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美联储推出QE3将带来四大悬疑?

为期两天的美联储货币政策会议在今日凌晨结束,美联储宣布维持0-0.25%的超低利率不变,并承诺将超低利率延长到2015年中。而令市场期待的第三轮量化宽松政策终于以“开放式QE”的形式亮相,美联储宣布进一步购买机构抵押贷款支持债券。此消息一出市场哗然。周四,美国三大股指以应声而涨的姿态迎接开放式QE3的到来。

本来是否要推QE3在美国高层中分歧也很大,而上周五美国8月份非农就业报告意外弱于预期,让联储主席伯南克下了最后的决心。最新非农就业报告显示,8月份非农就业人数仅增长了9.6万人,而6、7月份的数据也分别下调了1.9万和2.2万人。同时,虽然8月份的失业率较7月份小幅下滑了0.15个百分点。但劳动力参与度进一步降低至63.5%,显示出有更多的劳动力正在放弃就业。如果这种状况继续下去会产生二大后果:一美国经济和失业率有进一步恶化的趋势,已到了非救不可的时候;二、总统奥巴马要想联任必须在接下去不多的时间内,把失业率降至8%以下,因为至今没有哪届美国总统是在失业率长期居高不下的情况下取得连任。美联储突然推出QE3给我们留下了几大悬疑?

★悬疑一:QE3能否拯救美国经济?

虽说联储主席伯南克称前二轮量化宽松QE1、QE2带来了3%的GDP提振和200万个就业机会。不过纵观美联储前二轮QE的效果,无论是1.7万亿的QE1和6000亿美元的QE2对美国经济的提振效应正在逐步递减,而且副作用明显。原因很简单,美联储试图通过印钞的方式向美国实体经济注入流动性,以提振美国经济和降低失业率。但问题是美联储的做法无助于本国经济,一方面美国的实体经济现在投资需求严重萎缩。企业只会裁员而不招人,就算推出QE系列也于事无补。另一方面美国银行业在经济危机的形势下,惜贷现象严重,所以流动性也未必能真正流入实体经济中去。更为不齿的是,美元是世界流通货币,美联储释放的流动性通过贸易、投资、热钱等各种渠道流入新兴经济体国家,造成了这些国家通胀高企、资产泡沫横行的恶果。

笔者比较同意美国总统候选人罗姆尼的观点,他认为:“拉动美国经济不需要更多人为和无效的措施,应当创造财富,而不是印钞!”。显然通过印钞和压低美国长期国债的方式解决不了美国的失业和经济问题。美国的经济复苏是需要制造业的回归、通过高新技的开拓寻找新的经济增长点、吸引海外投资、提升美国产品的出口竞争力上。相反推出QE3只会使国际以石油为代表的国际大宗商品价格飙升,从而推高美国核心通胀率。更会使美元贬值造成投资美国的资金停止流入,使美国失业率进一步恶化。所以尽管本轮开放式QE3的规模远不及前二轮,每月仅购债400亿美元,但是给美国经济带来的是弊大于利的效果。

★悬疑二:QE3让低迷的中国出口贸易雪上加霜?

本来随着欧债危机的深入,欧元区国家对中国的进口的增速出现负数,现在中国的出口主要靠美国、日本的需求拉动,而一些国家的贸易保护主义势力近期又有抬头之势。所以美联储这次推出QE3,会直接导致美元升值周期终结,美国出口商品的竞争力得到一定提升,这无疑会给中国的出口贸易雪上加霜。稍前公布的我国8月份的进出口贸易数据十分惨淡,看来全年10%出口增速要想确保也愈加困难。现在中国的出口只能期盼欧区国家危机暂缓,季节性消费高峰能够及时来临。

★悬疑三:QE3堵塞了中国央行降准降息的空间?

之前有很多人曾提出质疑,如今中国经济形势不佳,有些经济数据可能比2008年时更为恶化,再加上外汇占款增速骤减,为啥央行的货币政策却迟迟不肯松动了?现在国内存款准备金率达到20%,处于历史高位,应该有一定的下调空间啊!其实央行一方面考虑在当前的国内经济形势下,降准降息对提振实体经济效果不大。另一方面,央行也考虑到QE3的推出可能性,这将可能导致大量流动性进入中国,推动国内通胀和资产泡沫的抬头之势。为了应对QE3的来袭,所以尽管存准率有下调的空间,但央行没有动用这个数量工具。鉴于这次QE3的推出,必将会进一步堵塞央行降准和降息的空间。本人认为年内降息降准的可能性为零。

★悬疑四:QE3对中国的股市和楼市是福音?

对于刚刚稍有复苏的A股市场而言,QE3的推出立刻会让股市略显亢奋之情,但这种反映难以持久。一些投资者认为QE3的推出是天大利好,原因有二:海外热钱必将回流中国,使中国的基础货币投放激增,社会资金更加充裕,流入股市资金的会更多一些;二、中国央行也可能仿效美联储的QE3,也推出宽松货币政策,来剌激经济增长。2008年股市从1664点反弹至3400点就是最好的证明,希望历史可以重演。不过我认为美联储QE3的规模远远不及前二次,再说中国经济当前的问题并不是周期性问题,而是结构性问题,有一个转型改革的阵痛过程,所以并不会马上步入长期可持续的增长轨道。所以,国际热钱再度流入中国的可能性并不大,中国央行现在要防止通胀和资产泡沫反弹,所以再掀一波如2008年的宽松货币政策的可能性不存在。

有人说,这次美联储推出QE3,会让一些外资房企重新回流中国房地产市场,对中国楼市构成利好。不过我认为,中国的房地产市场暴利时代已过,再加上中国政府调控房地产市场的决心不变,就是去投资化、去扛杆化,让房价合理回归。鉴于外资投资中国房地产的获利空间已经变窄。我们换位思考一下,如果你是外资房企也肯定会另寻一个没有房地产调控和泡沫的市场进行投资吧!

美联储现在推出QE3是黔驴技穷之举,不仅无助于拯救美国经济,而且会使美国经济更加雪上加霜,不过倒给了欧元区国家一个喘息的机会。美国经济要想复苏唯一的出路只有增加社会财富,而绝不是印钞票。对于中国而言,美联储推出QE3会一定程度上挤压出口企业生存空间,同时也打掉了中国央行动用宽松货币政策的可能。而对于A股和中国楼市而言,短期兴奋一阵过后,投资者会发现,什么都没有改变,趋势照旧。这就是QE3带给美国和中国的影响。

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