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阿里巴巴上市将直面五大风险?

美国史上最大的IPO正式拉开帷幕,阿里巴巴集团于当地时间9月8日在纽约启动上市路演,向投资者推介股票,当时正是国内中秋节之夜。此前阿里已公布每股60美元至66美元的IPO发行价指导区间,估值最高将达1698亿美元。这已与美国电商巨头亚马逊的1600亿美元市值不相上下。

据最新的招股书显示,此次阿里IPO预计将发售1.23亿股美国存托股票,同时,股东将售出约1.97亿股美国存托股票。雅虎是阿里巴巴股权的最大出售者,将在IPO中出售1.21亿股,价值约76亿美元,售股完成后雅虎仍将持有阿里约16.3%的股份。日本软银此次将不会出售股份。此外,若以IPO定价区间最高价66美元计算,马云持有的股权总价值将超过120亿美元,IPO时马云将套现8.415亿美元,马云持股比例将从8.8%降至7.8%。

据悉,国内外数百家对冲基金、共同基金和其他机构投资者都参加了阿里巴巴昨日在纽约华尔道夫饭店举行的午餐会,开启了该公司为期两周,在美国多个城市举行的IPO路演活动。而国内外投资者对阿里巴巴上市却抱以空前高涨的热情。不仅是国内的基金公司都大肆准备推出阿里巴巴打新产品,而且在纽约首场IPO路演中,阿里巴巴原本预计有500多位投资者出度的会议,最终出席的人数高达上千人,这使得一些人只能站在餐厅外面。

尽管国内外投资者对阿里巴巴在美国上市抱以极高的投资热情,马云也许诺上市后将给投资者以更加丰厚的回报。但是,部分海外财经网站和专家却对阿里巴巴公开募股上市风险提出了自己的质疑。笔者归纳起来有五大风险。

其一,阿里要面临移动端挑战风险。据阿里巴巴的财报显示,它向移动流量转变的做法,并没有实现很多的购买行为,移动流量的货币化存在着风险。我们并不否认,阿里在PC电商领域所占据的垄断地位无人撼动,但是阿里巴巴在手机移动端布局较晚,远不及腾讯和百度,而这始终是阿里未来业务发展的短板。

尽管阿里早已发现自己在移动端的短板,通过高价收购手机浏览器开发商UC,以及自己开发“来往”社交平台,期盼打开移动电商的大门,这也使得阿里2013年的移动销售占到了总销售的19.7%,而前一年的占比只有7.5%。但总体来说,如何使移动社交、查询平台的流量转换成购买力,阿里目前做得还并不成功,而腾讯、百度、万达这三家也正在做初步的尝试。未来阿里在移动端交易市场能否打开还允满变数。

其二,合伙人结构的风险。阿里巴巴上市时希望股东不要拥有过多的控制权,这使得阿里巴巴本想在香港证交所上市遭遇婉拒。而阿里之前在美上市之前,这种合伙人制度也受到了美国证监会很多官员的批评。毕竟阿里巴巴30位合伙人在持有少数股份的情况下,仍然实际掌控着公司,那么万一出现疵漏,广大投资者的风险自然不言而喻。

尽管2012年Face book的超大规模IPO中,公司使用了很多办法维持着首席执行官扎克伯格掌控公司的权力,目前Face book已经为投资者赚了不少钱,类似Google等公司做得也不错。但我们要注意的是,这类由小规模投资者掌管的公司的做法总是存在着巨大风险的,因为少数人一旦出现重大决策失误,将会给企业带来不可逆的损失。

其三,阿里要面对中国经济增长不确定性的风险。之前阿里巴巴的业绩之所以高速增长,是紧紧依赖于国内经济迅猛的增速,而未来中国国内经济将大幅放缓,阿里巴巴的业绩能否保持这种高增长势头,就值得我们怀疑了。也许这是阿里巴巴上市后的最大风险。

很多专家指出,目前中国个人消费仅占中国GDP的三分之一,但它是否能够快速跟上西方的水平,这是一个很大的疑问。世界银行预测,有超过27%中国人每天的生活费少于2美元(约合12元人民币),认为这些人未来数年内可以上网大肆消费购物是否现实?我觉得,中国增长的短期和长期前景可能都被夸大了,那么阿里巴巴的增长前景也是被夸大的。

其四,已进入成熟期的阿里巴巴,如何再实现高速增长。很多投资者对阿里巴巴IPO上市充满着期待,也想去分一杯羹。但是阿里巴巴目前占到了中国互联网零售流量的80%,它登陆华尔街时的市值已经与亚马逊相当了。试想一家高速增长的初创公司在几年内收入增长大幅飙升并不奇怪,但阿里巴巴这样的成熟公司且具有庞大的规模,如何实现高速增长,那绝对不是一件很容易的事情。

其五,阿里巴巴恐遭美国浑水公司做空。2009年以来,浑水研究公司先后发出研究报告揭露了四家在北美上市的中国公司──东方纸业、绿诺科技、多元环球水务和中国高速传媒这四家在中国经营的民企做假账,而正因为浑水的揭露导致这几家公司的股价大跌,分别被交易所停牌或摘牌。不仅如此,分众传媒、展讯、奇虎360、新东方、恒大地产等多家在美国上市的中国公司也曾遭遇浑水、香椽、OLP Globai等机构的做空。

而阿里巴巴在上市后,被浑水公司做空的理由有很多:一方面,阿里巴巴可能夸大了销售数字,因为阿里巴巴的商品交易总量非常庞大,达到了2700亿美元,仅仅是2%的浮动,涉及的数字就要超过50亿美元,以前阿里巴巴是非上市公司,这样的数据有些偏差,不足为奇。但是一旦阿里巴巴上市后公布的数据必须更加精确慎密,否则不仅是浑水公司要做空,而且如果投资者发现数据不准,其对阿里巴巴的态度也会出现180度转变。

另一方面,阿里巴巴在美上市,而其旗下的电商平台淘宝、天猫是电商平台,很多网上消费者经常遇到在这些C2C平台上买到假货、水货,或者照片与实际情况不符,还有退货无门等问题。这在国内或许也没什么,但是在国外浑水公司看来,是一个攻击阿里巴巴的最好契机。拿淘宝、天猫这二个本身一摊浑水的电商平台在美国上市,这无疑会成为美国空头公司攻击的对象。

阿里巴巴既将本月在美国上市,很多投资者欢心鼓舞,希望借此能够分得一点好处。但实际上,阿里巴巴上市后的业绩增速将会如何?其合伙人结构是否会给未来股价运行带来诸多不确定性?阿里在移动互联网的商机能否拓展?是否会被浑水公司做空?这等等一切都是未知数。总之,作为一个身处成熟期的阿里巴巴来说,再想重演业绩高增长已经不太现实了,投资者不要对其上市后是否有良好表现抱有过多期待。

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