行允许人民币汇率更多由市场因素起决定作用，这就可能引发人民币大幅贬值，甚至形成人民币趋势性的贬值预期。如果这种情况出现，不仅会打乱人民币国际化进程，也可能引发大量资金流出中国，导致当前中国经济生活中的三大资产泡沫破灭。
所以，对于央行来说，推出CFETS人民币汇率指数来表明人民币汇率的稳定，在美元弱势、非美元货币强势时，有一定效果。但在当前的情况下，央行更重要的是如何来平衡人民币对美元的升值与贬值关系，如何让这种平衡对中国最有利人民币汇率关系，这是当前中国央行最大的难题，也是人民币汇率稳定的最为重要的基点。
