低迷的中国11月出口和外汇存底数字在提醒人民银行：是时候减少汇市干预，让人民币兑美元进一步贬值了。周二人民币的走势似乎反映了这一动向。
“8.11汇改”后中国央行在境内外市场上的频频干预虽然暂时稳定了人民币汇率，但使得人民币汇率仍然高估，对出口产生了负面影响。同时人民币贬值预期的广泛存在亦加速了资本外流，造成外汇存底大幅下降。
“在人民币兑美元汇率存在显著高估的前提下，试图通过公开市场操作来稳定汇率的做法是难以持续的，”中国社科院世界经济与政治研究所学者张明周二在刊登于英国金融时报中文网的文章中写道。
“只要经济基本面没有显著改善，这种贬值预期就可能持续存在。那么，持续的公开市场操作不但难以实现稳定汇率预期的目标，还会造成外汇存底的不断流失。”
汇率高估
受人民币贬值而引发的资本外流和近期美元整体强势的影响，中国周一公布的11月末外汇存底跌到了2013年2月末以来最低。受该消息推动离岸人民币兑美元迈向三个月低位。11月末外汇存底为3.44万亿美元，远低于预估的3.49万亿美元。外储单月环比下降872亿美元，为1996年有数字以来第三大月度降幅。
周二公布的官方数据显示，中国以美元计价的出口在11月同比下滑6.8%，预估下降5%，出现连续第五个月下挫。进口更是创出连续13个月的最长连降纪录。当月贸易顺差报541亿美元，低于彭博预测中值的640亿美元。
“这主要跟人民币实际有效汇率持续高估是分不开的，”兴业银行及华福证券首席经济学家鲁政委表示，并指出近年美元、欧元和日圆都出现了贬值，中国也应当采取让人民币“竞争性贬值”。
法国巴黎证券首席经济学家陈兴动在电话采访中表示，人民币汇率相对一篮子货币来看，确实升值过高，但中国出口下滑是多种因素造成，与全球贸易以及中国产能过剩、外部反倾销都有关系。
彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰与经济学家陈世渊周二撰文称，人民币兑一篮子货币的实际有效汇率在十月同比升值幅度为6.8%。强势人民币已经影响到中国的全球竞争力，估计人民币实际有效汇率每升值1%将导致出口成长降低一个百分点。他们指出，央行目前似乎已开始引导人民币兑美元贬值。
今天人民币兑美元中间价下调93个基点，报6.4078元，为8月末以来首次弱于6.4。北京时间中午12点55分，在岸人民币兑美元贬值0.15%报6.4180，离岸人民币兑美元贬值0.25%，报6.4887，均至三个月以来低点。
干预的代价
社科院国际投资研究室主任张明指出，与在岸汇市干预相比，他更加反对离岸市场的公开操作。因为这给了离岸市场投机者以更便宜的价格建仓的机会。还有，如果预期未来人民币终究会对美元贬值，那么央行在市场上卖出美元买入人民币的操作将会遭受损失。
上周人民银行副行长易纲公开表示，央行的长远目标是建立一种干预极少的“清洁浮动”汇率，但近期为稳定汇率，人行不会退出干预人民币。他并重申由于当前中国经济仍在中高速成长，货物贸易还有较大顺差和外汇存底仍充裕等因素，“人民币没有持续贬值的基础。”
数位分析人士周一指出，央行干预汇市而抛售外汇是11月储备大幅下降的主要原因之一。凯投宏观驻新加坡中国经济学家Julian Evans-Pritchard估算，外汇存底的下降可能暗示当月有1090亿美元的资本外流，而十月份的流出仅为370亿美元左右。
包括华创证券和海通证券在内的机构认为，外储的持续下降将导致国内流动性紧张，再次降低存款准备金的机率上升。
“未来美国加息制约国内降息空间，年内再降息概率不大，但随着资金流出压力的增加，再次降准概率上升，”海通证券在报告中称。
