（博谈网记者周洁编译）隶属于中国一家国有机构的两位经济学家最近进行的一项研究发现，中国的国有投资惊人的浪费和无效。
关于中国对其基础设施和工厂庞大的投资，有着两个无可辩驳的事实。一个是：它们是经济增长的发动机，自2000年以来，约占中国国内生产总值（GDP）增长的一半。另一个事实是，中国的投资率，自2000年以来平均为GDP的43％，超过历史上任何其他的主要经济体。
作为中国经济增长的主要驱动力，这样的投资是否能够保持其作用存在很多问题。大多数经济学家认为，中国必须从基于投资的增长模式转为专注于消费的增长模式。根据世界银行数据，在2013年，中国的家庭消费仅占GDP的34％。在这场辩论中，有一个问题一直没有得到回答：在过去20年中，中国倾注的数万亿资本投资，有多少效果？
隶属于中国国家发改委的两名经济学家最近的一项研究对这一迷思提供了发人深省的窥见。他们检视了两个指标：已完成的固定资产投资项目交付率和增量资本产出率（ICOR），即投资与经济产出增量之比。这些研究人员得出结论：两项指标显示了在中国，浪费和无效的投资在惊人地增长。
已完成的资产投资项目交付率从1990年代后期的74%-79%下降到现在的低于60%。这意味着，近40％的中国投资项目要么没有按时完成，要么根本没有完成。
更惊人的数字是：自1997年以来，无效的投资已花掉中国10.8万亿美元，这已经成为世界各地的头条新闻。其中62%被浪费掉的投资——6.8万亿美元——是在2009年后做出的，当时中国在继续用投资热潮来刺激经济。
这两位学者指出，中国的增量资本产出率（ICOR）已上涨了50％，从1979至1996期间的2.6上涨到1997至2013年期间的4。具体而言，这意味着在1997年以前，中国需要投资2.60美元来产生1美元的GDP增长；今天，中国需要投入4美元来产生1美元的GDP增长。因此，他们得出了这个惊人的结论。他们表示，ICOR的上升表明中国的投资已变得效率更低。
当然，人们可以对使用ICOR来估算投资效率提出技术性的问题。当一个国家的经济变得更加资本密集型时，其ICOR会上升。显然，农业比制造业需要更少的资本。在中国的情况下，对于农业，ICOR为0.3，但是对于2001年至2007年期间的制造业，ICOR为5.9。因此，考虑所有的可能性，应谨慎看待自1997年以来中国已白白扔掉了10.8万亿美元的这一估算。
然而，即使他们的结论可能不完全令人信服，但是这两名隶属政府机构的大胆的经济学家问对了问题。他们的研究凸显了在国际商界许多人都忽略了的一个严重的问题：在中国，国家在作出投资决策中起了什么作用。
根据官方数据，中国政府和国有企业每年向基础设施和工厂投入2.3万亿美元，占中国总投资量的43％。由于政府资助的投资是由政治决定推动的，这些投资更可能成为浪费和腐败的牺牲品。由北京清华大学管理学院一名学者进行的研究表明，政府资助的基础设施项目削弱了中国的生产力。即使是当中国政府投资工厂时，其决定可能会导致不良后果。这是制造业的情况。在中国，每一个自负的地方政府，似乎都想拥有自己的钢铁厂、水泥厂和汽车厂。结果，在全国各地，这些行业受产能过剩的困扰，这破坏了投资回报。
可以肯定的是，这里有很多的坏消息。例如，失败的投资拖累了中国的银行，它们提供了给中国政府和国有企业的大部分投资资金，这些不良贷款象一座座大山。但在中国深渊般的投资记录背后可能有一线的希望。中国令人震惊的低效投资也意味着改革可能能产生显著的好处。采用一个更有效的投资体系，中国政府可能能够削减其整体投资，引导其更多的资源去投入到鼓励消费，从长远来看，这将使中国的经济增长更具有可持续性。
我们希望，中国政府能明白这一信息，开始减少干涉在中国的投资活动，而不是惩罚这两位揭示了中国肮脏小秘密的经济学家。
（本文译自美国克莱蒙特•麦肯纳学院政府学教授、美国的德国马歇尔基金会非居民高级研究员裴敏欣于12月1日发表在《财富》杂志上的文章，题为：为什么中国不停地白白扔掉万亿投资？）
原文Why China keeps throwing trillions in investments down the drain
